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2009年12月31日 星期四
2009年12月22日 星期二
2009年12月20日 星期日
2009富邦台北馬拉松成績
今天早上四點十分起床，洗臉刷完牙，換裝後四點半出門，開車到公司和同事集合，五點十分左右由公司出發，開車到台北大直站，在旁邊停車場停好車，走到捷運站搭捷運到市政府站，哇！好多人啊，捷運都快擠不上去了，想不到參加慢跑的人還真多，為了慢跑活動，大家都起得好早，尤其今天早上的溫度大概十度吧！也沒稍減大家的熱情‧
到了市政府前廣場，人多的不像話，開跑時簡直不能動，沿途也是得東閃西鑽，才能維持一定的速度，不過成績出乎我意料，有達成我今年的目標，一個小時內完成，也算表達我對慢跑的重視，平常的訓練也不算白費，對我這一身老骨頭而言，今年有個還不錯的Ending.
明年的目標就是半馬了，加油！
到了市政府前廣場，人多的不像話，開跑時簡直不能動，沿途也是得東閃西鑽，才能維持一定的速度，不過成績出乎我意料，有達成我今年的目標，一個小時內完成，也算表達我對慢跑的重視，平常的訓練也不算白費，對我這一身老骨頭而言，今年有個還不錯的Ending.
明年的目標就是半馬了，加油！
2009年12月18日 星期五
綠能農金長線看俏 定期定額買進穩穩賺
【撰文／劉德宜】
全球景氣回春、全球股市反彈與美元長線走弱，全球商品價格跟隨油價向上走揚，而羅馬的聯合國糧食高峰會、哥本哈根氣候會議的相繼召開， 尤其是哥本哈根會議， 更是促成落後的農金、綠能相關概念產業股價在十一月起開始明顯地急起直追，以基金績效來看，到十一月底為止，今年以來全球股票型前十名的基金，農金、綠能概念基金就占了六檔。
在先進的歐美與日本， 各大廠早已相繼投入相關領域，台灣這幾年也見到大集團台塑轉投資電動車電池廠長園科技，上周又有台積電入股太陽能廠茂迪，可見得由原油即將耗竭，到排放廢氣影響氣候變遷相關環境議題，已正式成為投資顯學。
能源與衍生的氣候變遷概念股在二○○五年起開始被投資圈注意，二○○ 六年成為全球法人投資主力標的之一，投資圈甚至冠上「藍金」「綠金」「紅金」，來稱呼石油之外的水資源、替代能源與農業三大產業。
紅金看長線，明年價漲
二○○八年七月隨著「黑金」油價達到每桶一百四十七美元（約新台幣四千七百元）的天價，「藍綠紅金」也跟著創下高價，也因油價崩跌到最低三十六．二美元，而成為所有類股基金中跌最多的族群之一，平均跌幅超過五成。
雖說三金產業在今年第三季之前還是不被市場看好，認為景氣才觸底反彈，但是第四季之後，投資圈開始認為明年三金產業的故事又將不同，而且產業前景確立。以整體原物料來看，花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂預測，明年受到中國的需求上升，短期內供給仍受到限制， 加上資金行情仍會支撐，因此原物料價格也會欲小不易，明年亞洲地區的物價走揚會比其他地區來得高，以油價來看，未來三個月預估上移到八十至八十五美元。
在三金產業中，法人對「紅金」農業前景較為保守，主要是農金行情通常到景氣末段時才會有較大的表現，而且要等油、礦炒作完後才會輪得到。ING投信海外投資部資深經理張繼文就認為，農金不像油或黃金屬於戰略物資，觀察全球投資資金趨勢，都是在油價高漲到一百美元之後才有可能輪到農金題材，因此投資的時間點可以再等一等。
德盛安聯投信全球農金趨勢基金經理人林孟洼則建議，由於農業因氣候最難預測、影響又最大，很難抓投資高低點，最佳的投資方式還是長線定期定額，並且衛星資產配置，比重不宜超過二成，而且要相當留意相關資訊。
長線投資的原因，是因為氣候變遷與人口增加。林孟洼說，全球耕地面積持續縮減，這幾年全球一直處於缺糧狀態，只有二○ ○四年是豐收年，而且到二○ 五○年全球人口數會由現在的六十七億人增加到九十億人左右，至於今年價格落後，也與美國農業部預估的穀物收成數字過於樂觀，現在美國農業部已經在做調整，所以施羅德投信投資管理部協理陳同力就認為，明年農產品價格可能會翻上來。
上游勝下游，肥料最夯
而農金的投資策略，要以上游的種子基因改造、肥料與農具機械等企業為主。張繼文說，主要是農業下游食品加工產業因一般消費者可支配所得仍有限，爆發力不強，上游才是投資圈注意的焦點， 「因為氣候異常，最上游目前焦點在種子基因改造與改良，代表企業是美國生技大廠孟山都（Monsanto Co.）。」林孟洼分析，目前美國使用基因種子就占到三成的量，雖然不少人害怕基因改造的農作物， 然而在提倡農作物良率與抗旱來增加產量之下，這個題材仍是值得關注的議題。
與農作物相關的是肥料，而肥料價格因為波動大，是投資圈最愛的題材，並且成為二○○八年之前農業投資中最大的商機，指標是美國第一大作物的玉米價格，原因是玉米被大量轉做生質能源乙醇， 混合汽油作為汽車燃料使用之後， 不僅讓玉米自二○○六年下半年起由每英斗二．三三美元（約新台幣七十五元）開始大漲，到二○○八年六月達到七．七九美元（約新台幣二百五十元）的最高峰，也連帶地推升肥料價格，因為光是玉米消耗肥料的比重就達四九％，所以只要油價再大漲，現在跌落到約四美元的玉米，以及玉米使用較多、目前每公噸平均價格約落在二百八十美元（約新台幣九千元）的氮肥尿素價格，都有機會再次走揚。
整體來看肥料，林孟洼說，氮肥的原料是天然氣，其他鉀、磷肥則來自礦石，尤其像鉀、磷肥的開採大廠幾乎為寡占，加上一個二百多億美元（約新台幣六千四百億元） 興建的廠房要七年時間才能上線， 使得肥料的供給量落後於需求量， 去年需求達最高峰時，鉀肥一度每噸價格達一千一百美元（約新台幣三萬五千元），過去每股獲利EPS 僅一到二美元的主要大廠加拿大POTASH公司的獲利倍增，去年每股盈餘約十一美元，今年鉀肥合約價格回落到五、六百美元，市場預估POTASH今年EPS還是有三至四美元，明年則有機會回升到七至八美元，顯示肥料需求已回至正常水準。
綠能熱再起，重返主流
農業機具則是較小的題材，主要是新興市場多數國家仍是小農制度，連中國也多半靠人力耕種，此外，農具公司主要收入仍是配合建築業做大型工具機，只是歐美房地產價格不佳，獲利提升還要等待。
回到哥本哈根會議帶出的投資題材上，最熱的還是開始見到成績單的節能減碳，目前最夯的題材包括智慧電網、LED、太陽能、減碳技術、風力、水力等。
至於市場，張繼文認為已經由主力歐洲移到中國，「像是太陽能、風力發電，歐洲已成為紅海，藍海在中國，所以最近中國的太陽能股也是炒得火熱，」這也顯示替代能源市場已經轉向新興國家，特別是中國，因為今年第二季之後，中國補貼政策頒布、確定實行的金額達人民幣六千億元（約新台幣二兆八千億元），預估未來五到十年，會上探約人民幣三兆元（約新台幣十四兆元），這個數字，已經約當歐美日地區確定推行節能減碳計畫合計數的一半，因此更加確定，未來節能市場一半也在中國， 何況歐洲目前在減少補貼。
市場轉中國，布局亞洲
目前中國主要太陽能大廠為無錫尚德與江西賽維，風力大廠則是華銳、金風、東風電器，風力另一個重要發展國家則是印度，代表廠為Sulzon。德盛安聯全球綠能趨勢基金經理洪華珍還認為，明年美國因經濟逐步好轉，風力發電應會急起直追，成為成長幅度數一數二的國家。
風力電廠的設立與水力電廠一樣，須要看地理條件，不若太陽能廠，只是金融海嘯之後上游矽晶圓轉成供過於求，主要市場西班牙與德國政府持續調降產業補貼，加上中國需求還沒有大到可以遞補缺口，過去一年不少小廠倒閉，卻也讓明年太陽能市場可望開始好轉。張繼文說，「尤其明年油價可能上看一百美元，只要過一百美元，各國政府的節能補貼就會增加。」
洪華珍則認為，最近全球太陽能廠股價大漲的主因，其實是市占率五成的德國政府年中會縮減太陽能裝機補貼，加上德國今年冬天天氣很好，因此各國太陽能廠趕緊出設備到德國搶生意，預估明年太陽能產業還是供過於求，「我的基金主要還是投資風力、水資源、環境汙染控制及節能效率產業，太陽能算是低持股，」她與張繼文一樣，看好中國太陽能發展，持股是以亞洲企業為主，尤其中國更是投資要角。
基期低安全，買點浮現
至於也是全球夯的電動車及相關電池，洪華珍則較為保守，「電動車較貴，短期之內不易普及，尤其在亞洲更不易推行，因為亞洲國家住宅多半不是獨棟房屋，沒有個人車庫方便充電，必須建置充電站，所以未來幾年仍是以油電混合車為主。」她則看好LED，原因是LED TV與照明的推升，但是股價漲太多，而且在大小廠相繼加入下，未來價格風險不低，「所以除了風力、水資源等主產業，我近期是以智慧電網與中國布局較多，電動車不必急著投資，LED則要視股價變化調整。」
投資人怎麼投資波動大的綠能基金？洪華珍的建議，也是長線定期定額，「的確，今年綠能股價漲回來幅度並不大，不過去年暴跌的情況，未來幾年也難再看到了。投資是看相對的買賣點，現在正值基期低的位置，買進安全度提高，建議綠能基金在資產配置上明年要比今年多，不妨拉升到二成左右。」
【完整內容請見《非凡新聞周刊》2009年192期】
全球景氣回春、全球股市反彈與美元長線走弱，全球商品價格跟隨油價向上走揚，而羅馬的聯合國糧食高峰會、哥本哈根氣候會議的相繼召開， 尤其是哥本哈根會議， 更是促成落後的農金、綠能相關概念產業股價在十一月起開始明顯地急起直追，以基金績效來看，到十一月底為止，今年以來全球股票型前十名的基金，農金、綠能概念基金就占了六檔。
在先進的歐美與日本， 各大廠早已相繼投入相關領域，台灣這幾年也見到大集團台塑轉投資電動車電池廠長園科技，上周又有台積電入股太陽能廠茂迪，可見得由原油即將耗竭，到排放廢氣影響氣候變遷相關環境議題，已正式成為投資顯學。
能源與衍生的氣候變遷概念股在二○○五年起開始被投資圈注意，二○○ 六年成為全球法人投資主力標的之一，投資圈甚至冠上「藍金」「綠金」「紅金」，來稱呼石油之外的水資源、替代能源與農業三大產業。
紅金看長線，明年價漲
二○○八年七月隨著「黑金」油價達到每桶一百四十七美元（約新台幣四千七百元）的天價，「藍綠紅金」也跟著創下高價，也因油價崩跌到最低三十六．二美元，而成為所有類股基金中跌最多的族群之一，平均跌幅超過五成。
雖說三金產業在今年第三季之前還是不被市場看好，認為景氣才觸底反彈，但是第四季之後，投資圈開始認為明年三金產業的故事又將不同，而且產業前景確立。以整體原物料來看，花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂預測，明年受到中國的需求上升，短期內供給仍受到限制， 加上資金行情仍會支撐，因此原物料價格也會欲小不易，明年亞洲地區的物價走揚會比其他地區來得高，以油價來看，未來三個月預估上移到八十至八十五美元。
在三金產業中，法人對「紅金」農業前景較為保守，主要是農金行情通常到景氣末段時才會有較大的表現，而且要等油、礦炒作完後才會輪得到。ING投信海外投資部資深經理張繼文就認為，農金不像油或黃金屬於戰略物資，觀察全球投資資金趨勢，都是在油價高漲到一百美元之後才有可能輪到農金題材，因此投資的時間點可以再等一等。
德盛安聯投信全球農金趨勢基金經理人林孟洼則建議，由於農業因氣候最難預測、影響又最大，很難抓投資高低點，最佳的投資方式還是長線定期定額，並且衛星資產配置，比重不宜超過二成，而且要相當留意相關資訊。
長線投資的原因，是因為氣候變遷與人口增加。林孟洼說，全球耕地面積持續縮減，這幾年全球一直處於缺糧狀態，只有二○ ○四年是豐收年，而且到二○ 五○年全球人口數會由現在的六十七億人增加到九十億人左右，至於今年價格落後，也與美國農業部預估的穀物收成數字過於樂觀，現在美國農業部已經在做調整，所以施羅德投信投資管理部協理陳同力就認為，明年農產品價格可能會翻上來。
上游勝下游，肥料最夯
而農金的投資策略，要以上游的種子基因改造、肥料與農具機械等企業為主。張繼文說，主要是農業下游食品加工產業因一般消費者可支配所得仍有限，爆發力不強，上游才是投資圈注意的焦點， 「因為氣候異常，最上游目前焦點在種子基因改造與改良，代表企業是美國生技大廠孟山都（Monsanto Co.）。」林孟洼分析，目前美國使用基因種子就占到三成的量，雖然不少人害怕基因改造的農作物， 然而在提倡農作物良率與抗旱來增加產量之下，這個題材仍是值得關注的議題。
與農作物相關的是肥料，而肥料價格因為波動大，是投資圈最愛的題材，並且成為二○○八年之前農業投資中最大的商機，指標是美國第一大作物的玉米價格，原因是玉米被大量轉做生質能源乙醇， 混合汽油作為汽車燃料使用之後， 不僅讓玉米自二○○六年下半年起由每英斗二．三三美元（約新台幣七十五元）開始大漲，到二○○八年六月達到七．七九美元（約新台幣二百五十元）的最高峰，也連帶地推升肥料價格，因為光是玉米消耗肥料的比重就達四九％，所以只要油價再大漲，現在跌落到約四美元的玉米，以及玉米使用較多、目前每公噸平均價格約落在二百八十美元（約新台幣九千元）的氮肥尿素價格，都有機會再次走揚。
整體來看肥料，林孟洼說，氮肥的原料是天然氣，其他鉀、磷肥則來自礦石，尤其像鉀、磷肥的開採大廠幾乎為寡占，加上一個二百多億美元（約新台幣六千四百億元） 興建的廠房要七年時間才能上線， 使得肥料的供給量落後於需求量， 去年需求達最高峰時，鉀肥一度每噸價格達一千一百美元（約新台幣三萬五千元），過去每股獲利EPS 僅一到二美元的主要大廠加拿大POTASH公司的獲利倍增，去年每股盈餘約十一美元，今年鉀肥合約價格回落到五、六百美元，市場預估POTASH今年EPS還是有三至四美元，明年則有機會回升到七至八美元，顯示肥料需求已回至正常水準。
綠能熱再起，重返主流
農業機具則是較小的題材，主要是新興市場多數國家仍是小農制度，連中國也多半靠人力耕種，此外，農具公司主要收入仍是配合建築業做大型工具機，只是歐美房地產價格不佳，獲利提升還要等待。
回到哥本哈根會議帶出的投資題材上，最熱的還是開始見到成績單的節能減碳，目前最夯的題材包括智慧電網、LED、太陽能、減碳技術、風力、水力等。
至於市場，張繼文認為已經由主力歐洲移到中國，「像是太陽能、風力發電，歐洲已成為紅海，藍海在中國，所以最近中國的太陽能股也是炒得火熱，」這也顯示替代能源市場已經轉向新興國家，特別是中國，因為今年第二季之後，中國補貼政策頒布、確定實行的金額達人民幣六千億元（約新台幣二兆八千億元），預估未來五到十年，會上探約人民幣三兆元（約新台幣十四兆元），這個數字，已經約當歐美日地區確定推行節能減碳計畫合計數的一半，因此更加確定，未來節能市場一半也在中國， 何況歐洲目前在減少補貼。
市場轉中國，布局亞洲
目前中國主要太陽能大廠為無錫尚德與江西賽維，風力大廠則是華銳、金風、東風電器，風力另一個重要發展國家則是印度，代表廠為Sulzon。德盛安聯全球綠能趨勢基金經理洪華珍還認為，明年美國因經濟逐步好轉，風力發電應會急起直追，成為成長幅度數一數二的國家。
風力電廠的設立與水力電廠一樣，須要看地理條件，不若太陽能廠，只是金融海嘯之後上游矽晶圓轉成供過於求，主要市場西班牙與德國政府持續調降產業補貼，加上中國需求還沒有大到可以遞補缺口，過去一年不少小廠倒閉，卻也讓明年太陽能市場可望開始好轉。張繼文說，「尤其明年油價可能上看一百美元，只要過一百美元，各國政府的節能補貼就會增加。」
洪華珍則認為，最近全球太陽能廠股價大漲的主因，其實是市占率五成的德國政府年中會縮減太陽能裝機補貼，加上德國今年冬天天氣很好，因此各國太陽能廠趕緊出設備到德國搶生意，預估明年太陽能產業還是供過於求，「我的基金主要還是投資風力、水資源、環境汙染控制及節能效率產業，太陽能算是低持股，」她與張繼文一樣，看好中國太陽能發展，持股是以亞洲企業為主，尤其中國更是投資要角。
基期低安全，買點浮現
至於也是全球夯的電動車及相關電池，洪華珍則較為保守，「電動車較貴，短期之內不易普及，尤其在亞洲更不易推行，因為亞洲國家住宅多半不是獨棟房屋，沒有個人車庫方便充電，必須建置充電站，所以未來幾年仍是以油電混合車為主。」她則看好LED，原因是LED TV與照明的推升，但是股價漲太多，而且在大小廠相繼加入下，未來價格風險不低，「所以除了風力、水資源等主產業，我近期是以智慧電網與中國布局較多，電動車不必急著投資，LED則要視股價變化調整。」
投資人怎麼投資波動大的綠能基金？洪華珍的建議，也是長線定期定額，「的確，今年綠能股價漲回來幅度並不大，不過去年暴跌的情況，未來幾年也難再看到了。投資是看相對的買賣點，現在正值基期低的位置，買進安全度提高，建議綠能基金在資產配置上明年要比今年多，不妨拉升到二成左右。」
【完整內容請見《非凡新聞周刊》2009年192期】
2009年12月16日 星期三
2009年12月10日 星期四
2009年12月8日 星期二
中華電 可以安心睡覺的退休股
【撰文：朱國鳳】
過去台股習慣將中華電（2412）、中鋼（2002）、台塑（6505）、台積電（2330）相提並論，但是經過世紀金融海嘯淬鍊，不受景氣循環影響的中華電，更適合拿來當作退休股，靠配息安養下半生。
網路討論區有這麼一段留言︰「我打算每年存2 張中華電，每年配息再滾進去買，目標是存到100 張，每張如果平均配息4千元，退休後靠配息每月可以有一筆3萬多元的生活費，加上原本的勞保老年年金與勞工退休年金，就能讓我悠哉下半生啦！」
中華電在過去7年間的平均配息為4.17 元，難怪會有網友期待退休後中華電仍然能有每張配4 千元的水準。中華電的孳息能力不錯，但是想要列為退休股，仍須經過嚴格檢視，根據專家歸納，退休股至少要符合8大條件，檢視之後，中華電全數通過。
股性平穩
最適合當退休股
政大財管系副教授吳啟銘指出，過去台股都將「雙中雙台」相提並論，但是金融海嘯之後，投資者發現中鋼、台塑、台積電的業績都會受到景氣循環的影響，相較之下，中華電更適合作為能「安心睡覺」的退休股。
過去中華電的月均量多在20 幾萬張，但是金融海嘯期間，暴增3、4 倍，明顯看出風險趨避的買盤大量湧入；但是股市回溫、風險下降後，又可以看到月均量緩步下降，賴憲政形容，「中華電一向是法人在台股大跌時的避風港、大漲時的提款機」。
不過當中華電被法人、特別是外資大量「提款」時，股價跌幅卻很有限，賴憲政分析，這與中華電的籌碼分布有關。大股東交通部持股比例近4 成、法人約3成、剩下的散戶也多是領股息再投入的長期投資者，籌碼穩定，這就是中華電不易大跌的主因；但是因為產業成熟，股價也不易大漲，即使台股盤中上下波動上百點，中華電的當日走勢仍是一條「水平線」。
因此專家歸納中華電的投資3大心法︰「不融資、不要期待大漲、要有耐性低接」。雖然中華電近年來題材面不少，像是進軍大陸與東南亞、資產開發、雲端運算等，賴憲政認為，開發新市場、資產價值提升等都僅是短線題材，現金流入等實質效益需中長期才會逐漸發酵，建議不要跟著題材起舞、追高股價，「即使股價因此大漲一波，就當作天上掉下來的禮物就好」。
2種模式 逐步建立退休部位
好公司≠好股票，好公司股價買貴了，可能連定存都打不敗。中華電於2000 年10 月上市，上市當天開盤價100.5 元，就是歷史最高點，衝著獨占的官股釋出題材而搶進的投資人，長抱9年，加上配股配息，大約換算年化報酬率只有2% 多，跟相同期間放在定存的結果差不多，相較報酬並不優，因此長抱的投資人一定要用便宜價買進。
巴菲特師承葛拉漢，買股票相當重視「安全邊際」，亦即買在清算價值（淨值）以下，就能高枕無憂，但是要等中華電跌破淨值再買，機率微乎極微。雷曼兄弟銀行宣布倒閉的當月，全球股市崩盤， 中華電殺到45.6 元止跌，PB（股價淨值比）約1.14 倍（用近10年平均每股淨值40元估算），「巷子內的投資者」知道這是千載難逢的低接良機。
錯過低點的投資人事後檢討，嘆氣表示：「想想看，就算是全球金融海嘯，銀行、企業連鎖倒閉， 你也還是要打市話、打手機、上網啊，帳單來了還是要乖乖去繳說??」近5 年中華電的PB 平均維持在1.4 ? 1.5 倍，要再等到PB跌破1.2倍，除非再來一場金融海嘯。
想要便宜買進中華電長抱，該怎麼操作呢？以下提供單筆與定額2種模式，可依個人財力選擇。
1 單筆買進
方法1
跌破10年線買進
過去10 幾年， 台股10 年線大多在6400 ? 6500 點間，除非碰到經濟大壞、產業結構須長期調整，台股多能站穩10 年線以上，因此賴憲政建議，當台股跌破10年線，中華電股價難免也會受到牽累，但是最不受景氣循環影響的特性，此時就是單筆好買點。
方法2
跌破PB合理波動區間買進
中華電平均PB 在1.4 ? 1.5 倍，當中華電PB跌破合理區間1.4倍，想要低接的投資者可以開始分批進場，不要期待買在超低的PB，雖然PB 愈低愈安全，但是也要考慮能否等得到。
方法3
用基本面期望報酬率買進
吳啟銘表示，投資的企業有獲利，企業會拿一部分配息、拿一部分保留下來再投資，因此評估一檔股票的投資價值， 可以用「基本面期望報酬率」去估算。譬如今年1 月6 日中華電收盤價50.6 元，當天估算出來的「基本面期望報酬率」是8.1%，而當時銀行1 年期大額定儲利率低到只有0.3%（固定利率），相較中華電8.1% 的報酬率，當然引來價值型投資買盤的湧入，這個價位很快就被買上去了。
2 定額買進
方法1
每月定額買零股
賴憲政表示，此種方法等於是將定時定額買基金精神套在中華電，譬如當股價跌破累積部位平均成本15% 時加碼、漲過平均成本15% 時減碼，短期獲利超過3成時，可先停利，等回檔再買，透過長期分散買進方式逐漸降低平均成本，更能有助於提升自己的股息殖利率。
方法2 每年等股東會
殖利率題材結束後買
中華電股東會期間，市場多會炒一波現金股利題材，投資人可以等到股東會結束後再低接；或是除權息後，拿到權息的投資人退場，也是年度好買點。
吳啟銘總結中華電的投資策略就是「buy & hold」，不需要常常盯盤，只要每季關心業績變化。但是再好的公司或股票，仍然不鼓勵全押，可以當成養我下半生的優選組合，但是不要「單戀一枝花」。
Tips
長抱中華電，需要注意哪些風險警訊？
● 長年業績穩定，若有季盈餘衰退15%以上，要特別注意
● 股利政策改變，配息陡降
● 市占率大幅下滑
● NCC（國家通訊傳播委員會）要求降話費壓力大增
過去台股習慣將中華電（2412）、中鋼（2002）、台塑（6505）、台積電（2330）相提並論，但是經過世紀金融海嘯淬鍊，不受景氣循環影響的中華電，更適合拿來當作退休股，靠配息安養下半生。
網路討論區有這麼一段留言︰「我打算每年存2 張中華電，每年配息再滾進去買，目標是存到100 張，每張如果平均配息4千元，退休後靠配息每月可以有一筆3萬多元的生活費，加上原本的勞保老年年金與勞工退休年金，就能讓我悠哉下半生啦！」
中華電在過去7年間的平均配息為4.17 元，難怪會有網友期待退休後中華電仍然能有每張配4 千元的水準。中華電的孳息能力不錯，但是想要列為退休股，仍須經過嚴格檢視，根據專家歸納，退休股至少要符合8大條件，檢視之後，中華電全數通過。
股性平穩
最適合當退休股
政大財管系副教授吳啟銘指出，過去台股都將「雙中雙台」相提並論，但是金融海嘯之後，投資者發現中鋼、台塑、台積電的業績都會受到景氣循環的影響，相較之下，中華電更適合作為能「安心睡覺」的退休股。
過去中華電的月均量多在20 幾萬張，但是金融海嘯期間，暴增3、4 倍，明顯看出風險趨避的買盤大量湧入；但是股市回溫、風險下降後，又可以看到月均量緩步下降，賴憲政形容，「中華電一向是法人在台股大跌時的避風港、大漲時的提款機」。
不過當中華電被法人、特別是外資大量「提款」時，股價跌幅卻很有限，賴憲政分析，這與中華電的籌碼分布有關。大股東交通部持股比例近4 成、法人約3成、剩下的散戶也多是領股息再投入的長期投資者，籌碼穩定，這就是中華電不易大跌的主因；但是因為產業成熟，股價也不易大漲，即使台股盤中上下波動上百點，中華電的當日走勢仍是一條「水平線」。
因此專家歸納中華電的投資3大心法︰「不融資、不要期待大漲、要有耐性低接」。雖然中華電近年來題材面不少，像是進軍大陸與東南亞、資產開發、雲端運算等，賴憲政認為，開發新市場、資產價值提升等都僅是短線題材，現金流入等實質效益需中長期才會逐漸發酵，建議不要跟著題材起舞、追高股價，「即使股價因此大漲一波，就當作天上掉下來的禮物就好」。
2種模式 逐步建立退休部位
好公司≠好股票，好公司股價買貴了，可能連定存都打不敗。中華電於2000 年10 月上市，上市當天開盤價100.5 元，就是歷史最高點，衝著獨占的官股釋出題材而搶進的投資人，長抱9年，加上配股配息，大約換算年化報酬率只有2% 多，跟相同期間放在定存的結果差不多，相較報酬並不優，因此長抱的投資人一定要用便宜價買進。
巴菲特師承葛拉漢，買股票相當重視「安全邊際」，亦即買在清算價值（淨值）以下，就能高枕無憂，但是要等中華電跌破淨值再買，機率微乎極微。雷曼兄弟銀行宣布倒閉的當月，全球股市崩盤， 中華電殺到45.6 元止跌，PB（股價淨值比）約1.14 倍（用近10年平均每股淨值40元估算），「巷子內的投資者」知道這是千載難逢的低接良機。
錯過低點的投資人事後檢討，嘆氣表示：「想想看，就算是全球金融海嘯，銀行、企業連鎖倒閉， 你也還是要打市話、打手機、上網啊，帳單來了還是要乖乖去繳說??」近5 年中華電的PB 平均維持在1.4 ? 1.5 倍，要再等到PB跌破1.2倍，除非再來一場金融海嘯。
想要便宜買進中華電長抱，該怎麼操作呢？以下提供單筆與定額2種模式，可依個人財力選擇。
1 單筆買進
方法1
跌破10年線買進
過去10 幾年， 台股10 年線大多在6400 ? 6500 點間，除非碰到經濟大壞、產業結構須長期調整，台股多能站穩10 年線以上，因此賴憲政建議，當台股跌破10年線，中華電股價難免也會受到牽累，但是最不受景氣循環影響的特性，此時就是單筆好買點。
方法2
跌破PB合理波動區間買進
中華電平均PB 在1.4 ? 1.5 倍，當中華電PB跌破合理區間1.4倍，想要低接的投資者可以開始分批進場，不要期待買在超低的PB，雖然PB 愈低愈安全，但是也要考慮能否等得到。
方法3
用基本面期望報酬率買進
吳啟銘表示，投資的企業有獲利，企業會拿一部分配息、拿一部分保留下來再投資，因此評估一檔股票的投資價值， 可以用「基本面期望報酬率」去估算。譬如今年1 月6 日中華電收盤價50.6 元，當天估算出來的「基本面期望報酬率」是8.1%，而當時銀行1 年期大額定儲利率低到只有0.3%（固定利率），相較中華電8.1% 的報酬率，當然引來價值型投資買盤的湧入，這個價位很快就被買上去了。
2 定額買進
方法1
每月定額買零股
賴憲政表示，此種方法等於是將定時定額買基金精神套在中華電，譬如當股價跌破累積部位平均成本15% 時加碼、漲過平均成本15% 時減碼，短期獲利超過3成時，可先停利，等回檔再買，透過長期分散買進方式逐漸降低平均成本，更能有助於提升自己的股息殖利率。
方法2 每年等股東會
殖利率題材結束後買
中華電股東會期間，市場多會炒一波現金股利題材，投資人可以等到股東會結束後再低接；或是除權息後，拿到權息的投資人退場，也是年度好買點。
吳啟銘總結中華電的投資策略就是「buy & hold」，不需要常常盯盤，只要每季關心業績變化。但是再好的公司或股票，仍然不鼓勵全押，可以當成養我下半生的優選組合，但是不要「單戀一枝花」。
Tips
長抱中華電，需要注意哪些風險警訊？
● 長年業績穩定，若有季盈餘衰退15%以上，要特別注意
● 股利政策改變，配息陡降
● 市占率大幅下滑
● NCC（國家通訊傳播委員會）要求降話費壓力大增
2009年12月5日 星期六
看好水資源 日商瘋搶進
2009-12-05
工商時報
【顏嘉南／綜合外電報導】
由於新興經濟體朝向工業化和都市化發展，對乾淨水資源的需求激增，日本商社將水資源視為下一個大型投資項目，預估在2025年前，全球水資源市場規模將成長1倍，而達1兆美元。
包括三菱、三井、伊滕忠、住友、丸紅等日本商社，近來積極爭取水源供應和污水處理合約，意圖從法國Veolia環境公司和水務公司蘇伊士環境集團（Suez）等全球水市場領導者手中，爭奪市場。
日本住友公司打算在2020年前，將水資源業務投資擴張10倍，提供1,000萬名客戶飲用水和污水處理服務，客戶數較目前的130萬人成倍數成長。該公司經理森山高弘表示，「公司準備投資水資源，目前正是公司累積水資產的時候。」
由於全球人口膨脹和城市爆增，水資源不足已成為全球性問題，據世界衛生組織（WHO）的統計資料顯示，目前全球約有9億人口沒有乾淨的飲用水，且WHO也曾多次表示，未來的戰爭導火線將是爭奪水資源的使用權和所有權。
水資源品質下滑威脅中國高科技工廠發展，而澳洲發生嚴重乾旱，引發限水問題，並使得許多小型國家被迫進口穀物。
日本東麗工業（Toray）表示，水資源的供給、維護以及廢水處理設備等業務，是一個規模達5,000億美元的新市場，預計在未來15年蓬勃發展，規模將較全球晶片市場高出1倍。
全球知名企業，例如IBM、奇異公司和西門子，至西班牙的Acciona、南韓的斗山，以及新加坡的Hyflux，紛紛投入水資源這個快速成長的市場。
根據報導，日本企業進軍水資源市場，主要是瞄準中國、中東和拉丁美洲市場。丸紅指出，目前中國至少有500宗有關水資源的BOT（民間興建營運後移轉模式）案，中東興建淡水處理廠的需求也十分強勁，而智利、墨西哥與哥倫比亞的水資源市場前景也相當看
熱門族群》10檔水資源股可望成主流
【時報-台北電】水資源概念股出頭天！在投資大師吉姆．羅傑斯繼農產品後，又將目光鎖定水資源股下，積極卡位水資源處理、材料和海水淡化的中宇 （1535） 、士電 （1503） 、千附 （8383） 、國統 （8936） 等十檔相關族群將有機會成為盤勢主流。
瑞實投資總經理陳冠融指出，21世紀除了目前能源和糧食短缺問題外，在中國、印度兩大新興經濟體崛起的過程中，水資源短缺更可能是下一個人類必須面臨的考驗，水資源概念股，尤其和中國需求掛勾的相關股票，長期爆發力可觀。
就初步統計，包含11檔水資源股票的彭博水資源指數，自2003年設立以來，到07年底平均每年報酬率高達26.8％，比同期間MSCI全球股票12.6％高出一倍，和彭博全球能源指數的27.1％在伯仲之間，國內水資源概念股股價也是水漲船高。
以營運來看，水資源概念股可區分為水處理與回收、海水淡化、海洋深層水與水處理材料四個部份，國內水資源概念股包括水處理與回收的中宇環保、國統，海水淡化相關的千附、國統，海洋深層水相關的幸福、台肥、台鹽以及水處理材料相關的康那香、中聯資等，在未來營運成長力道可觀下，股價應有揚升力道，而中宇和國統因較早到大陸布局，營運更受矚目。 (新聞來源：工商時報─記者杜蕙蓉台北報導)
工商時報
【顏嘉南／綜合外電報導】
由於新興經濟體朝向工業化和都市化發展，對乾淨水資源的需求激增，日本商社將水資源視為下一個大型投資項目，預估在2025年前，全球水資源市場規模將成長1倍，而達1兆美元。
包括三菱、三井、伊滕忠、住友、丸紅等日本商社，近來積極爭取水源供應和污水處理合約，意圖從法國Veolia環境公司和水務公司蘇伊士環境集團（Suez）等全球水市場領導者手中，爭奪市場。
日本住友公司打算在2020年前，將水資源業務投資擴張10倍，提供1,000萬名客戶飲用水和污水處理服務，客戶數較目前的130萬人成倍數成長。該公司經理森山高弘表示，「公司準備投資水資源，目前正是公司累積水資產的時候。」
由於全球人口膨脹和城市爆增，水資源不足已成為全球性問題，據世界衛生組織（WHO）的統計資料顯示，目前全球約有9億人口沒有乾淨的飲用水，且WHO也曾多次表示，未來的戰爭導火線將是爭奪水資源的使用權和所有權。
水資源品質下滑威脅中國高科技工廠發展，而澳洲發生嚴重乾旱，引發限水問題，並使得許多小型國家被迫進口穀物。
日本東麗工業（Toray）表示，水資源的供給、維護以及廢水處理設備等業務，是一個規模達5,000億美元的新市場，預計在未來15年蓬勃發展，規模將較全球晶片市場高出1倍。
全球知名企業，例如IBM、奇異公司和西門子，至西班牙的Acciona、南韓的斗山，以及新加坡的Hyflux，紛紛投入水資源這個快速成長的市場。
根據報導，日本企業進軍水資源市場，主要是瞄準中國、中東和拉丁美洲市場。丸紅指出，目前中國至少有500宗有關水資源的BOT（民間興建營運後移轉模式）案，中東興建淡水處理廠的需求也十分強勁，而智利、墨西哥與哥倫比亞的水資源市場前景也相當看
熱門族群》10檔水資源股可望成主流
【時報-台北電】水資源概念股出頭天！在投資大師吉姆．羅傑斯繼農產品後，又將目光鎖定水資源股下，積極卡位水資源處理、材料和海水淡化的中宇 （1535） 、士電 （1503） 、千附 （8383） 、國統 （8936） 等十檔相關族群將有機會成為盤勢主流。
瑞實投資總經理陳冠融指出，21世紀除了目前能源和糧食短缺問題外，在中國、印度兩大新興經濟體崛起的過程中，水資源短缺更可能是下一個人類必須面臨的考驗，水資源概念股，尤其和中國需求掛勾的相關股票，長期爆發力可觀。
就初步統計，包含11檔水資源股票的彭博水資源指數，自2003年設立以來，到07年底平均每年報酬率高達26.8％，比同期間MSCI全球股票12.6％高出一倍，和彭博全球能源指數的27.1％在伯仲之間，國內水資源概念股股價也是水漲船高。
以營運來看，水資源概念股可區分為水處理與回收、海水淡化、海洋深層水與水處理材料四個部份，國內水資源概念股包括水處理與回收的中宇環保、國統，海水淡化相關的千附、國統，海洋深層水相關的幸福、台肥、台鹽以及水處理材料相關的康那香、中聯資等，在未來營運成長力道可觀下，股價應有揚升力道，而中宇和國統因較早到大陸布局，營運更受矚目。 (新聞來源：工商時報─記者杜蕙蓉台北報導)
2009年12月3日 星期四
2009年11月26日 星期四
2009年11月20日 星期五
買房子真的能保障未來？
最近我們公司六年級中段到後段班的同事都在積極到處看房子，網路上有關房地產的討論區中，對於要準備多少頭期款的討論也是引起非常多的人參與討論‧七、八年前的我對於購屋自住這件事，似乎也同這些人一樣，當成進入社會後一定要達成的目標或是成就，或說使命吧！我想‧
討論區中，大部分的人都準備了不少的頭期款，一千萬的房子，多數的人都準備了400~500萬的頭期款，還得準備裝潢和買家電的錢，500萬是個不小的數字，對於只靠夫妻倆的收入要存到這筆數字，想想也是很不容易，台灣的社會，真是藏富於民，讓我另眼相看了！
也許就如張金鶚教授所說的，對於高房價的台灣社會，台灣人都陷入了賽局理論中的「囚犯困境」，深怕其他人都下手買房，房價會一直上漲，所以自己也陷入了對自己不利的相同處境，就是追逐高漲的房價，衝入去‧
以投資的角度來看，買房實在不是一個好的選擇(出租除外)，還有可能有反效果，一直相信房地產會一直漲上去的人也許不同意這個說法，認為多少富豪是靠房地產起家，但是這些人可是靠房地產投機致富的，一般的普羅大眾或善男信女，沒有足夠的資金及政商關係，一輩子工作也只能買一兩棟房子，要靠房地產致富，我看很難‧
一般人靠購屋致富很難，但被他牽著鼻子走確非常容易，銀行、政府和投資客總是贏家，輸家是誰不辯自明，這樣的買賣，還是有很多人準備好幾百萬爭相投入，一個對自己一生不利的賽局，就此展開，何時結束？20年後吧！
為何不把這幾百萬的頭期款作資本投資呢？20年後會如何？我相信結果是甜美的，雖然沒有自己的房子，但是源源不絕的現金流可以讓你想住哪就住哪，很多人也許不相信，那就讓我證明給你看吧！
討論區中，大部分的人都準備了不少的頭期款，一千萬的房子，多數的人都準備了400~500萬的頭期款，還得準備裝潢和買家電的錢，500萬是個不小的數字，對於只靠夫妻倆的收入要存到這筆數字，想想也是很不容易，台灣的社會，真是藏富於民，讓我另眼相看了！
也許就如張金鶚教授所說的，對於高房價的台灣社會，台灣人都陷入了賽局理論中的「囚犯困境」，深怕其他人都下手買房，房價會一直上漲，所以自己也陷入了對自己不利的相同處境，就是追逐高漲的房價，衝入去‧
以投資的角度來看，買房實在不是一個好的選擇(出租除外)，還有可能有反效果，一直相信房地產會一直漲上去的人也許不同意這個說法，認為多少富豪是靠房地產起家，但是這些人可是靠房地產投機致富的，一般的普羅大眾或善男信女，沒有足夠的資金及政商關係，一輩子工作也只能買一兩棟房子，要靠房地產致富，我看很難‧
一般人靠購屋致富很難，但被他牽著鼻子走確非常容易，銀行、政府和投資客總是贏家，輸家是誰不辯自明，這樣的買賣，還是有很多人準備好幾百萬爭相投入，一個對自己一生不利的賽局，就此展開，何時結束？20年後吧！
為何不把這幾百萬的頭期款作資本投資呢？20年後會如何？我相信結果是甜美的，雖然沒有自己的房子，但是源源不絕的現金流可以讓你想住哪就住哪，很多人也許不相信，那就讓我證明給你看吧！
2009年11月13日 星期五
WK46:買入中華電一張
57.7 一張
2412目前持有62.xxx張
最近同事在談論某某同事玩股票很厲害，每每都能抓到某檔股票的起漲點，幾根漲停後出場，我是不了解實際的狀況，抱著祝福與羨幕(是忌妒吧！)的心理認為，也許真的有這種奇人，羨慕歸羨幕，每個人的投資策略不同，不是輕易可以複製的，我的策略還是比較簡單，省去觀盤的壓力，好好過該過的生活，說到這，這幾天兩腿膝蓋有點疼痛，有點擔心我的慢跑運動是否可以持續下去，先休息個幾天看看吧！
2412目前持有62.xxx張
最近同事在談論某某同事玩股票很厲害，每每都能抓到某檔股票的起漲點，幾根漲停後出場，我是不了解實際的狀況，抱著祝福與羨幕(是忌妒吧！)的心理認為，也許真的有這種奇人，羨慕歸羨幕，每個人的投資策略不同，不是輕易可以複製的，我的策略還是比較簡單，省去觀盤的壓力，好好過該過的生活，說到這，這幾天兩腿膝蓋有點疼痛，有點擔心我的慢跑運動是否可以持續下去，先休息個幾天看看吧！
2009年11月12日 星期四
電信三雄 吃「軟」不吃硬
【文／陳建豪】
「我本來想要寫一本《電信經濟學》，但沒料到這幾個月以來，電信三雄的變化實在太大了！」埋首電信圈20餘年、也參與過2G行動電話執照的審議，NCC委員劉崇堅苦笑著說，近來電信圈的詭譎多變讓他的新書只得先停筆，以免還沒出版就過時。
的確，這大半年來中華電信、台灣大哥大、遠傳電信三家的動作頻頻，各出奇招，《遠見》在走訪三家之後，三雄共同的答案竟然都是：「我們已經不再只是電信業者！」
台灣大哥大在9月中，以重金新台幣568億元併購凱擘（kbro），一舉成為有線電視的新霸主，手握154萬收視戶，占全台有線電視用戶數32％，差一點就高於法令規定33％的門檻。
同樣9月中，中華電信董事長呂學錦則飛抵北京，拜會海峽對岸電信業者，希望能把自家的手機加值服務，如手機電子書平台，銷往約6.7億手機用戶的大陸市場，同時間中華電信的MOD隨選視訊用戶，也突破70萬大關，形成一股不能小覷的新力量。
遠傳則在今年4月底，與中國移動的入股案，雖尚未通過，但是在10月中則率先推出了「S市集」，類似iPhone的網路應用程式商店App Store，目前已經有70餘種強調在地化的應用程式。
更特別的是，遠傳的「S市集」也開放給中華、台灣大的用戶都能上網選購，遠傳其實已經把自己當成了內容提供商！
電信受限 不得不跨TIME
新時代的電信三雄到底要走向何方？「TIME」就是關鍵字：包含電信（Telecom）、網際網路（Internet）、媒體（Media）、娛樂（Entertainment）四大領域。
「TIME」一詞，出自全球最大通訊設備供應商、易利信（Ericsson）在動員數百位研究人員後的趨勢報告書：「Life 2020」。該研究指出電信業在寬頻網路快速發展下，與網路、媒體、娛樂產業的數位匯流將成為不可擋的趨勢，而電信業的生態也勢必變得更複雜。
其實在「TIME」四大領域中，電信本業的發展反而最不被看好。占比電信營業額最高、將近八成的語音通話營收，隨著台灣民眾手機持有率突破100％，在今年第一季甚至來到111％，早已面臨成長趨緩的威脅！
「眼看語音營收遲滯不前，甚至還會被威寶、亞太的低價策略夾殺，更是逼得電信三雄必須往新領域發展！」資策會MIC產業分析師黃淑芬點出關鍵。
3G普及 促成手機上網商機
於是「TIME」的其他三個領域，也就成了三雄們最新的競賽戰場，在其中的網路範疇，各家更是爭相推廣手機上網、企圖創造第二次的手機革命。
「手機上網，會很類似當年手機的普及過程：在有第一支手機前，多數人不會想到自己有手機的需求，但用過之後卻很少有人能離得開手機，」台灣大哥大個人用戶事業群營運長賴弦五認為手機行動上網將讓人愛不釋手。
今年也被電信商認定是手機寬頻上網元年。在1月初時，全國2G用戶數原本還比3G多出80餘萬，但隨後3G用戶一路攀升，在8月份時3G用戶已經比2G高出380萬，占整體用戶數的58％，再搭配上網功能強大的智慧型手機快速成長，都讓電信三雄看好手機上網題材。
當手機能寬頻上網後，電信三雄虎視眈眈的，更有上網後的商機！
「在網路世界，最賺錢的不是網路覽線的建置者，反而是Google、網拍等最會利用網路的業者，」遠傳電信總經理楊麟昇認為，電信商不該只局限於架設網路基地台，而要進軍內容服務。
台灣NOKIA總經理許培楨也提出「Social＋Location」遠景，手機裡的網路社群，以及透過手機知道你身在何方的適地性服務，都是新商機。甚至更勝一籌。
於是「TIME」中的最後兩項，媒體以及娛樂，也就吸引電信三雄共同逐鹿。
例如原本跟出版業毫無瓜葛的電信三雄，竟也都爭相投入電子書領域，而成為有線電視新霸主的台灣大哥大，其實也在計畫，未來能否讓手機也就變成電視機？接收上百個頻道的娛樂。
戰況升級 三雄積極購併結盟
至於電信三雄誰能在「TIME」新時代中勝出？拓墣產業研究所研究員謝雨珊說，關鍵在於結盟。
「除了電信以外，「TIME」的其他領域，對電信三雄來說都是陌生的！要自己從頭來，恐怕會還沒學會就落伍，」謝雨珊分析。
這也難怪，電信三雄最近都忙著結交新朋友。在短短一個月內，台灣大哥大選擇購併凱擘，中華電信與香港最大影視集團TVB結盟，取得1200個小時的港劇內容以加碼MOD發展，至於推出S市集的遠傳電信也不是單打獨鬥，更是邀集30餘家軟體開發商共同研發，預計在年底前就能快速開發出百種以上服務。
新時代的電信戰國即將開打，進入電信圈資歷超過30年、中華電信董事長呂學錦也就指出，這一次的大戰不像上一回在搶手機用戶數那麼單純，「TIME」的跨領域競爭，考驗的是創新力與整合戰，未來電信業也將超乎大家的想像！
【本文摘自《遠見雜誌》11月號；訂閱遠見雜誌知識庫；訂閱遠見雜誌電子版】
「我本來想要寫一本《電信經濟學》，但沒料到這幾個月以來，電信三雄的變化實在太大了！」埋首電信圈20餘年、也參與過2G行動電話執照的審議，NCC委員劉崇堅苦笑著說，近來電信圈的詭譎多變讓他的新書只得先停筆，以免還沒出版就過時。
的確，這大半年來中華電信、台灣大哥大、遠傳電信三家的動作頻頻，各出奇招，《遠見》在走訪三家之後，三雄共同的答案竟然都是：「我們已經不再只是電信業者！」
台灣大哥大在9月中，以重金新台幣568億元併購凱擘（kbro），一舉成為有線電視的新霸主，手握154萬收視戶，占全台有線電視用戶數32％，差一點就高於法令規定33％的門檻。
同樣9月中，中華電信董事長呂學錦則飛抵北京，拜會海峽對岸電信業者，希望能把自家的手機加值服務，如手機電子書平台，銷往約6.7億手機用戶的大陸市場，同時間中華電信的MOD隨選視訊用戶，也突破70萬大關，形成一股不能小覷的新力量。
遠傳則在今年4月底，與中國移動的入股案，雖尚未通過，但是在10月中則率先推出了「S市集」，類似iPhone的網路應用程式商店App Store，目前已經有70餘種強調在地化的應用程式。
更特別的是，遠傳的「S市集」也開放給中華、台灣大的用戶都能上網選購，遠傳其實已經把自己當成了內容提供商！
電信受限 不得不跨TIME
新時代的電信三雄到底要走向何方？「TIME」就是關鍵字：包含電信（Telecom）、網際網路（Internet）、媒體（Media）、娛樂（Entertainment）四大領域。
「TIME」一詞，出自全球最大通訊設備供應商、易利信（Ericsson）在動員數百位研究人員後的趨勢報告書：「Life 2020」。該研究指出電信業在寬頻網路快速發展下，與網路、媒體、娛樂產業的數位匯流將成為不可擋的趨勢，而電信業的生態也勢必變得更複雜。
其實在「TIME」四大領域中，電信本業的發展反而最不被看好。占比電信營業額最高、將近八成的語音通話營收，隨著台灣民眾手機持有率突破100％，在今年第一季甚至來到111％，早已面臨成長趨緩的威脅！
「眼看語音營收遲滯不前，甚至還會被威寶、亞太的低價策略夾殺，更是逼得電信三雄必須往新領域發展！」資策會MIC產業分析師黃淑芬點出關鍵。
3G普及 促成手機上網商機
於是「TIME」的其他三個領域，也就成了三雄們最新的競賽戰場，在其中的網路範疇，各家更是爭相推廣手機上網、企圖創造第二次的手機革命。
「手機上網，會很類似當年手機的普及過程：在有第一支手機前，多數人不會想到自己有手機的需求，但用過之後卻很少有人能離得開手機，」台灣大哥大個人用戶事業群營運長賴弦五認為手機行動上網將讓人愛不釋手。
今年也被電信商認定是手機寬頻上網元年。在1月初時，全國2G用戶數原本還比3G多出80餘萬，但隨後3G用戶一路攀升，在8月份時3G用戶已經比2G高出380萬，占整體用戶數的58％，再搭配上網功能強大的智慧型手機快速成長，都讓電信三雄看好手機上網題材。
當手機能寬頻上網後，電信三雄虎視眈眈的，更有上網後的商機！
「在網路世界，最賺錢的不是網路覽線的建置者，反而是Google、網拍等最會利用網路的業者，」遠傳電信總經理楊麟昇認為，電信商不該只局限於架設網路基地台，而要進軍內容服務。
台灣NOKIA總經理許培楨也提出「Social＋Location」遠景，手機裡的網路社群，以及透過手機知道你身在何方的適地性服務，都是新商機。甚至更勝一籌。
於是「TIME」中的最後兩項，媒體以及娛樂，也就吸引電信三雄共同逐鹿。
例如原本跟出版業毫無瓜葛的電信三雄，竟也都爭相投入電子書領域，而成為有線電視新霸主的台灣大哥大，其實也在計畫，未來能否讓手機也就變成電視機？接收上百個頻道的娛樂。
戰況升級 三雄積極購併結盟
至於電信三雄誰能在「TIME」新時代中勝出？拓墣產業研究所研究員謝雨珊說，關鍵在於結盟。
「除了電信以外，「TIME」的其他領域，對電信三雄來說都是陌生的！要自己從頭來，恐怕會還沒學會就落伍，」謝雨珊分析。
這也難怪，電信三雄最近都忙著結交新朋友。在短短一個月內，台灣大哥大選擇購併凱擘，中華電信與香港最大影視集團TVB結盟，取得1200個小時的港劇內容以加碼MOD發展，至於推出S市集的遠傳電信也不是單打獨鬥，更是邀集30餘家軟體開發商共同研發，預計在年底前就能快速開發出百種以上服務。
新時代的電信戰國即將開打，進入電信圈資歷超過30年、中華電信董事長呂學錦也就指出，這一次的大戰不像上一回在搶手機用戶數那麼單純，「TIME」的跨領域競爭，考驗的是創新力與整合戰，未來電信業也將超乎大家的想像！
【本文摘自《遠見雜誌》11月號；訂閱遠見雜誌知識庫；訂閱遠見雜誌電子版】
2009年11月5日 星期四
2009年10月29日 星期四
WK44:買入中華電一張
57.5 一張
2412目前持有60.xxx張
(2002 買一張29.5，目前持有78.xxx張)
今天大盤有點轉空的味道，哈哈哈，本來就不認為經濟的情勢有足夠的力道可以支撐股市或房市這波的漲勢，昨天彭淮南示意房價太高，也足以證明市場過熱了‧但是投資不必停止，即使多空都不要停下腳步，待在市場好好品味股市的脈動，做好資金控管才是必勝的基礎，短期市場計票功能總能讓多數人歡喜憂愁，在這裡品味人性的無知，跌吧！
2412目前持有60.xxx張
(2002 買一張29.5，目前持有78.xxx張)
今天大盤有點轉空的味道，哈哈哈，本來就不認為經濟的情勢有足夠的力道可以支撐股市或房市這波的漲勢，昨天彭淮南示意房價太高，也足以證明市場過熱了‧但是投資不必停止，即使多空都不要停下腳步，待在市場好好品味股市的脈動，做好資金控管才是必勝的基礎，短期市場計票功能總能讓多數人歡喜憂愁，在這裡品味人性的無知，跌吧！
2009年10月22日 星期四
2009年10月16日 星期五
WK42:買入中華電一張
57.9一張
2412目前持有58.059張
最近全球股市漲翻天，全球資金到處流竄，可是這場金融風暴所帶來的傷害真的復原了嗎？也許傷害已經停止，但談復原還有一段路要走，全球政府舉債就市的結果，資金浮濫，投機意味十足，就如隨意噴濺的激情感染了所有投資者，深怕慢一點，就趕不上這場老天爺送來的豐盛晚餐，是不是免費的晚餐我不知道，但是請不要最後一個才離場‧
至於我，還是繼續執行KISS計畫吧！
2412目前持有58.059張
最近全球股市漲翻天，全球資金到處流竄，可是這場金融風暴所帶來的傷害真的復原了嗎？也許傷害已經停止，但談復原還有一段路要走，全球政府舉債就市的結果，資金浮濫，投機意味十足，就如隨意噴濺的激情感染了所有投資者，深怕慢一點，就趕不上這場老天爺送來的豐盛晚餐，是不是免費的晚餐我不知道，但是請不要最後一個才離場‧
至於我，還是繼續執行KISS計畫吧！
2009年10月5日 星期一
2009年10月4日 星期日
2009年舒跑杯台中大道馬拉松(TBIM)成績
今天一大早參加第28屆舒跑杯馬拉松10KM組，這是我人生中第一個馬拉松路跑，雖然是10KM組，參賽前卻是挺擔心無法跑入規定時間內(1hr 30min.)，無法列入官方成績紀錄，我本來就不善於跑步，因該說不善於運動，即使是最有可能需要跑的當兵時期(46期預官)，印象中也沒跑過超過3公里，更何況哪時體重才60幾公斤，體力也正值顛峰，現在的我可不如以往，體力和體態也趨近中年，只有心態不知為何總想超越過往，往自己生命中不曾嘗試的關卡挺進‧
還好今天天氣挺好，腳傷也很配合沒發作，剩下的就是心理戰了，就像投資一樣，過程是無聊簡單的，耐心與毅力決定最後的成績，挑戰的絕非他人而是自己，超越自己的紀錄，過程也許單調乏味，結果總是令人興奮與快樂，我用慢跑訓練我的心智，我用投資檢驗我的成果‧
背號：0490
時間：1hr 5min. 48sec.
Rank：800/1336
Cat.Rank：198/318 (30歲~39歲)
12月的台北富邦國際馬拉松賽，再見了‧
還好今天天氣挺好，腳傷也很配合沒發作，剩下的就是心理戰了，就像投資一樣，過程是無聊簡單的，耐心與毅力決定最後的成績，挑戰的絕非他人而是自己，超越自己的紀錄，過程也許單調乏味，結果總是令人興奮與快樂，我用慢跑訓練我的心智，我用投資檢驗我的成果‧
背號：0490
時間：1hr 5min. 48sec.
Rank：800/1336
Cat.Rank：198/318 (30歲~39歲)
12月的台北富邦國際馬拉松賽，再見了‧
2009年10月1日 星期四
2009年9月30日 星期三
貨幣供給看資產泡沬？彭淮南：目前還好 但要關注
係指某一特定時點，銀行體系以外之企業及個人（含非營利團體）所保有之通貨及存款貨幣總額。
有廣義與狹義之分：
1. 狹義者為M1a及M1b
a. M1a=通貨淨額＋支票存款淨額＋活期存款
將國內某日所有的:A. 現金發行量 B. 支票存款餘額C. 活期存款餘額(屬公司行號)加在一起的總額,
即為該日的 M1a. 為狹義的貨幣供給額，代表資金週轉能力，指存款貨幣機構以外持有通貨、活
期及支票存款，這部分資金民間流動性最強，也最能代表股票市場交易活絡的情形。
b. M1b=M1a＋活期儲蓄存款
將國內某日所有的 “活期儲蓄存款餘額” (含郵政存金)加上該日的 M1a，即為該日的 M1b( 稱
狹義貨幣供給額 )。 除了 M 1 a 的各項流動性資金外，再加上金融機構中的活期性儲蓄存款資
金，這部分資金變動性最大，政府部門一向將此視為民間經濟性金融交易活絡的重要指標，也是
行政院經建會在計算景氣領先指標時，最主要的貨幣指標。
2. 廣義貨幣供給額即俗稱之M2
a. M2=M1b＋準貨幣
為廣義的貨幣供給額，代表全體貨幣機構的流動性，包括一切貨幣（現金、活期存款外及各種存
單等形式存在的準備貨幣即定期存款、存款準備等 ）， 如果M2持續成長，代表金融體系存款增
加，資金充裕，游資安定，應可配合經濟成長所需的資金。
M1a 及 M1b 代表民間經濟活動力，可看出景氣是否活絡，M2 除了可顯示景氣外，尚可看出資金是否外流的動向等問題。M2年增率 若在長期下跌後止跌回升，表示市場資金增加，股市容易出現反彈或上漲。 M2年增率 若在長期上漲後下跌，表示市場資金減少，股市容易出現回檔或下跌。
貨幣供給額M1a、M1b、M2的增減，三者微妙關係，可從M2如果減少時，M1a 及M1b 顯著增時，可以研判，部分的投資人將定存解約，將定存解約的錢，轉存到活存，代表股市可能在活絡中，因為股市成交量在增加，股款交割比率也正成長，股款交割均為活動存款及支票存款。股市呈現多頭走勢時，貨幣供給額通常會增加，反之貨幣供給額則會減少，當貨幣供給額增加時，市場上的資金不虞匱乏，利率水準因而走低，而利率的降低表示融資成本的降低，企業可用較低的資金成本從事生產規模的擴充，促使經濟的發展，而股市信用交易者之股票操作成本，亦隨利率的下降而降低，進而擴大交易部位， 促使股價上揚。
今年以來，外國資金跑到亞洲很多國家，股價拉高，貨幣有升值壓力，彭淮南說，目前看起來還好，並沒有特別異常，股市房市沒有過熱的跡象。以股市為例，外資持有台股的市值大約一千五百億，約占全體市值的兩成五，不全是國際熱錢，有些是退休基金的長期投資。
有廣義與狹義之分：
1. 狹義者為M1a及M1b
a. M1a=通貨淨額＋支票存款淨額＋活期存款
將國內某日所有的:A. 現金發行量 B. 支票存款餘額C. 活期存款餘額(屬公司行號)加在一起的總額,
即為該日的 M1a. 為狹義的貨幣供給額，代表資金週轉能力，指存款貨幣機構以外持有通貨、活
期及支票存款，這部分資金民間流動性最強，也最能代表股票市場交易活絡的情形。
b. M1b=M1a＋活期儲蓄存款
將國內某日所有的 “活期儲蓄存款餘額” (含郵政存金)加上該日的 M1a，即為該日的 M1b( 稱
狹義貨幣供給額 )。 除了 M 1 a 的各項流動性資金外，再加上金融機構中的活期性儲蓄存款資
金，這部分資金變動性最大，政府部門一向將此視為民間經濟性金融交易活絡的重要指標，也是
行政院經建會在計算景氣領先指標時，最主要的貨幣指標。
2. 廣義貨幣供給額即俗稱之M2
a. M2=M1b＋準貨幣
為廣義的貨幣供給額，代表全體貨幣機構的流動性，包括一切貨幣（現金、活期存款外及各種存
單等形式存在的準備貨幣即定期存款、存款準備等 ）， 如果M2持續成長，代表金融體系存款增
加，資金充裕，游資安定，應可配合經濟成長所需的資金。
M1a 及 M1b 代表民間經濟活動力，可看出景氣是否活絡，M2 除了可顯示景氣外，尚可看出資金是否外流的動向等問題。M2年增率 若在長期下跌後止跌回升，表示市場資金增加，股市容易出現反彈或上漲。 M2年增率 若在長期上漲後下跌，表示市場資金減少，股市容易出現回檔或下跌。
貨幣供給額M1a、M1b、M2的增減，三者微妙關係，可從M2如果減少時，M1a 及M1b 顯著增時，可以研判，部分的投資人將定存解約，將定存解約的錢，轉存到活存，代表股市可能在活絡中，因為股市成交量在增加，股款交割比率也正成長，股款交割均為活動存款及支票存款。股市呈現多頭走勢時，貨幣供給額通常會增加，反之貨幣供給額則會減少，當貨幣供給額增加時，市場上的資金不虞匱乏，利率水準因而走低，而利率的降低表示融資成本的降低，企業可用較低的資金成本從事生產規模的擴充，促使經濟的發展，而股市信用交易者之股票操作成本，亦隨利率的下降而降低，進而擴大交易部位， 促使股價上揚。
今年以來，外國資金跑到亞洲很多國家，股價拉高，貨幣有升值壓力，彭淮南說，目前看起來還好，並沒有特別異常，股市房市沒有過熱的跡象。以股市為例，外資持有台股的市值大約一千五百億，約占全體市值的兩成五，不全是國際熱錢，有些是退休基金的長期投資。
2009年9月29日 星期二
2009年9月22日 星期二
2009年9月18日 星期五
中華電今天發放一元股票股利
2412今(9/18)配發股票股利一元，目前持股來到54.xxx張‧
台灣大買下凱擎手上有線電視收視戶的新聞，這幾天吵的沸沸揚揚，很多持有中華電信股票的散戶已經在擔心中華電的固網市場是否有被瓜分的可能，先不去討論這個可能性，市場昨天已給台灣大一個肯定的答覆，股價已跟中華電並駕齊驅了‧
台灣大採取這個併購的方式，在我看來是不得不的手段，在固網這塊市場，台灣大一直使不上力，last mile早已被中華電寡占已久，在馬路上常常看到中華電在挖馬路佈光纖，基礎建設建的越扎實，台灣大蔡家心裡應該挺不是滋味，只好逆境突圍買下負債兩百多億的有線電視戶‧
市場長期來看是有效率的，但是往往短期不確定的心理因素確是造成市場錯誤解讀，台灣大這幾年靠庫藏股所表現良好的股利措施，即將被破壞，負債45%的財務體質是否有辦法跟零負債的中華電長期抗戰，是有疑慮的，目前台灣大的P/B值來到歷史高點，一個屬於價值股的電信股已經擁有成長股的身段，是福是禍？留待歷時評價‧
問我是否會繼續買入中華電？我只能說還沒200張前，我從來沒有想過這個問題‧
台灣大買下凱擎手上有線電視收視戶的新聞，這幾天吵的沸沸揚揚，很多持有中華電信股票的散戶已經在擔心中華電的固網市場是否有被瓜分的可能，先不去討論這個可能性，市場昨天已給台灣大一個肯定的答覆，股價已跟中華電並駕齊驅了‧
台灣大採取這個併購的方式，在我看來是不得不的手段，在固網這塊市場，台灣大一直使不上力，last mile早已被中華電寡占已久，在馬路上常常看到中華電在挖馬路佈光纖，基礎建設建的越扎實，台灣大蔡家心裡應該挺不是滋味，只好逆境突圍買下負債兩百多億的有線電視戶‧
市場長期來看是有效率的，但是往往短期不確定的心理因素確是造成市場錯誤解讀，台灣大這幾年靠庫藏股所表現良好的股利措施，即將被破壞，負債45%的財務體質是否有辦法跟零負債的中華電長期抗戰，是有疑慮的，目前台灣大的P/B值來到歷史高點，一個屬於價值股的電信股已經擁有成長股的身段，是福是禍？留待歷時評價‧
問我是否會繼續買入中華電？我只能說還沒200張前，我從來沒有想過這個問題‧
2009年9月14日 星期一
2009年9月11日 星期五
何時才能財富自由，追求夢想！
明天(六)又要來公司當評審了！一年搞哪麼多比賽，把工程師弄得人仰馬翻，也許真的是操兵的好方法！但每個兵都操翻了，怎麼打仗呢！
在我看來每個人也都應付了事，真的能增加分析技巧的少之又少，評審的資格也有問題，為何職位高的就可以當評審，在這方面我也非專才啊！搞不好比參賽者了解還少，整個是畸型的發展‧
身體和思想的自由桎梏得靠財富自由解套，財富自由又需時間的蘊釀，好難的三角習題‧也許這就是人生‧
生命中的改變多半是夢想遭偏愛與背棄的過程！
在我看來每個人也都應付了事，真的能增加分析技巧的少之又少，評審的資格也有問題，為何職位高的就可以當評審，在這方面我也非專才啊！搞不好比參賽者了解還少，整個是畸型的發展‧
身體和思想的自由桎梏得靠財富自由解套，財富自由又需時間的蘊釀，好難的三角習題‧也許這就是人生‧
生命中的改變多半是夢想遭偏愛與背棄的過程！
2009年9月10日 星期四
2009年9月8日 星期二
我所看重的現金流能力
原文刊在：http://mag.udn.com/mag/newsstand/storypage.jsp?f_MAIN_ID=253&f_SUB_ID=232&f_ART_ID=210614
中華電收現金的能力比台積電穩，又不必靠重大資本支出來帶動業績成長，產業透明度也明顯高於外銷股，從長期投資角度看，中華電比台積電更具魅力。
美國著名價值型投資專家、Fairholme資產管理公司創辦人柏克維茲（Bruce Berkowitz）說：「投資股票，首選個股『自動蓄積現金的能力』。」如果用這個標準選股，中華電（2412）肯定會在台股中勝出！
攤開中華電財報，去年即使遭遇金融海嘯，全年營收仍比前一年微幅增長，今年儘管內需景氣差，前7月營收也只比去年同期小減2.97%。同時，因為穩定的話費收入，讓中華電過去7年，每年都穩定配出4元以上的股利，7年下來，單是現金股利累積就達29.17元。
去年開始，中華電還執行3年陸續減資600億元的計畫，努力將公司賺到的、以及手上閒置的現金，還給股東。放眼台股，真的很難找到一檔股票，能在台灣都會精華區擁有大量土地、每年配發高額現金股利、公司營運還穩定到可以讓你估出未來5年、甚至10年的現金流量。能做到這一步，是因為中華電信董事長呂學錦強調，所有策略都要能為公司創造長期穩定的收入。
衝刺加值服務 今年要再成長20%
去年一上任，他就矢言要加速讓中華電轉化為資訊服務公司，不只提供電話服務，還變身為用戶的管家，讓用戶透過MOD（數位電視平台）打開電視就可以看到想看的節目；利用智慧型手機，如蘋果iPhone手機，上網找餐廳、找停車位。要用不斷創新的加值服務，讓中華電信找到成長的動能。
此次在接受《Smart智富月刊》獨家專訪時，呂學錦說：「中華電今年加值服務要成長20%！」目前加值服務占中華電營收12%，才220億元，成長20%不過是44億元，看似杯水車薪，卻是中華電信未來成長動能的重要來源之一。
元大證券研究員林芳竹指出，台灣電信市場小，靠話費成長不太可能，資訊傳輸服務，才是一條讓營收源源不絕的路。
為了擴張加值服務，中華電大力促銷智慧型手機。在呂學錦辦公室外，我們看到宏達電總經理周永明忙進忙出。去年，蘋果iPhone3G、以及宏達電的HTC Touch Diamond手機熱賣，有7成手機高階手機就是透過中華電綁約賣出。呂學錦說，過去手機功能不強，頻寬也不夠，現在環境已成熟，「我們會用力做好」。
搶灘都更、商辦 擁有土地比台肥多1.3倍
除了靠穩定的話費收入打底，再衝刺加值服務創造營收成長動能。呂學錦還為中華電打造一個新的現金收入來源，就是土地資產。中華電擁有410公頃土地，比資產股龍頭台肥（1722）的54萬坪土地，還高出1.3倍，其中，土地有35%在桃園以北，2000年土地帳面價值有約1,000億元。
一位壽險機構操盤人估算，中華電目前帳上每股淨值接近40元，如果把土地重估後的淨值計入，每股淨值會超過60元。地產專家、戴德梁行總經理顏炳立則告訴本刊，如果要挑資產股，中華電絕對是最有價值的一檔。
抱著大批精華區土地，呂學錦卻告訴本刊，中華電會配合政府大力推動的都市更新計畫，調整對土地資產的處理方式。呂學錦說：「對土地資產開發，中華電會有完整的思考。」
所謂「完整思考」，總經理張曉東指出，賣土地會拿回現金，問題是，中華電現在不需要現金，如果「能把土地轉換成穩定的長期收入」，成為「包租公」，就好像是找到另一種跑不掉的客戶。換句話說，就是要將單純賣土地的思考，轉變成「以租代售」的處理模式，為中華電在本業之外，創造新的穩定現金流。
收現能力穩健 股價比台積電更具魅力
外資券商對中華電設定的目標價各有不同，不過，網路上有部落客評論，中華電收現金的能力比台積電穩，又不必靠重大資本支出來帶動業績成長，產業透明度也明顯高於外銷股，因此認為，從長期投資角度看，中華電比台積電更具魅力。
依這個邏輯，對照呂學錦的策略，中華電目前股價確實已到了可以長期投資的價位，值得注意。
中華電收現金的能力比台積電穩，又不必靠重大資本支出來帶動業績成長，產業透明度也明顯高於外銷股，從長期投資角度看，中華電比台積電更具魅力。
美國著名價值型投資專家、Fairholme資產管理公司創辦人柏克維茲（Bruce Berkowitz）說：「投資股票，首選個股『自動蓄積現金的能力』。」如果用這個標準選股，中華電（2412）肯定會在台股中勝出！
攤開中華電財報，去年即使遭遇金融海嘯，全年營收仍比前一年微幅增長，今年儘管內需景氣差，前7月營收也只比去年同期小減2.97%。同時，因為穩定的話費收入，讓中華電過去7年，每年都穩定配出4元以上的股利，7年下來，單是現金股利累積就達29.17元。
去年開始，中華電還執行3年陸續減資600億元的計畫，努力將公司賺到的、以及手上閒置的現金，還給股東。放眼台股，真的很難找到一檔股票，能在台灣都會精華區擁有大量土地、每年配發高額現金股利、公司營運還穩定到可以讓你估出未來5年、甚至10年的現金流量。能做到這一步，是因為中華電信董事長呂學錦強調，所有策略都要能為公司創造長期穩定的收入。
衝刺加值服務 今年要再成長20%
去年一上任，他就矢言要加速讓中華電轉化為資訊服務公司，不只提供電話服務，還變身為用戶的管家，讓用戶透過MOD（數位電視平台）打開電視就可以看到想看的節目；利用智慧型手機，如蘋果iPhone手機，上網找餐廳、找停車位。要用不斷創新的加值服務，讓中華電信找到成長的動能。
此次在接受《Smart智富月刊》獨家專訪時，呂學錦說：「中華電今年加值服務要成長20%！」目前加值服務占中華電營收12%，才220億元，成長20%不過是44億元，看似杯水車薪，卻是中華電信未來成長動能的重要來源之一。
元大證券研究員林芳竹指出，台灣電信市場小，靠話費成長不太可能，資訊傳輸服務，才是一條讓營收源源不絕的路。
為了擴張加值服務，中華電大力促銷智慧型手機。在呂學錦辦公室外，我們看到宏達電總經理周永明忙進忙出。去年，蘋果iPhone3G、以及宏達電的HTC Touch Diamond手機熱賣，有7成手機高階手機就是透過中華電綁約賣出。呂學錦說，過去手機功能不強，頻寬也不夠，現在環境已成熟，「我們會用力做好」。
搶灘都更、商辦 擁有土地比台肥多1.3倍
除了靠穩定的話費收入打底，再衝刺加值服務創造營收成長動能。呂學錦還為中華電打造一個新的現金收入來源，就是土地資產。中華電擁有410公頃土地，比資產股龍頭台肥（1722）的54萬坪土地，還高出1.3倍，其中，土地有35%在桃園以北，2000年土地帳面價值有約1,000億元。
一位壽險機構操盤人估算，中華電目前帳上每股淨值接近40元，如果把土地重估後的淨值計入，每股淨值會超過60元。地產專家、戴德梁行總經理顏炳立則告訴本刊，如果要挑資產股，中華電絕對是最有價值的一檔。
抱著大批精華區土地，呂學錦卻告訴本刊，中華電會配合政府大力推動的都市更新計畫，調整對土地資產的處理方式。呂學錦說：「對土地資產開發，中華電會有完整的思考。」
所謂「完整思考」，總經理張曉東指出，賣土地會拿回現金，問題是，中華電現在不需要現金，如果「能把土地轉換成穩定的長期收入」，成為「包租公」，就好像是找到另一種跑不掉的客戶。換句話說，就是要將單純賣土地的思考，轉變成「以租代售」的處理模式，為中華電在本業之外，創造新的穩定現金流。
收現能力穩健 股價比台積電更具魅力
外資券商對中華電設定的目標價各有不同，不過，網路上有部落客評論，中華電收現金的能力比台積電穩，又不必靠重大資本支出來帶動業績成長，產業透明度也明顯高於外銷股，因此認為，從長期投資角度看，中華電比台積電更具魅力。
依這個邏輯，對照呂學錦的策略，中華電目前股價確實已到了可以長期投資的價位，值得注意。
2009年9月2日 星期三
2009年8月29日 星期六
不確定的心理將有損市場效率
正統經濟學說認為，長期的失業與經濟停滯，這些現象是不可能的，因為依照理論來說，市場應該會自我修正，自然造成充分就業‧
但未何經濟會一直衰退下去而沒有修正，古典經濟學家的反駁說法是，經濟之所以衰退，是因為勞工不夠變通願意降低合理工資，勞動市場便會自我修正，回覆充分就業的狀態‧
但凱因斯卻不這麼認為，在<就業、利息和貨幣的一般理論>的一個主要的結論就是--不確定的心理，將有損市場效率‧
不確定性會不時造成投資不足或過度儲蓄，使得經濟資源利用不足‧因<貨幣和金融交易>是市場的驅動力而非媒介而已，是連結「現在與未來的微妙工具」‧大部分貨幣由「產業循環轉」移至「金融循環」，但如果在「金融循環」的貨幣不再投至於產業進入「產業循環」，卻開始轉成儲蓄，便會造成經濟衰退‧
貨幣流通有如經濟的新陳代謝，當個人憂心未來而儲蓄或投資者沒信心投入新企劃，繁榮環環相扣的鏈子就會斷裂，企業會沒落、凋萎‧
凱因斯派的解決方式是增加政府開支，彌補低落的商業與消費活動，以提升一經濟體的總支出‧
但未何經濟會一直衰退下去而沒有修正，古典經濟學家的反駁說法是，經濟之所以衰退，是因為勞工不夠變通願意降低合理工資，勞動市場便會自我修正，回覆充分就業的狀態‧
但凱因斯卻不這麼認為，在<就業、利息和貨幣的一般理論>的一個主要的結論就是--不確定的心理，將有損市場效率‧
不確定性會不時造成投資不足或過度儲蓄，使得經濟資源利用不足‧因<貨幣和金融交易>是市場的驅動力而非媒介而已，是連結「現在與未來的微妙工具」‧大部分貨幣由「產業循環轉」移至「金融循環」，但如果在「金融循環」的貨幣不再投至於產業進入「產業循環」，卻開始轉成儲蓄，便會造成經濟衰退‧
貨幣流通有如經濟的新陳代謝，當個人憂心未來而儲蓄或投資者沒信心投入新企劃，繁榮環環相扣的鏈子就會斷裂，企業會沒落、凋萎‧
凱因斯派的解決方式是增加政府開支，彌補低落的商業與消費活動，以提升一經濟體的總支出‧
2009年8月28日 星期五
凱因斯的6堂課
原文出處：作者：蕭富元 出處：天下雜誌 424期 2009/06
第 1堂課 找到「尤物」：市場陰晴不定，與其推測市場趨勢，不如專心找出內在價值遠高於市價的股票
牛頓研究鍊金術，但是沒能將基本金屬變成黃金，當上皇家鑄幣廠監督之後，才發現自己的點金石，因此家財萬貫。不過在他漫長的一生將盡之際，將部份財產投入南海公司的股票。起初他獲利驚人，後來受上揚的股價誘惑，再次投入市場。第二次沒那麼幸運，南海泡沫破碎，牛頓損失約兩萬英鎊，超過今日的六百萬美元。
牛頓悔恨地說，「我會算出天體如何運行，卻算不出人的瘋狂如何進行。」
凱因斯和他的偶像牛頓一樣，也是吃過苦才學到：金融市場有不可避免的不確定性，會遭遇難以預測的「奇想、情緒或偶然」衝擊，或受到「完全非理性的樂觀或沮喪」侵襲。
凱因斯花了十年預測陰晴不定的市場，失足過幾次，最後得到結論：和群眾一起逃跑的人，很容易被人撞倒踩扁。最好遠離勢如雷鳴的群眾，免得在牛奔或逃離熊隻時被撕成碎片。
瘋狂的市場促使凱因斯改變投資技巧。他由投機者，變成投資者──將注意集中於未來表現，而非過去趨勢，期待收益而非脫手價格。捨棄較普通的指標，改選特定股票，不依賴市場判斷，只靠自己判斷。
簡單地說，凱因斯從此由市場投機操作者變為價值投資者。
在他投資生涯的最後階段，著眼於辨別誰是「尤物」（stunners），也就是「內在價值遠高於市價」的股票。雖然對金融交易的效率沒有信心，但他也承認，長期而言，股市會體認到一檔股票的內在價值，因而獎勵其表現。因此，理性投資者應著眼於某一特定股票未來的獲益能力，將不會被整體市場過去的趨勢所矇蔽。
第2堂課 看「個股」重於整體趨勢：
研究特定股票，判斷股價是否符合潛在價值。至於近期股價趨勢漲跌、股市情勢如何、特定領域是否正熱門等行情因素，都不是重點價值型投資用的辦法，基本上是「半空的杯子」，而不是「半滿的杯子」。
意謂著重的是下方風險，而不是上方風險。只選擇與內在價值相較下明顯便宜的股票，投資者才能確保有潛在價值的「底線」，足以長期支持評價。
相反地，投機者主要關心的不是企業的基本盈利，而是股票能否以高價賣出。
巴菲特也有類似的堅持。在資金投入特定股票前，他要的是這支股票「展現持續的獲利能力」。
巴菲特曾說，「投資的關鍵，不是評估一個產業對社會有什麼影響，或是未來有多大成長空間，而是判斷某一公司的競爭優勢；最重要的是這項優勢能保持多久。」
決定公司價值的，不是公司市值、營收成長，或公司的創新程度，而是公司能獲利多少。
簡單來說，價值型投資要做的是「物超所值」──對買股票的人來說，是維持現金流，並期望其現值高於買入價格。對賣股票的人來說，則是交易所得必須大於對未來股息的合理估計。巴菲特總結道，價值型投資者：「尋求企業價值與該企業的市場價格不吻合的狀況。這種投資者只專注於兩個變數：價格和價值。」
價值型投資者著重於預期獲利與股息，而非短期的價格波動。因此，價值型投資者採取的是由下而上、而非由上而下的投資策略。也就是研究特定股票，判斷股價是否符合評估的潛在價值。
其他像近期股價趨勢是漲是跌、股市情勢如何、特定領域是否正熱門等行情因素，則不在聰明投資者的考慮之列。
著名的操盤手與金融家約翰．坦伯頓爵士勸告，有紀律的投資者應該「買進價值，而不是買進市場趨勢或經濟展望」。
第3堂課 反向投資：利用群眾的行為，而不從眾。評估股票時，運用自己的獨立判斷
一次大戰期間，德國成功的春季攻勢與看不見的「巨炮」，在法國首都造成恐慌。成千上萬的巴黎人從巴黎往西逃，凱因斯卻反其道而行。
他由畫家朋友口中得知，三月底，在巴黎將舉辦一場畫家竇加的私人收藏拍賣會。
友人慫恿凱因斯利用政界的關係，籌資來標下畫作。凱因斯就宣稱：「大師的傑作」好過賤價的法國國庫券，應該讓法國欠英國的債款，以所有得標的款項相抵，因此得到財政部補助逾五十萬法郎。
凱因斯不但讓英國國家畫廊確定競標竇加的收藏，甚至親自參加拍賣。
國家畫廊的總監剃掉鬍子，戴上眼鏡，以免被畫商和媒體發現。就在巨炮不時投來炸彈的同時，他和凱因斯買下二十七幅畫作和素描，包括高更、莫內與德拉克洛瓦。而且財政部的補助款還有四分之一沒用完。凱因斯個人也有收穫，他自掏腰包，以三百二十七法郎的「荒謬低價」，買下印象派畫家塞尚著名的靜物畫「蘋果」。
凱因斯將這個經驗用於股市投資，他放棄過去從眾的「信用循環」方式，回歸完全相反的投資策略──不顧市場的衝動與流行，專注於購入數檔低價而可預期未來獲利能力的股票。
因為，他終於領悟：股市有時會短視近利、極度樂觀或悲觀、善變或受資訊流刺激。此時，價值型投資者反向操作的真言：「眾人恐懼時應貪婪，眾人貪婪時應恐懼」才派上用場。
凱因斯很明白，出現不確定，才是「潛力股」出頭的時機。他利用大蕭條時期嚴重的不確定性和恐慌，得到反向投資法最大的成功。
一九三三年年底，小羅斯福總統強勢的反企業言論，讓美國投資者退縮。凱因斯眼見公用事業的特別股「已經完全不受美國投資者青睞，嚴重低於實際價值」，而開始購入這些股票。一年後，凱因斯的持股淨值，激增了兩倍。
第4堂課 安全至上，避免碰到「假鈔」：關心資本的回收，不只是資本報酬率。真正的投資者要關心的不是被市場炒高的交易價格，而是價值
價值型投資者和投機者的心態完全相反，他注意的是不輸錢。
不輸錢的重要性，和潛在獲利不分軒輊──他關心的是資本的回收，而不只關心資本報酬率。
凱因斯的做法是盡量避免碰到他所謂的「假鈔」。也就是「價值跌落不是波動的結果，而是資本實際損失」的情況。
他著重的是安全至上的投資，確保股價與其潛在價值間，有著保護性的緩衝（安全邊際足夠），也就是說潛在價值必須比當前股價高很多。
凱因斯後來建議他初入投資世界的侄子，別聽取經紀人的任何建議。
凱因斯暗示，經紀人同行間，有種愚者生存的逆達爾文主義在運作。他解釋，「畢竟，經紀人錯了也不奇怪。他們在圈內佔盡優勢，還能提供好建議的話，早該賺大錢退休了。」
同樣的，巴菲特對金融顧問也沒有好感。他揶揄道，「世上只有在華爾街，是坐勞斯萊斯上班的人，要聽搭捷運上班的人意見。」
第5堂課 重質不重量，不分散投資：將相對較大筆的資金，投入股市的潛力股，實踐「集中投資組合」的策略
凱因斯的祖父和他傑出的孫子一樣擅於賺錢。他祖父在一八四○年代的「大理花熱潮」時，靠種花賺了筆錢。
老凱因斯是個精明的生意人，堅決專注於最有利可圖的花種，最初種的是大理花，後來又種了玫瑰和康乃馨。他投入園藝事業，但不曾「將金錢與力量投入沒把握的投資」。凱因斯和他祖父一樣，相信重金投入幾個「最愛」，收益一定好過多樣化、卻沒有鑑別力的策略。
凱因斯反對傳統「分散式投資組合」的觀念。傳統財經理論認定市場有效率，換句話說，所有的股票價格都正確，股價會因未知的未來事件而波動。
在這個假設下，投資人最好持有大量的股票，將某一股票發生績效不佳的可能性，降到最低。分散投資，正是「別把雞蛋放在同個籃子」這格言在股市的應用。
凱因斯不認同這種作法。他認為有耐性而消息靈通的投資者，應該選擇數檔「最愛股」，這些股票應有「漲幅遠高於市場指標股的潛力」。
這幾支「潛力股」，或按巴菲特的說法，是「明星股」或「大滿貫全壘打」，不時會遭市場遺棄，但聰明的投資者不應害怕在這些股票投入高比例的資金。
因此凱因斯後半的投資生涯，都保持非常集中的股票組合，整體持股的價值中，逾半來自少數幾家公司的股票。
投資組合分散，基本上是種防禦性策略，凱因斯本人從不以平庸的結果滿足。不過仍承認對股市沒有特別了解的人，「最明智的計劃，或許是盡量分散投資於多領域。」
第6堂課 好性情比邏輯強還重要：保持適當的性格，以果斷而行的能力、平衡冷靜與耐性，不受價格浮動的影響
凱因斯態度務實，他早期的投資生涯走錯了路， 體認到要在股市長久成功，就得利用群眾行為，不能陷身其中。
投資策略運用得有條理，絕對好過盲目從眾。大蕭條的一九二○年代，凱因斯得到的教訓是：至少短期而言，金融交易本身無法預測。因此聰明的投資人需體認，自己是無法控制市場行為的，因此只能控制自己的行為。
凱因斯以價值投資原則賺回財富後，得到一個結論：聰明的投資者「除了耐心，也要鎮定」。
市場流動性與不斷變動的價格都是雙面刃。凱因斯警告，聰明的投資者應了解股價可能長期偏離潛在價值，因此要「妥善判斷」，不會受制於持續的報價或市場無盡的買賣衝動。
自律的投資者會以自己的分析，分辨估價錯誤的股票，堅守長期投資的期限。並且相信股市終究將發揮功能，實現預期的未來現金流，最後得到亮眼的報酬曲線。
巴菲特也提到「情緒自律」，只買賣安全邊際夠大的股票。他曾將投資比擬為身處「大賭場中……其他人都在豪飲」。他指出，聰明的投資者如果能緊握百事可樂（據他後來購入的股票，可口可樂也行），就一定會成功。
凱因斯和巴菲特都認為，投資者不應被市場兩極性的趨勢影響。凱因斯對一位同事說，投資要成功，其實「性格比邏輯思考重要」。在大家都失去理智時，還能有鎮定的能力，只要有內在價值和安全至上等概念，便容易培養投資成功所需的正確性格。
一九三八年，在凱因斯寫給國王學院產業管理委員會的備忘錄，可為他的股市投資哲學做出一個簡短的結論：「我相信投資要成功，有三個不可或缺的原則：
（一）謹慎選出幾項（或幾種）投資，相對於當時其他投資，及數年後可能的實際價值，或潛在內在價值，應較為便宜。
（二）無論如何，買下大單位的投資後，緊守數年，直到達到期望或顯然是錯誤決策為止。
（三）平衡的投資部位，即投資者持有的股票雖多，風險最好各異，最好是互補的風險（例如其他證券外還有黃金類股，因為大盤波動時，黃金類股與其他類股的變動趨勢通常相反）。」
專訪《在號子遇到凱因斯》作者華許：凱因斯勇於逆勢而為
凱因斯是一個逆向操作的投資者，勇於逆勢而為，大眾市場賣的時候買，買的時候賣。
他知道不確定性和恐懼會使股票價格跌到基本價值以下，這個時候，聰明的投資者就可以從中獲利。一九三○年代中期，凱因斯投資了一些很不流行的股票，財富遽增好幾倍。
他從股市起伏中獲利，卻不參與股市大眾的情緒起伏。結合其他的投資原則如長期持股，把焦點只集中在少數股票，凱因斯因此累積龐大的個人財富。
二○年代，耶魯大學經濟學教授、百萬富翁費雪（Irving Fisher）是美國最著名的經濟學家和金融權威。費雪看好股市，在一九二九年大崩盤的前一晚，他還預測股市「進入了永久的高原期」。
費雪是無可救藥的樂觀主義者，即使大崩盤之後，還是堅信前景看漲，繼續投入股票市場。
有一陣子，他的樂觀似乎很有道理，一九三○年四月道瓊指數比前年十月還高出三○％。但是，這不過是曇花一現的熊市反彈，到了一九三二年，道瓊指數比一九二九年的高峰時期，下跌了九○％。
費雪失敗的主因，是他堅信市場是理性的、有效率的。不像凱因斯，他不認為股票市場會受到不理性爆發影響，但市場的情緒轉變，會使股票價格嚴重偏離其內在價值。
在股市崩盤之前，凱因斯稱自己的投資模式為信用循環投資。這是一種由上而下的模式，由猜測股市趨勢來決定投資方向。
後來，凱因斯發現，市場複雜、善變。他徹底改變投資原則，從一個投機者，變成價值投資者，也就是更重視未來表現，而非過去的趨勢；看個股，而非股市指數；依賴自己的判斷，而非股市大眾的行為。
巴菲特承認他的投資哲學是從凱因斯學來。他們兩人都非常集中投資，並秉持「買入並長期持有」（buy-and-hold）哲學。更重要的是，兩個人都不相信現代金融理論的假設：金融市場是有效率的，會有效率的為股票定價。
他們認為，有時市場會屈服於大眾心理，股票價格會背離合理的內在價值。能看出這種落差，才真正是投資致富的關鍵。（蕭富元採訪整理）
在號子遇到凱因斯 Keynes and the Market
作者：賈斯廷．華許（Justyn Walsh）
譯者：周沛郁
出版社：大是文化出版社／大雁出版基地
出版日期：2009.6.25
第 1堂課 找到「尤物」：市場陰晴不定，與其推測市場趨勢，不如專心找出內在價值遠高於市價的股票
牛頓研究鍊金術，但是沒能將基本金屬變成黃金，當上皇家鑄幣廠監督之後，才發現自己的點金石，因此家財萬貫。不過在他漫長的一生將盡之際，將部份財產投入南海公司的股票。起初他獲利驚人，後來受上揚的股價誘惑，再次投入市場。第二次沒那麼幸運，南海泡沫破碎，牛頓損失約兩萬英鎊，超過今日的六百萬美元。
牛頓悔恨地說，「我會算出天體如何運行，卻算不出人的瘋狂如何進行。」
凱因斯和他的偶像牛頓一樣，也是吃過苦才學到：金融市場有不可避免的不確定性，會遭遇難以預測的「奇想、情緒或偶然」衝擊，或受到「完全非理性的樂觀或沮喪」侵襲。
凱因斯花了十年預測陰晴不定的市場，失足過幾次，最後得到結論：和群眾一起逃跑的人，很容易被人撞倒踩扁。最好遠離勢如雷鳴的群眾，免得在牛奔或逃離熊隻時被撕成碎片。
瘋狂的市場促使凱因斯改變投資技巧。他由投機者，變成投資者──將注意集中於未來表現，而非過去趨勢，期待收益而非脫手價格。捨棄較普通的指標，改選特定股票，不依賴市場判斷，只靠自己判斷。
簡單地說，凱因斯從此由市場投機操作者變為價值投資者。
在他投資生涯的最後階段，著眼於辨別誰是「尤物」（stunners），也就是「內在價值遠高於市價」的股票。雖然對金融交易的效率沒有信心，但他也承認，長期而言，股市會體認到一檔股票的內在價值，因而獎勵其表現。因此，理性投資者應著眼於某一特定股票未來的獲益能力，將不會被整體市場過去的趨勢所矇蔽。
第2堂課 看「個股」重於整體趨勢：
研究特定股票，判斷股價是否符合潛在價值。至於近期股價趨勢漲跌、股市情勢如何、特定領域是否正熱門等行情因素，都不是重點價值型投資用的辦法，基本上是「半空的杯子」，而不是「半滿的杯子」。
意謂著重的是下方風險，而不是上方風險。只選擇與內在價值相較下明顯便宜的股票，投資者才能確保有潛在價值的「底線」，足以長期支持評價。
相反地，投機者主要關心的不是企業的基本盈利，而是股票能否以高價賣出。
巴菲特也有類似的堅持。在資金投入特定股票前，他要的是這支股票「展現持續的獲利能力」。
巴菲特曾說，「投資的關鍵，不是評估一個產業對社會有什麼影響，或是未來有多大成長空間，而是判斷某一公司的競爭優勢；最重要的是這項優勢能保持多久。」
決定公司價值的，不是公司市值、營收成長，或公司的創新程度，而是公司能獲利多少。
簡單來說，價值型投資要做的是「物超所值」──對買股票的人來說，是維持現金流，並期望其現值高於買入價格。對賣股票的人來說，則是交易所得必須大於對未來股息的合理估計。巴菲特總結道，價值型投資者：「尋求企業價值與該企業的市場價格不吻合的狀況。這種投資者只專注於兩個變數：價格和價值。」
價值型投資者著重於預期獲利與股息，而非短期的價格波動。因此，價值型投資者採取的是由下而上、而非由上而下的投資策略。也就是研究特定股票，判斷股價是否符合評估的潛在價值。
其他像近期股價趨勢是漲是跌、股市情勢如何、特定領域是否正熱門等行情因素，則不在聰明投資者的考慮之列。
著名的操盤手與金融家約翰．坦伯頓爵士勸告，有紀律的投資者應該「買進價值，而不是買進市場趨勢或經濟展望」。
第3堂課 反向投資：利用群眾的行為，而不從眾。評估股票時，運用自己的獨立判斷
一次大戰期間，德國成功的春季攻勢與看不見的「巨炮」，在法國首都造成恐慌。成千上萬的巴黎人從巴黎往西逃，凱因斯卻反其道而行。
他由畫家朋友口中得知，三月底，在巴黎將舉辦一場畫家竇加的私人收藏拍賣會。
友人慫恿凱因斯利用政界的關係，籌資來標下畫作。凱因斯就宣稱：「大師的傑作」好過賤價的法國國庫券，應該讓法國欠英國的債款，以所有得標的款項相抵，因此得到財政部補助逾五十萬法郎。
凱因斯不但讓英國國家畫廊確定競標竇加的收藏，甚至親自參加拍賣。
國家畫廊的總監剃掉鬍子，戴上眼鏡，以免被畫商和媒體發現。就在巨炮不時投來炸彈的同時，他和凱因斯買下二十七幅畫作和素描，包括高更、莫內與德拉克洛瓦。而且財政部的補助款還有四分之一沒用完。凱因斯個人也有收穫，他自掏腰包，以三百二十七法郎的「荒謬低價」，買下印象派畫家塞尚著名的靜物畫「蘋果」。
凱因斯將這個經驗用於股市投資，他放棄過去從眾的「信用循環」方式，回歸完全相反的投資策略──不顧市場的衝動與流行，專注於購入數檔低價而可預期未來獲利能力的股票。
因為，他終於領悟：股市有時會短視近利、極度樂觀或悲觀、善變或受資訊流刺激。此時，價值型投資者反向操作的真言：「眾人恐懼時應貪婪，眾人貪婪時應恐懼」才派上用場。
凱因斯很明白，出現不確定，才是「潛力股」出頭的時機。他利用大蕭條時期嚴重的不確定性和恐慌，得到反向投資法最大的成功。
一九三三年年底，小羅斯福總統強勢的反企業言論，讓美國投資者退縮。凱因斯眼見公用事業的特別股「已經完全不受美國投資者青睞，嚴重低於實際價值」，而開始購入這些股票。一年後，凱因斯的持股淨值，激增了兩倍。
第4堂課 安全至上，避免碰到「假鈔」：關心資本的回收，不只是資本報酬率。真正的投資者要關心的不是被市場炒高的交易價格，而是價值
價值型投資者和投機者的心態完全相反，他注意的是不輸錢。
不輸錢的重要性，和潛在獲利不分軒輊──他關心的是資本的回收，而不只關心資本報酬率。
凱因斯的做法是盡量避免碰到他所謂的「假鈔」。也就是「價值跌落不是波動的結果，而是資本實際損失」的情況。
他著重的是安全至上的投資，確保股價與其潛在價值間，有著保護性的緩衝（安全邊際足夠），也就是說潛在價值必須比當前股價高很多。
凱因斯後來建議他初入投資世界的侄子，別聽取經紀人的任何建議。
凱因斯暗示，經紀人同行間，有種愚者生存的逆達爾文主義在運作。他解釋，「畢竟，經紀人錯了也不奇怪。他們在圈內佔盡優勢，還能提供好建議的話，早該賺大錢退休了。」
同樣的，巴菲特對金融顧問也沒有好感。他揶揄道，「世上只有在華爾街，是坐勞斯萊斯上班的人，要聽搭捷運上班的人意見。」
第5堂課 重質不重量，不分散投資：將相對較大筆的資金，投入股市的潛力股，實踐「集中投資組合」的策略
凱因斯的祖父和他傑出的孫子一樣擅於賺錢。他祖父在一八四○年代的「大理花熱潮」時，靠種花賺了筆錢。
老凱因斯是個精明的生意人，堅決專注於最有利可圖的花種，最初種的是大理花，後來又種了玫瑰和康乃馨。他投入園藝事業，但不曾「將金錢與力量投入沒把握的投資」。凱因斯和他祖父一樣，相信重金投入幾個「最愛」，收益一定好過多樣化、卻沒有鑑別力的策略。
凱因斯反對傳統「分散式投資組合」的觀念。傳統財經理論認定市場有效率，換句話說，所有的股票價格都正確，股價會因未知的未來事件而波動。
在這個假設下，投資人最好持有大量的股票，將某一股票發生績效不佳的可能性，降到最低。分散投資，正是「別把雞蛋放在同個籃子」這格言在股市的應用。
凱因斯不認同這種作法。他認為有耐性而消息靈通的投資者，應該選擇數檔「最愛股」，這些股票應有「漲幅遠高於市場指標股的潛力」。
這幾支「潛力股」，或按巴菲特的說法，是「明星股」或「大滿貫全壘打」，不時會遭市場遺棄，但聰明的投資者不應害怕在這些股票投入高比例的資金。
因此凱因斯後半的投資生涯，都保持非常集中的股票組合，整體持股的價值中，逾半來自少數幾家公司的股票。
投資組合分散，基本上是種防禦性策略，凱因斯本人從不以平庸的結果滿足。不過仍承認對股市沒有特別了解的人，「最明智的計劃，或許是盡量分散投資於多領域。」
第6堂課 好性情比邏輯強還重要：保持適當的性格，以果斷而行的能力、平衡冷靜與耐性，不受價格浮動的影響
凱因斯態度務實，他早期的投資生涯走錯了路， 體認到要在股市長久成功，就得利用群眾行為，不能陷身其中。
投資策略運用得有條理，絕對好過盲目從眾。大蕭條的一九二○年代，凱因斯得到的教訓是：至少短期而言，金融交易本身無法預測。因此聰明的投資人需體認，自己是無法控制市場行為的，因此只能控制自己的行為。
凱因斯以價值投資原則賺回財富後，得到一個結論：聰明的投資者「除了耐心，也要鎮定」。
市場流動性與不斷變動的價格都是雙面刃。凱因斯警告，聰明的投資者應了解股價可能長期偏離潛在價值，因此要「妥善判斷」，不會受制於持續的報價或市場無盡的買賣衝動。
自律的投資者會以自己的分析，分辨估價錯誤的股票，堅守長期投資的期限。並且相信股市終究將發揮功能，實現預期的未來現金流，最後得到亮眼的報酬曲線。
巴菲特也提到「情緒自律」，只買賣安全邊際夠大的股票。他曾將投資比擬為身處「大賭場中……其他人都在豪飲」。他指出，聰明的投資者如果能緊握百事可樂（據他後來購入的股票，可口可樂也行），就一定會成功。
凱因斯和巴菲特都認為，投資者不應被市場兩極性的趨勢影響。凱因斯對一位同事說，投資要成功，其實「性格比邏輯思考重要」。在大家都失去理智時，還能有鎮定的能力，只要有內在價值和安全至上等概念，便容易培養投資成功所需的正確性格。
一九三八年，在凱因斯寫給國王學院產業管理委員會的備忘錄，可為他的股市投資哲學做出一個簡短的結論：「我相信投資要成功，有三個不可或缺的原則：
（一）謹慎選出幾項（或幾種）投資，相對於當時其他投資，及數年後可能的實際價值，或潛在內在價值，應較為便宜。
（二）無論如何，買下大單位的投資後，緊守數年，直到達到期望或顯然是錯誤決策為止。
（三）平衡的投資部位，即投資者持有的股票雖多，風險最好各異，最好是互補的風險（例如其他證券外還有黃金類股，因為大盤波動時，黃金類股與其他類股的變動趨勢通常相反）。」
專訪《在號子遇到凱因斯》作者華許：凱因斯勇於逆勢而為
凱因斯是一個逆向操作的投資者，勇於逆勢而為，大眾市場賣的時候買，買的時候賣。
他知道不確定性和恐懼會使股票價格跌到基本價值以下，這個時候，聰明的投資者就可以從中獲利。一九三○年代中期，凱因斯投資了一些很不流行的股票，財富遽增好幾倍。
他從股市起伏中獲利，卻不參與股市大眾的情緒起伏。結合其他的投資原則如長期持股，把焦點只集中在少數股票，凱因斯因此累積龐大的個人財富。
二○年代，耶魯大學經濟學教授、百萬富翁費雪（Irving Fisher）是美國最著名的經濟學家和金融權威。費雪看好股市，在一九二九年大崩盤的前一晚，他還預測股市「進入了永久的高原期」。
費雪是無可救藥的樂觀主義者，即使大崩盤之後，還是堅信前景看漲，繼續投入股票市場。
有一陣子，他的樂觀似乎很有道理，一九三○年四月道瓊指數比前年十月還高出三○％。但是，這不過是曇花一現的熊市反彈，到了一九三二年，道瓊指數比一九二九年的高峰時期，下跌了九○％。
費雪失敗的主因，是他堅信市場是理性的、有效率的。不像凱因斯，他不認為股票市場會受到不理性爆發影響，但市場的情緒轉變，會使股票價格嚴重偏離其內在價值。
在股市崩盤之前，凱因斯稱自己的投資模式為信用循環投資。這是一種由上而下的模式，由猜測股市趨勢來決定投資方向。
後來，凱因斯發現，市場複雜、善變。他徹底改變投資原則，從一個投機者，變成價值投資者，也就是更重視未來表現，而非過去的趨勢；看個股，而非股市指數；依賴自己的判斷，而非股市大眾的行為。
巴菲特承認他的投資哲學是從凱因斯學來。他們兩人都非常集中投資，並秉持「買入並長期持有」（buy-and-hold）哲學。更重要的是，兩個人都不相信現代金融理論的假設：金融市場是有效率的，會有效率的為股票定價。
他們認為，有時市場會屈服於大眾心理，股票價格會背離合理的內在價值。能看出這種落差，才真正是投資致富的關鍵。（蕭富元採訪整理）
在號子遇到凱因斯 Keynes and the Market
作者：賈斯廷．華許（Justyn Walsh）
譯者：周沛郁
出版社：大是文化出版社／大雁出版基地
出版日期：2009.6.25
[好文]股票投資者（stock holder）和股權擁有者（equity owner）的極大差異
原文刊登在：udn / 聯合理財網 / 理財會客室 / 理財高手 / 嘉鼎資本-城國斌
前一陣子，聯邦探員逮捕了一名涉嫌竊取高盛公司軟體程式的男子。曾任職於高盛的他，離職前破解並複製高盛的「秘密程式」，打算把系統程式和密碼傳輸到位在德國的伺服器，另起爐灶。
聯邦探員發現，這個「秘密程式」來頭可不小，搭配運算功能強悍的超級電腦，成了華爾街券商可以在百萬分之一秒賺取股票價差的秘密武器，可在股票和諸多金融商品之間迅速買賣，雖然每筆交易獲利微薄，但積少成多，成了是一筆可觀的入帳。
高盛的秘密程式，可說是股票交易買賣的極致！不過，這種方式，固然可以賺到錢，卻不可諱言的，已經有點走火入魔，完全偏離了資本市場的設計初衷：進入資本市場，持有的是企業的股權（equity），而不僅是股票（stock）而已。
而這也形成了股票投資者（stock holder）和股權擁有者（equity owner）的極大差異。
■三大差異
對於持有股票的人或者組織，這恐怕是一個最為艱難的挑戰：當做持有股權，而不是持有股票來看待。儘管，從外在來看，那是極為類似的事情。
然而這決定了極大的差異，至少，在這以下地方，展現了極大的不同：
1.持有的心態不同
持有股票，你持有的是一種「資產」，在「財富規劃金三角」裡，我們知道，資產的特質受有價格波動；而持有股權，則擁有的是企業未來的一部份，關心企業本身的情況遠大於其價格的波動。
2.著眼點不同
因為持有心態不同，則著眼點也不一樣。持有股票，當然著重的是資產價格的變化，如同剛剛提到高盛「秘密程式」的例子，越能掌握資產價格的變化，則獲利機會越大。
但以持有股權的觀點，則是在企業體未來長年所能產生的經濟盈餘（economic profit），這是企業「創造價值的能力」，這裡的關鍵字在「能力」二字。即使有時遇到系統性風險（例如金融風暴），企業的獲利下滑了，但只要「能力」還在，企業的未來還是值得期待，值得持續持有。
3.看待風險的觀念不同
上述心態和著眼點的不同，直接導致兩者對於風險看法的差異。
股票投資者關注股票價格波動，必須面對的風險，來自於價格的波動，必須停損或停利。但對於股權擁有者來說，真正的風險，則是來自於企業的經營與資本運用方面，是否正常、值得信賴。
股票投資者的觀點是，「任何投資如果持有者必須以低於成本的價格出售，該投資便是具有風險」，大師葛拉漢完全反對這種觀點，原因在於，多數跌勢「純屬循環和暫時的本質，而且持有者在此時根本不可能被迫賣出」── 只要「能力」還在，市場終究會還它一個公道，況且，短期間不會用到錢，何必急著出脫求現？
以房地產來比喻，炒樓客擔心的是政治、經濟…等大環境因素，是否會影響市場買氣。但對房屋的擁有者而言，需要關心是住家的環境、房屋本身的安全等，至於房價是上漲、或下跌，因為根本不需要考慮賣出，所以也沒有一般人說的「風險」可言。
■為什麼關注企業創造經濟盈餘的能力？
為什麼股權擁有者需要關注的是經濟盈餘？因為企業透過運用股東投入資本，才能創造出來經濟盈餘，所以股權擁有者當然就享有一定比例的經濟盈餘，無論企業是否上市、有沒有股價變化，這一個基本的道理，從來不曾改變，這是股權擁有者進行資本管理的憑據。
只是，台灣市場長年「籠罩」在150％以上的市場週轉率，幾乎等同放棄了股權擁有者的身分，變成了一個股票投資者而已。
這樣一來的損失，可非同小可，我們下一次繼續聊。
前一陣子，聯邦探員逮捕了一名涉嫌竊取高盛公司軟體程式的男子。曾任職於高盛的他，離職前破解並複製高盛的「秘密程式」，打算把系統程式和密碼傳輸到位在德國的伺服器，另起爐灶。
聯邦探員發現，這個「秘密程式」來頭可不小，搭配運算功能強悍的超級電腦，成了華爾街券商可以在百萬分之一秒賺取股票價差的秘密武器，可在股票和諸多金融商品之間迅速買賣，雖然每筆交易獲利微薄，但積少成多，成了是一筆可觀的入帳。
高盛的秘密程式，可說是股票交易買賣的極致！不過，這種方式，固然可以賺到錢，卻不可諱言的，已經有點走火入魔，完全偏離了資本市場的設計初衷：進入資本市場，持有的是企業的股權（equity），而不僅是股票（stock）而已。
而這也形成了股票投資者（stock holder）和股權擁有者（equity owner）的極大差異。
■三大差異
對於持有股票的人或者組織，這恐怕是一個最為艱難的挑戰：當做持有股權，而不是持有股票來看待。儘管，從外在來看，那是極為類似的事情。
然而這決定了極大的差異，至少，在這以下地方，展現了極大的不同：
1.持有的心態不同
持有股票，你持有的是一種「資產」，在「財富規劃金三角」裡，我們知道，資產的特質受有價格波動；而持有股權，則擁有的是企業未來的一部份，關心企業本身的情況遠大於其價格的波動。
2.著眼點不同
因為持有心態不同，則著眼點也不一樣。持有股票，當然著重的是資產價格的變化，如同剛剛提到高盛「秘密程式」的例子，越能掌握資產價格的變化，則獲利機會越大。
但以持有股權的觀點，則是在企業體未來長年所能產生的經濟盈餘（economic profit），這是企業「創造價值的能力」，這裡的關鍵字在「能力」二字。即使有時遇到系統性風險（例如金融風暴），企業的獲利下滑了，但只要「能力」還在，企業的未來還是值得期待，值得持續持有。
3.看待風險的觀念不同
上述心態和著眼點的不同，直接導致兩者對於風險看法的差異。
股票投資者關注股票價格波動，必須面對的風險，來自於價格的波動，必須停損或停利。但對於股權擁有者來說，真正的風險，則是來自於企業的經營與資本運用方面，是否正常、值得信賴。
股票投資者的觀點是，「任何投資如果持有者必須以低於成本的價格出售，該投資便是具有風險」，大師葛拉漢完全反對這種觀點，原因在於，多數跌勢「純屬循環和暫時的本質，而且持有者在此時根本不可能被迫賣出」── 只要「能力」還在，市場終究會還它一個公道，況且，短期間不會用到錢，何必急著出脫求現？
以房地產來比喻，炒樓客擔心的是政治、經濟…等大環境因素，是否會影響市場買氣。但對房屋的擁有者而言，需要關心是住家的環境、房屋本身的安全等，至於房價是上漲、或下跌，因為根本不需要考慮賣出，所以也沒有一般人說的「風險」可言。
■為什麼關注企業創造經濟盈餘的能力？
為什麼股權擁有者需要關注的是經濟盈餘？因為企業透過運用股東投入資本，才能創造出來經濟盈餘，所以股權擁有者當然就享有一定比例的經濟盈餘，無論企業是否上市、有沒有股價變化，這一個基本的道理，從來不曾改變，這是股權擁有者進行資本管理的憑據。
只是，台灣市場長年「籠罩」在150％以上的市場週轉率，幾乎等同放棄了股權擁有者的身分，變成了一個股票投資者而已。
這樣一來的損失，可非同小可，我們下一次繼續聊。
經濟不景氣對於中華電信的營收獲利略有影響
受到金融風暴衝擊，中華電信（2412）上半年的合併營收為972億元，較去年減少3.7％，稅後盈餘223億元，較去年同期減少4.2％，每股稅後盈餘達2.09元，較去年同期的2.18元略減。
中華電信上半年資本支出為103億元，較去年同期減少9％，其中有73％用於有線網路的建置，21％用於行動網路建置，上半年的現金及約當現金為834億元，較去年同期減少12.5％。財務長謝劍平表示，未來投資仍用於核心業務，包括投資NGN次世代網路、客製化手機、3.5G基地台及MOD機上盒。
中華電信董事長呂學錦則在法說會上揭露公司中程的計畫。他表示，未來除了網路建設等核心業務將持續投資外，也認為ICT（資訊通訊）為中華電信主要的新業務，希望與策略合作夥伴共同一起搶攻市場。
此外，中華電信也看好大陸在內的新興市場潛力，未來將與大陸電信公司共同將數據漫遊費率降低，以期讓兩岸消費者可以用較低的價格，享有加值服務，兩岸電信業者有共識，未來數據連網漫遊費率，不再以資料量為計價，而是改為一日、一週或每月等方式提供吃到飽的費率方案。
資產活化方面也持續進行，希望擴展非電信業務的營收，近2年內，位於台北的金華街、舊宗路及濱江街，還有中部及南部等，都有土地資產開發計畫，預計2014年之前，投入45-50億元金額來開發。
從上半年財報來看，經濟不景氣對於中華電信的營收獲利略有影響。上半年各項營收項目比重為，行動電話業務為36.3％、固網業務為27.3％、網際網路與數據業務為25.4％。而合併營收下降主要是受到總體經濟不佳及市場競爭等因素影響，固網及行動通話量均有下滑。
中華電信上半年的各項業務，包括固網、上網服務等業務，均因替代方案取代效應、市場競爭及金融風暴等因素，出現業績下滑。固網業務的長途電話及國際電話的下滑率均達1成以上，因客戶利用網路電話（VOIP）做為長途及國際語音的替代方案。
至於網路服務方面，ADSL與光纖上網（光世代）也出現互有消長的情況。目前中華電信HiNet的用戶數達407萬，其中寬頻ADSL的用戶為296萬，單季減少15.6萬戶，其中有6成是升級為光世代用戶，有7％移轉到有線電視纜線數據機上網服務公司，另一部份則是以數據上網卡所取代。但光世代用戶則是達到134萬，第二季淨增客戶達14.8萬。
中華電信上半年資本支出為103億元，較去年同期減少9％，其中有73％用於有線網路的建置，21％用於行動網路建置，上半年的現金及約當現金為834億元，較去年同期減少12.5％。財務長謝劍平表示，未來投資仍用於核心業務，包括投資NGN次世代網路、客製化手機、3.5G基地台及MOD機上盒。
中華電信董事長呂學錦則在法說會上揭露公司中程的計畫。他表示，未來除了網路建設等核心業務將持續投資外，也認為ICT（資訊通訊）為中華電信主要的新業務，希望與策略合作夥伴共同一起搶攻市場。
此外，中華電信也看好大陸在內的新興市場潛力，未來將與大陸電信公司共同將數據漫遊費率降低，以期讓兩岸消費者可以用較低的價格，享有加值服務，兩岸電信業者有共識，未來數據連網漫遊費率，不再以資料量為計價，而是改為一日、一週或每月等方式提供吃到飽的費率方案。
資產活化方面也持續進行，希望擴展非電信業務的營收，近2年內，位於台北的金華街、舊宗路及濱江街，還有中部及南部等，都有土地資產開發計畫，預計2014年之前，投入45-50億元金額來開發。
從上半年財報來看，經濟不景氣對於中華電信的營收獲利略有影響。上半年各項營收項目比重為，行動電話業務為36.3％、固網業務為27.3％、網際網路與數據業務為25.4％。而合併營收下降主要是受到總體經濟不佳及市場競爭等因素影響，固網及行動通話量均有下滑。
中華電信上半年的各項業務，包括固網、上網服務等業務，均因替代方案取代效應、市場競爭及金融風暴等因素，出現業績下滑。固網業務的長途電話及國際電話的下滑率均達1成以上，因客戶利用網路電話（VOIP）做為長途及國際語音的替代方案。
至於網路服務方面，ADSL與光纖上網（光世代）也出現互有消長的情況。目前中華電信HiNet的用戶數達407萬，其中寬頻ADSL的用戶為296萬，單季減少15.6萬戶，其中有6成是升級為光世代用戶，有7％移轉到有線電視纜線數據機上網服務公司，另一部份則是以數據上網卡所取代。但光世代用戶則是達到134萬，第二季淨增客戶達14.8萬。
2009年8月27日 星期四
2009年8月20日 星期四
2009年8月14日 星期五
資產配置
在１９８０年代，知名投資專家Gary Brinson和他的同事發表了一些文章，論述的重點在於，投資報酬的差異有九成以上來自於資產配置，只有一成和市場時機與選股有關‧
這些文章遭到實務界和學術界有史以來最強烈的挑戰‧然而『市場時機與選股』和投資報酬之間的密切關係，我想沒有人能夠否認，真正的重點在於因效率市場的關係，沒有人可以控制或預測『市場時機與選股』的結果，而唯一可以由我們掌握的只有資產配置這個變數‧
換句話說，由於投資者無法成功掌握(或是持續掌握)市場時機或選對正確的各股，因此投資策略的核心應該放在資產配置上，因為這是唯一一個可影響投資風險與報酬又能被控制的因素‧
我目前的資產配置：
1.房地產：三戶
2.股票：中華電、中鋼、豐藝、普安、華碩、大田、瑞昱‧現值約六百多萬‧
3.基金：目前持有八檔基金，每月定時定額約八萬左右，現值約一百萬‧
4.現金(定存)：五百多萬
5.保險
這些文章遭到實務界和學術界有史以來最強烈的挑戰‧然而『市場時機與選股』和投資報酬之間的密切關係，我想沒有人能夠否認，真正的重點在於因效率市場的關係，沒有人可以控制或預測『市場時機與選股』的結果，而唯一可以由我們掌握的只有資產配置這個變數‧
換句話說，由於投資者無法成功掌握(或是持續掌握)市場時機或選對正確的各股，因此投資策略的核心應該放在資產配置上，因為這是唯一一個可影響投資風險與報酬又能被控制的因素‧
我目前的資產配置：
1.房地產：三戶
2.股票：中華電、中鋼、豐藝、普安、華碩、大田、瑞昱‧現值約六百多萬‧
3.基金：目前持有八檔基金，每月定時定額約八萬左右，現值約一百萬‧
4.現金(定存)：五百多萬
5.保險
必須同時吃飯和做夢
創新是企業內部高層時時拿來要求員工的一種口號，我之所以稱之為口號在於高層只著重於將之作為政策宣導，而非了解其真正的內涵，因此高層本身所作所為顯現出來的作法就完全與創新無關，甚至背道而馳‧
企管顧問瑞姆．夏藍 (Ram Charan)：「企業若要成功，不能只把『創新』侷限於特定部門的特定工作，而是應該將其格局拉大，融入企業的骨血中。」，有哪個高層能真正了解創新不是每天卦在嘴上要求員工發揮想像力的一種手段，而是將其融入企業每天平凡的運作脈動中‧
以我待的製造業而言，是勞力密集的場所，他的競爭力來自於製造成本的降低，其中有很大一部份在於降低人的依存度，但是往往主事者卻希望員工最好24小時待在工廠，當製程發生問題時能迅速解決，這就像一個生病的人希望住在醫院附近，身體不舒服時能馬上去醫院看病，而不是找出病因並調整生活作息，讓自己恢復健康，永遠遠離醫院‧
一間工廠如果時時刻刻都需要技術人力在旁呵護，高層用盡一些方法剝奪員工的生活，美其名在於紀律，在於訓練，在於服從，在於犧牲，但是卻深深的戕害了工廠本身的競爭力，就像溫室的花朵或是一個永遠長不大的孩子，隨者時間的流逝，企業哪來的競爭力‧
要求員工犧牲假日待在公司非常簡單，只要一點威脅利誘就可以了，要一家工廠看不到技術人員卻是生產高科技產品卻是難上加難，創新不只是要求員工啊，高高在上的高層！Change or Die不只是當日的成果而是一年或十年以後的，要讓眼界跳脫日常、規劃未來並非易事，必須同時吃飯和做夢，老闆你瞭解嗎？
企管顧問瑞姆．夏藍 (Ram Charan)：「企業若要成功，不能只把『創新』侷限於特定部門的特定工作，而是應該將其格局拉大，融入企業的骨血中。」，有哪個高層能真正了解創新不是每天卦在嘴上要求員工發揮想像力的一種手段，而是將其融入企業每天平凡的運作脈動中‧
以我待的製造業而言，是勞力密集的場所，他的競爭力來自於製造成本的降低，其中有很大一部份在於降低人的依存度，但是往往主事者卻希望員工最好24小時待在工廠，當製程發生問題時能迅速解決，這就像一個生病的人希望住在醫院附近，身體不舒服時能馬上去醫院看病，而不是找出病因並調整生活作息，讓自己恢復健康，永遠遠離醫院‧
一間工廠如果時時刻刻都需要技術人力在旁呵護，高層用盡一些方法剝奪員工的生活，美其名在於紀律，在於訓練，在於服從，在於犧牲，但是卻深深的戕害了工廠本身的競爭力，就像溫室的花朵或是一個永遠長不大的孩子，隨者時間的流逝，企業哪來的競爭力‧
要求員工犧牲假日待在公司非常簡單，只要一點威脅利誘就可以了，要一家工廠看不到技術人員卻是生產高科技產品卻是難上加難，創新不只是要求員工啊，高高在上的高層！Change or Die不只是當日的成果而是一年或十年以後的，要讓眼界跳脫日常、規劃未來並非易事，必須同時吃飯和做夢，老闆你瞭解嗎？
2009年8月13日 星期四
2009年8月3日 星期一
2009年7月24日 星期五
2009年7月23日 星期四
海嘯已過？ 慎防Q4經濟夢魘
【聯合報╱林建山／環球經濟社社長（台北市）】 2009.07.23 06:18 am
六月之後，幾乎全世界都傾向相信經濟海嘯的最嚴峻時刻已過去，一年後應該可以重回正成長的復甦道路。這是典型魚鉤式反彈的樂觀預期，但是隱藏在這些判斷底層的訊息，卻直指疾滔惡浪尚未停歇，甚至最可能面對的是一場逆轉再陷的Ｑ４（第四季）經濟夢魘。
據聯合國及國際貨幣基金的調查統計，國際經濟直到七月還在持續惡化，甚且第四季將更陷窘困的是，總體經濟面的國際商品貿易投資、失業及商品價格（特別是原油價格），而個別國家經濟迄未確見勝轉，反倒繼續沉溺，最嚴重的是歐盟國家，特別是德、法、義、西、英；北美洲的美國固稍轉緩，但墨西哥與加拿大情勢很差；俄羅斯的窘境更可能延續到明年底都不會正轉，中東歐的逆境也呈勢洩難回。
直到年底前，預期先進國家的銀行利率水準只能向下，不可能返升；但弔詭的是，開發中國家消費物價卻可能在第四季猛力彈升。
失業情勢的繼續惡化，已儼然是接續金融之後的全球總體經濟新病灶。歐盟及中東歐的失業率水準全面陷入兩位數，預計到明年底之前，都不可能改善。英國三至五月新增近卅萬失業人口；在美國，不但工商業部門的就業人數繼續流失，五六月代表國民財務情勢的查封房產數字卻轉現激增，更增添景氣動盪的新變數。
同樣的，我國主計處昨天公布六月失業率百分之五點九四，失業人數達六十四萬七千人，均為歷史新高；官員也不排除未來兩個月內失業率會突破百分之六。
失業問題的險峻與結構化，根本原因，一是去年九月以來各國政府的緊急紓困與振興經濟措施，固然穩住金融情勢，但對各國內需市場振作並未發揮太大作用；二是世界商品貿易的持續收縮，國際組織預估，先進國家的進出口將進一步分別衰減百分之十三點六與十五，第四季還會比夏季更嚴重；開發中國家除了中國與印度之外，也都持續沉淪，第四季的展望都極不樂觀。
國際直接投資情勢，到今年六月為止，只達過去七年的兩成水準，預計未來兩季增加仍極有限，全球產業部門及開發中國家工商業全面短缺投資資金，這是一九九五年全球化運動以來最為惡劣的狀況，這也是中國及波灣六國資金動向特別受到國際矚目的重要原因。
這種弔詭的世界經濟情勢，主要國家決策者固已看到了金融部門的止血回穩，股市債市又現暖意，甚至出現少數獲利情況，因此有意停止繼續加碼救經濟措施，但是克魯曼及史蒂克里茨等諾貝爾獎學者，卻在此刻再度嘶聲疾呼振興經濟措施不可放軟或歇憩，猶須更進一步增加紓困作為，其用意應即秉乎於此。
台灣公私部門現下的想法與作法，似乎與先進經濟社會看法相似，會不會因為這樣的輕忽，在國際組織預判的Ｑ４夢魘中，又遭另一記重擊呢？主政者宜再慎審檢視，確切掌握環境劇變趨向，籌謀對策。
六月之後，幾乎全世界都傾向相信經濟海嘯的最嚴峻時刻已過去，一年後應該可以重回正成長的復甦道路。這是典型魚鉤式反彈的樂觀預期，但是隱藏在這些判斷底層的訊息，卻直指疾滔惡浪尚未停歇，甚至最可能面對的是一場逆轉再陷的Ｑ４（第四季）經濟夢魘。
據聯合國及國際貨幣基金的調查統計，國際經濟直到七月還在持續惡化，甚且第四季將更陷窘困的是，總體經濟面的國際商品貿易投資、失業及商品價格（特別是原油價格），而個別國家經濟迄未確見勝轉，反倒繼續沉溺，最嚴重的是歐盟國家，特別是德、法、義、西、英；北美洲的美國固稍轉緩，但墨西哥與加拿大情勢很差；俄羅斯的窘境更可能延續到明年底都不會正轉，中東歐的逆境也呈勢洩難回。
直到年底前，預期先進國家的銀行利率水準只能向下，不可能返升；但弔詭的是，開發中國家消費物價卻可能在第四季猛力彈升。
失業情勢的繼續惡化，已儼然是接續金融之後的全球總體經濟新病灶。歐盟及中東歐的失業率水準全面陷入兩位數，預計到明年底之前，都不可能改善。英國三至五月新增近卅萬失業人口；在美國，不但工商業部門的就業人數繼續流失，五六月代表國民財務情勢的查封房產數字卻轉現激增，更增添景氣動盪的新變數。
同樣的，我國主計處昨天公布六月失業率百分之五點九四，失業人數達六十四萬七千人，均為歷史新高；官員也不排除未來兩個月內失業率會突破百分之六。
失業問題的險峻與結構化，根本原因，一是去年九月以來各國政府的緊急紓困與振興經濟措施，固然穩住金融情勢，但對各國內需市場振作並未發揮太大作用；二是世界商品貿易的持續收縮，國際組織預估，先進國家的進出口將進一步分別衰減百分之十三點六與十五，第四季還會比夏季更嚴重；開發中國家除了中國與印度之外，也都持續沉淪，第四季的展望都極不樂觀。
國際直接投資情勢，到今年六月為止，只達過去七年的兩成水準，預計未來兩季增加仍極有限，全球產業部門及開發中國家工商業全面短缺投資資金，這是一九九五年全球化運動以來最為惡劣的狀況，這也是中國及波灣六國資金動向特別受到國際矚目的重要原因。
這種弔詭的世界經濟情勢，主要國家決策者固已看到了金融部門的止血回穩，股市債市又現暖意，甚至出現少數獲利情況，因此有意停止繼續加碼救經濟措施，但是克魯曼及史蒂克里茨等諾貝爾獎學者，卻在此刻再度嘶聲疾呼振興經濟措施不可放軟或歇憩，猶須更進一步增加紓困作為，其用意應即秉乎於此。
台灣公私部門現下的想法與作法，似乎與先進經濟社會看法相似，會不會因為這樣的輕忽，在國際組織預判的Ｑ４夢魘中，又遭另一記重擊呢？主政者宜再慎審檢視，確切掌握環境劇變趨向，籌謀對策。
2009年7月16日 星期四
2009年7月8日 星期三
2009年7月3日 星期五
2009年6月26日 星期五
2009年6月17日 星期三
WK25:買入中華電一張
64.7 一張，尾盤收63.6，大盤成交量至9百多億！目前2412總持股36.xxx
另外華碩目前持股8張，買入價約為41左右‧
大田13張，除權後偏弱，貼權中，再買入兩張，共持股15張‧
另外華碩目前持股8張，買入價約為41左右‧
大田13張，除權後偏弱，貼權中，再買入兩張，共持股15張‧
2009年6月12日 星期五
WK24:買入中華電一張
64 一張，今天買的價格又破上個星期買的63.8，中華電緩步走高，還得有堅定的意志才能持續買入啊！希望他不要再漲了‧
目前2412總持股35.xxx
詩人約翰．鄧恩(John Donne)說：「想要成就永恆，別等到明天才開始，因為永恆絕非一蹴可及。」
目前2412總持股35.xxx
詩人約翰．鄧恩(John Donne)說：「想要成就永恆，別等到明天才開始，因為永恆絕非一蹴可及。」
2009年6月11日 星期四
風險如何控管
風險與報酬是一體兩面的東西，有人因害怕風險而不敢投資，也許一輩子就無法脫離「為人工作取得勞務收入」的循環中‧投資行為就像工作行為一樣重要，為何大家都知道學校畢業後要上班工作，卻不知學校畢業後要學習並嘗試讓錢幫你工作呢？而且兩樣的行為都是需要時間成本的，有誰能工作個一兩年就可以退休不再工作了，投資也是一樣，是一輩子的事，沒有時間的蘊釀如何開花結果？可是往往人們願意工作一輩子，但在投資上卻沒有這樣的認知，大家都想迅速獲利，不願投資一輩子，為何？
也許是風險吧！大家都無法長時間承擔風險，總是想短時間脫離風險的壟罩，無法長久待在市場裡享受財富增長的果實‧
風險的種類有兩種，我的控管方式如下：
1. 選錯標的的風險：透過投資組合可以控制這種風險，組合中選擇大型績優龍頭股‧
2. 標的波動的風險：投資組合+長期投資，長期投資的過程可主動利用市場價格讓持有成本為零，最重要的觀念就是逆向操作(別人恐懼時買入，別人貪婪時賣出取回成本)，再加上長期投資， 波動風險可被有效控制‧
也許是風險吧！大家都無法長時間承擔風險，總是想短時間脫離風險的壟罩，無法長久待在市場裡享受財富增長的果實‧
風險的種類有兩種，我的控管方式如下：
1. 選錯標的的風險：透過投資組合可以控制這種風險，組合中選擇大型績優龍頭股‧
2. 標的波動的風險：投資組合+長期投資，長期投資的過程可主動利用市場價格讓持有成本為零，最重要的觀念就是逆向操作(別人恐懼時買入，別人貪婪時賣出取回成本)，再加上長期投資， 波動風險可被有效控制‧
2009年6月8日 星期一
2009年6月4日 星期四
[引用]中鋼總經理：熬過今年 日後必定大賺
原文出自：http://money.udn.com/report/storypage.jsp?f_MAIN_ID=405&f_SUB_ID=3929&f_ART_ID=186702
全世界都摔倒 我會最快站起來
「這次中鋼股價跌不下去，看來確實是小股東支持。外資之前賣得很兇，不過，我看最近外資又提出反賣為買了，他們總是這樣。」陳源成說。所以，這次小股東應該會戰勝外資？陳源成點了點頭，堅定的提出：「如果是看未來，絕對不會讓小股東失望！」
陳源成更語氣高昂的說：「這一次不景氣，是千載難逢的改革時機，我也感到超興奮！而且，回首2008年中鋼的成績，是我很Proud（驕傲）的一年，在《富比世》2000 大企業排名中，從633名晉升到533名，整整前進100名。」
似乎，這位資深鋼鐵人因為更大的挑戰降臨，反而燃起了驚人的鬥志。2002 年鋼鐵大多頭時，陳源成率先喊出「1020」的口號，目標是直接成本再降10%，間接成本再降20%，這個策略讓中鋼在成本管理上優於國際大廠，即使盤價明顯低於國際行情，照樣賺錢。之後，他更積極擴充產能，讓獲利從不到100億元，衝上600億元大關。
但是，在量不斷擴大之後，他警覺到，台灣沒有大型重工業，內需市場小，原料又需外求，不應該只拼量，而是要拼質。尤其中國大陸的鋼鐵業，量大但質差，是中鋼最有機會切入的點。於是中鋼開始往高級鋼發展，但初期效果並不理想。
「因為沒有多餘的產能，加上要打入原有供應鏈很困難，認證又需要時間，剛開始成效一直不彰。」陳源成說，但是去年的不景氣，卻給中鋼一個大好機會，剩餘產能可以多做試產，幾年前送的認證也逐一通過，許多高級鋼的客戶為了降低成本，開始願意採用價廉物美的中鋼產品。
「目前汽車的售後市場（AM）已經採用我們的鋼板，中鋼還生產節能減碳產業用的鋼材，已經占全球這類型鋼材的6%市場。這些都是未來長期繼續深耕的方向。」陳源成說，去年至今，中鋼開發新產品的速度，比往年足足快了1倍，讓他非常看好之後的成長力道。
中鋼和中下游的關係一向很緊密，除了明文規定降價追溯，建立信賴關係之外，也會進行策略聯盟。陳源成認為，「台灣的鋼鐵中下游，像是螞蟻雄兵，數量眾多但競爭力都不夠。所以我們和中下游做研發聯盟，預計花7億元的預算，卻能提升總體廠商200億元以上的產值。」
「2002 年至今，趁這次危機做了好多事啊！」陳源成用充滿自信的聲調說：「中鋼不只賺景氣財，更能賺管理財，全世界都摔倒，但是我會最快站起來！」
2013年獲利再創高點
中國的高成長首先嘉惠亞洲區鋼廠廠，但是，這卻也是陳源成心中最掛念的「變數」。「鋼鐵業可以說是成也中國，敗也中國。」陳源成剖析，中國在1945年至1996年間，平均每年的粗鋼產量才1億噸，可是去年已經高達6.6億噸，小廠林立，搗亂市場價格。雖然中國在宏觀調控時總會提出整頓小鋼廠，但成效始終不彰，也成為這次鋼鐵景氣的關鍵變數。
「不過，再怎麼樣，我可以確定不會再更壞了。」陳源成說，中國政府目前決定採用抽銀根的方式，下狠招整合鋼廠，應該會有效果。撇除變數之後，他預估中鋼的腳步會在2010年持穩，2011 年之後恢復成長，並在2013 年獲利超越前一波的高點！「我常強調，小股東是買中鋼的未來。」陳源成笑容滿面地為小股東打下強心針。
投資建議：
中鋼今年的任務是力保不虧損，由於手上仍有眾多業外投資可以「備而不用」，加上下半年鋼鐵價格止跌回穩，應該能達成目標。
最差狀況已經過去，外資持股又已降至低水位，股價下跌空間不大，只是目前也較難有表現空間，若願意持股至明年，25元附近進場都不用擔心。中鋼的配股配息向來優渥，今年董事會通過配股配息共1.73元，但因為股價有支撐，殖利率約為6.4%，比往年稍嫌遜色。
全世界都摔倒 我會最快站起來
「這次中鋼股價跌不下去，看來確實是小股東支持。外資之前賣得很兇，不過，我看最近外資又提出反賣為買了，他們總是這樣。」陳源成說。所以，這次小股東應該會戰勝外資？陳源成點了點頭，堅定的提出：「如果是看未來，絕對不會讓小股東失望！」
陳源成更語氣高昂的說：「這一次不景氣，是千載難逢的改革時機，我也感到超興奮！而且，回首2008年中鋼的成績，是我很Proud（驕傲）的一年，在《富比世》2000 大企業排名中，從633名晉升到533名，整整前進100名。」
似乎，這位資深鋼鐵人因為更大的挑戰降臨，反而燃起了驚人的鬥志。2002 年鋼鐵大多頭時，陳源成率先喊出「1020」的口號，目標是直接成本再降10%，間接成本再降20%，這個策略讓中鋼在成本管理上優於國際大廠，即使盤價明顯低於國際行情，照樣賺錢。之後，他更積極擴充產能，讓獲利從不到100億元，衝上600億元大關。
但是，在量不斷擴大之後，他警覺到，台灣沒有大型重工業，內需市場小，原料又需外求，不應該只拼量，而是要拼質。尤其中國大陸的鋼鐵業，量大但質差，是中鋼最有機會切入的點。於是中鋼開始往高級鋼發展，但初期效果並不理想。
「因為沒有多餘的產能，加上要打入原有供應鏈很困難，認證又需要時間，剛開始成效一直不彰。」陳源成說，但是去年的不景氣，卻給中鋼一個大好機會，剩餘產能可以多做試產，幾年前送的認證也逐一通過，許多高級鋼的客戶為了降低成本，開始願意採用價廉物美的中鋼產品。
「目前汽車的售後市場（AM）已經採用我們的鋼板，中鋼還生產節能減碳產業用的鋼材，已經占全球這類型鋼材的6%市場。這些都是未來長期繼續深耕的方向。」陳源成說，去年至今，中鋼開發新產品的速度，比往年足足快了1倍，讓他非常看好之後的成長力道。
中鋼和中下游的關係一向很緊密，除了明文規定降價追溯，建立信賴關係之外，也會進行策略聯盟。陳源成認為，「台灣的鋼鐵中下游，像是螞蟻雄兵，數量眾多但競爭力都不夠。所以我們和中下游做研發聯盟，預計花7億元的預算，卻能提升總體廠商200億元以上的產值。」
「2002 年至今，趁這次危機做了好多事啊！」陳源成用充滿自信的聲調說：「中鋼不只賺景氣財，更能賺管理財，全世界都摔倒，但是我會最快站起來！」
2013年獲利再創高點
中國的高成長首先嘉惠亞洲區鋼廠廠，但是，這卻也是陳源成心中最掛念的「變數」。「鋼鐵業可以說是成也中國，敗也中國。」陳源成剖析，中國在1945年至1996年間，平均每年的粗鋼產量才1億噸，可是去年已經高達6.6億噸，小廠林立，搗亂市場價格。雖然中國在宏觀調控時總會提出整頓小鋼廠，但成效始終不彰，也成為這次鋼鐵景氣的關鍵變數。
「不過，再怎麼樣，我可以確定不會再更壞了。」陳源成說，中國政府目前決定採用抽銀根的方式，下狠招整合鋼廠，應該會有效果。撇除變數之後，他預估中鋼的腳步會在2010年持穩，2011 年之後恢復成長，並在2013 年獲利超越前一波的高點！「我常強調，小股東是買中鋼的未來。」陳源成笑容滿面地為小股東打下強心針。
投資建議：
中鋼今年的任務是力保不虧損，由於手上仍有眾多業外投資可以「備而不用」，加上下半年鋼鐵價格止跌回穩，應該能達成目標。
最差狀況已經過去，外資持股又已降至低水位，股價下跌空間不大，只是目前也較難有表現空間，若願意持股至明年，25元附近進場都不用擔心。中鋼的配股配息向來優渥，今年董事會通過配股配息共1.73元，但因為股價有支撐，殖利率約為6.4%，比往年稍嫌遜色。
2009年5月28日 星期四
[引用]坐擁巨額不動產的現金製造機–中華電信
以下文章出於： 鬼宿的 blog，http://tw.myblog.yahoo.com/bull-bear/article?mid=727&prev=748&next=681，引用在此處，希望能常常拜讀‧
近期考量中的投資標的正是包含中華電 2412 與中光電 5371 以及中保 9917 等本益比偏低的龍頭股，以前的中華電信不能吸引鬼宿是因為公營心態濃厚，董事長人選多輪為政治酬庸的工具，但現任董事長賀陳旦先生的優越經營績效與國際化的宏觀視野，已經讓中華電信這隻大象開始值得投資人期待了，從幫助中華電信的員工脫離吃大鍋飯心態，改以工作績效為獎金發放準則，到優退中華電信的老一代員工順利引入新血，再到今年結合微軟、Google、YouTube、等國際知名企業；相關的策略聯盟與業務合作、近來更頻頻與越南、中國及泰國等電信公司恰談入股投資方案，將中華電信的獲利觸角延伸到海外市場；幫助中華電信取得獲利再成長的入門票。
更重要的潛在利多因素，是中華電信帳面上的巨額土地資產，這是沒有任何一家財經媒體報導過的，中華電信帳面上有近 1000 億的土地資產與 500 多億的建築資產，根據鬼宿由中華電信的歷年財報得出的資訊，這高達 1500 億的不動產從 1998 年至今，從未曾做過資產價值重估的動作，從 1998 年至今；全台土地與不動產價格的平均漲幅來計算，中華電信位於全台商業精華區近 1500 億不動產重估增值利益，將會是相當可觀的一筆數字，中華電信去年請來原任職兆豐金控副總經理的謝劍平先生，擔任中華電信的財務長暨發言人，根據新任財務長的規畫，將針對活化中華電信帳上巨額不動產做出切割動作。
初步的規畫將是以中華電信帳上高達 1500 億的土地與建築資產作價，成立一家資產管理公司幫助中華電信更有效率的利用與活化資產，這家資產公司一但成立，將會是全台規模最大；資產也最雄厚的資產管理公司，理所當然由中華電信百分百持股，大家可以期待的是，一但中華電信要切割帳上資產成立管理公司之前，必要的動作就是將近十年未曾打理過的資產；委由專業機構進行資產重估鑑價，以鑑價後的新資產價值作為該資產管理公司的資本，當股票市場發現原來中華電信的帳上資產竟如此雄厚，中華電信的股價必將有所反應，依鬼宿保守估計資產重估之後，將有機會為中華電信的每股淨值往上增加到 50 元之上，這樣一來對照目前的 54.6 元股價；其股價淨值比只有 1.09 倍，這對於一家每年獲利穩定的電信龍頭而言絕對是委屈的，這就是鬼宿所期待的隱藏性利多。
再來我們來看看中華電信的財務狀況，目前帳上的流動資產 ( 隨時可變現 ) 高達 1103 億元，其中現金的部份約 789 億元，負債比率僅 11.67%；其中流動負債佔 9.53%，總負債金額僅 545 億元，流動資產為總負債金額的兩倍之多，所以中華電信也可以算是零負債經營的公司，中華電信的最大價值就是能產生既穩定又驚人的現金流量，近五年來中華電信每年都能產生高達 1800 億元的現金流量以及年平均 450 億元的稅後純益，由中華電信民營化至今，帳面上更累積出高達 2100 億元的資本公積金。
未經比較當然看不出可怕之處，鬼宿以台灣規模最大的四家民營上市公司資本公積做為對照組，台積電 2330 資本公積金 542 億元、鴻海 2317 資本公積金 510 億元、台塑石化 6505 資本公積金 312 億元、國泰金控 2882 資本公積金 680 億元，將台灣四大民營上市公司的資本公積相加總的金額；足足有 2044 億元，卻仍舊抵不過中華電信一家，這樣大家可以很容易的看出中華電信的資產究竟有多雄厚，但也因為資本公積金額過於龐大，導致中華電信每年所呈現出來的『資產報酬率 』與『 股東權益報酬率 』偏低，所以從今年開始，中華電信已經訂出詳細計畫以每年一定金額的資本公積轉增資後，再搭配同比例的現金減資步驟，逐年降低帳上高額的資本公積，以現金的形式發還給股東，希望可以逐步提高資產報酬率與股東權益報酬率。
何謂資本公積 Additional Paid-in Capital
乃指投入資本中，不屬於股票面額的部分，由資本交易、貨幣貶值等非營業結果所產生之權益。內容包含股本溢價、資本重估價值、處分固定資產利益、企業合併所獲利益以及受領捐贈所得等。
近期考量中的投資標的正是包含中華電 2412 與中光電 5371 以及中保 9917 等本益比偏低的龍頭股，以前的中華電信不能吸引鬼宿是因為公營心態濃厚，董事長人選多輪為政治酬庸的工具，但現任董事長賀陳旦先生的優越經營績效與國際化的宏觀視野，已經讓中華電信這隻大象開始值得投資人期待了，從幫助中華電信的員工脫離吃大鍋飯心態，改以工作績效為獎金發放準則，到優退中華電信的老一代員工順利引入新血，再到今年結合微軟、Google、YouTube、等國際知名企業；相關的策略聯盟與業務合作、近來更頻頻與越南、中國及泰國等電信公司恰談入股投資方案，將中華電信的獲利觸角延伸到海外市場；幫助中華電信取得獲利再成長的入門票。
更重要的潛在利多因素，是中華電信帳面上的巨額土地資產，這是沒有任何一家財經媒體報導過的，中華電信帳面上有近 1000 億的土地資產與 500 多億的建築資產，根據鬼宿由中華電信的歷年財報得出的資訊，這高達 1500 億的不動產從 1998 年至今，從未曾做過資產價值重估的動作，從 1998 年至今；全台土地與不動產價格的平均漲幅來計算，中華電信位於全台商業精華區近 1500 億不動產重估增值利益，將會是相當可觀的一筆數字，中華電信去年請來原任職兆豐金控副總經理的謝劍平先生，擔任中華電信的財務長暨發言人，根據新任財務長的規畫，將針對活化中華電信帳上巨額不動產做出切割動作。
初步的規畫將是以中華電信帳上高達 1500 億的土地與建築資產作價，成立一家資產管理公司幫助中華電信更有效率的利用與活化資產，這家資產公司一但成立，將會是全台規模最大；資產也最雄厚的資產管理公司，理所當然由中華電信百分百持股，大家可以期待的是，一但中華電信要切割帳上資產成立管理公司之前，必要的動作就是將近十年未曾打理過的資產；委由專業機構進行資產重估鑑價，以鑑價後的新資產價值作為該資產管理公司的資本，當股票市場發現原來中華電信的帳上資產竟如此雄厚，中華電信的股價必將有所反應，依鬼宿保守估計資產重估之後，將有機會為中華電信的每股淨值往上增加到 50 元之上，這樣一來對照目前的 54.6 元股價；其股價淨值比只有 1.09 倍，這對於一家每年獲利穩定的電信龍頭而言絕對是委屈的，這就是鬼宿所期待的隱藏性利多。
再來我們來看看中華電信的財務狀況，目前帳上的流動資產 ( 隨時可變現 ) 高達 1103 億元，其中現金的部份約 789 億元，負債比率僅 11.67%；其中流動負債佔 9.53%，總負債金額僅 545 億元，流動資產為總負債金額的兩倍之多，所以中華電信也可以算是零負債經營的公司，中華電信的最大價值就是能產生既穩定又驚人的現金流量，近五年來中華電信每年都能產生高達 1800 億元的現金流量以及年平均 450 億元的稅後純益，由中華電信民營化至今，帳面上更累積出高達 2100 億元的資本公積金。
未經比較當然看不出可怕之處，鬼宿以台灣規模最大的四家民營上市公司資本公積做為對照組，台積電 2330 資本公積金 542 億元、鴻海 2317 資本公積金 510 億元、台塑石化 6505 資本公積金 312 億元、國泰金控 2882 資本公積金 680 億元，將台灣四大民營上市公司的資本公積相加總的金額；足足有 2044 億元，卻仍舊抵不過中華電信一家，這樣大家可以很容易的看出中華電信的資產究竟有多雄厚，但也因為資本公積金額過於龐大，導致中華電信每年所呈現出來的『資產報酬率 』與『 股東權益報酬率 』偏低，所以從今年開始，中華電信已經訂出詳細計畫以每年一定金額的資本公積轉增資後，再搭配同比例的現金減資步驟，逐年降低帳上高額的資本公積，以現金的形式發還給股東，希望可以逐步提高資產報酬率與股東權益報酬率。
何謂資本公積 Additional Paid-in Capital
乃指投入資本中，不屬於股票面額的部分，由資本交易、貨幣貶值等非營業結果所產生之權益。內容包含股本溢價、資本重估價值、處分固定資產利益、企業合併所獲利益以及受領捐贈所得等。
2009年5月27日 星期三
2009年5月26日 星期二
笨牛真的能飛上天嗎？
從四月初台股就好像發了瘋似的，極力擺脫大熊的擁抱，就像一隻笨牛裝上了翅膀，奮力鼓動，一付輕鬆之態往天上飛去‧股民也從媒體迷幻似的催眠聲中，找到了反敗為勝賺大錢的契機，的確也是，這近兩個月來，身邊的親戚同事買什麼賺什麼的親身體驗，似乎也印證了笨牛即將飛上天去，再不上牛背，你就後悔莫極了‧
人真是奇怪的動物，幾個月前「現金為王」還被大家奉為圭臬，如今M1B、M2黃金交叉，「台股資金大潮來了」，股市推升動力源源不絕，又變成大家深信不疑的王道‧空頭時太悲觀，多頭時太樂觀，這樣的市場情緒一再被驗證，我必須再次告訴自己，別被沖昏了頭‧
對我這樣的懶人，又沒有投資大師的慧根，在這樣詭譎多變的市場中，唯有保持一定步調，忽略市場雜音，孤獨有紀律地一步一步往前走，也許還有存活下來的機會，至於市場並非久待的地方，未來的現金活水，是我堅持下去的希望‧
人真是奇怪的動物，幾個月前「現金為王」還被大家奉為圭臬，如今M1B、M2黃金交叉，「台股資金大潮來了」，股市推升動力源源不絕，又變成大家深信不疑的王道‧空頭時太悲觀，多頭時太樂觀，這樣的市場情緒一再被驗證，我必須再次告訴自己，別被沖昏了頭‧
對我這樣的懶人，又沒有投資大師的慧根，在這樣詭譎多變的市場中，唯有保持一定步調，忽略市場雜音，孤獨有紀律地一步一步往前走，也許還有存活下來的機會，至於市場並非久待的地方，未來的現金活水，是我堅持下去的希望‧
2009年5月22日 星期五
孕育自己的投資思想
常常閱讀 嘉鼎資本-城國斌 先生的文章，每篇讀來都有慧至心靈之感，這樣的投資智慧，一直是我每日追求的目標：篩選以下片段，做為激勵自己之每日精神糧食‧
葛拉漢認為，投資需具備的情緒控制力，來自健全的智性思考架構與思辨過程，並因實際經歷這趟過程，而產生信心與勇氣，如此才是對自己的決策最負責任的方式
巴菲特為「智慧型股票投資人」寫作的前言中，開宗明義指出，想投資有成的必要條件，不是取決於超凡的智商、獨到的商業眼光、或對內線消息的掌控，最需要的反倒是一個健全、有智慧的思考架構，並在運用這個架構作決策時，保有不讓這個思考架構被侵蝕的情緒控制力。
將資金下注在對行情漲跌的判斷，這種行為不會提供任何有意義的結果，因為只是憑藉運氣跟機率，將結果交由短期市場大眾的好惡來裁決，並與之起舞罷了。既然如此，何苦將自己的權利拱手讓出，隨大多數人決定起伏? 有句話葛拉漢說得很好：大眾同意或反對你的觀點並不會決定你的對錯；真正決定你對錯的，是你取用的資訊與思考邏輯合理與否。
如何消化這些智慧話語來孕育自己的投資思想，最終追求財務自由之目標，我努力探索並忠實紀錄下來‧
葛拉漢認為，投資需具備的情緒控制力，來自健全的智性思考架構與思辨過程，並因實際經歷這趟過程，而產生信心與勇氣，如此才是對自己的決策最負責任的方式
巴菲特為「智慧型股票投資人」寫作的前言中，開宗明義指出，想投資有成的必要條件，不是取決於超凡的智商、獨到的商業眼光、或對內線消息的掌控，最需要的反倒是一個健全、有智慧的思考架構，並在運用這個架構作決策時，保有不讓這個思考架構被侵蝕的情緒控制力。
將資金下注在對行情漲跌的判斷，這種行為不會提供任何有意義的結果，因為只是憑藉運氣跟機率，將結果交由短期市場大眾的好惡來裁決，並與之起舞罷了。既然如此，何苦將自己的權利拱手讓出，隨大多數人決定起伏? 有句話葛拉漢說得很好：大眾同意或反對你的觀點並不會決定你的對錯；真正決定你對錯的，是你取用的資訊與思考邏輯合理與否。
如何消化這些智慧話語來孕育自己的投資思想，最終追求財務自由之目標，我努力探索並忠實紀錄下來‧
2009年5月21日 星期四
買入中鋼三張
26.9 一張
26.7 兩張
目前2002總持股68張，預測市場是神的事，參與市場是截取報酬的第一步‧
科斯托蘭尼 證券心理學：
走下坡時，身上沒有小麥的人，在上陂時，仍然不會有小麥。(意指股票下跌時，不敢買股票的人，到了上漲時更不敢買。)在行情上漲時的第一階段，應該繼續加碼，因為股票走勢已經過了相對低點。在第二階段中，投資人則應該作個觀察者，消極地跟隨行情起伏，並作好心理建設，準備進入第三階段後，從過熱的股市氣氛中退出，獲利了結。這也是說，投資人在股市循環的過程中，有二個階段必須採逆向操作，只有一個階段可以順勢投資‧
26.7 兩張
目前2002總持股68張，預測市場是神的事，參與市場是截取報酬的第一步‧
科斯托蘭尼 證券心理學：
走下坡時，身上沒有小麥的人，在上陂時，仍然不會有小麥。(意指股票下跌時，不敢買股票的人，到了上漲時更不敢買。)在行情上漲時的第一階段，應該繼續加碼，因為股票走勢已經過了相對低點。在第二階段中，投資人則應該作個觀察者，消極地跟隨行情起伏，並作好心理建設，準備進入第三階段後，從過熱的股市氣氛中退出，獲利了結。這也是說，投資人在股市循環的過程中，有二個階段必須採逆向操作，只有一個階段可以順勢投資‧
主管真好當
奇怪不知這是我們公司或部門的特例，還是普遍存在於企業的文化‧遇到問題，主管的功用似乎只停留在質疑、批判下屬的缺失，批判質疑的越厲害似乎表示主管所需負擔的責任越少，該死的都是「你」做不好，奇怪那個雁行理論中帶頭的為何可以如此理直氣壯的只檢討「你」呢？
平常爽爽過，上面交代下來的就往下交代下去，做不到就兩把刀(升遷，紅利)砍下去，問題遇到瓶頸需跨部門協調，也無關他的事，反正主管的介面就是老闆跟下屬，對上不敢爭取部門利益，有問題你得跟他的老闆說，不說就是你自己的問題，對下則太簡單了，有錯，一切都是「你」的錯！他們真應該看看僕人這本書‧
昨兒個台積電張忠謀承認錯誤，歡迎離職的員工回來，台灣真應該多幾個這種老闆，我們公司想要更上一層樓還遠的很呢！所以賣我們公司的股票，買進台積電，也許是個好主意‧
平常爽爽過，上面交代下來的就往下交代下去，做不到就兩把刀(升遷，紅利)砍下去，問題遇到瓶頸需跨部門協調，也無關他的事，反正主管的介面就是老闆跟下屬，對上不敢爭取部門利益，有問題你得跟他的老闆說，不說就是你自己的問題，對下則太簡單了，有錯，一切都是「你」的錯！他們真應該看看僕人這本書‧
昨兒個台積電張忠謀承認錯誤，歡迎離職的員工回來，台灣真應該多幾個這種老闆，我們公司想要更上一層樓還遠的很呢！所以賣我們公司的股票，買進台積電，也許是個好主意‧
2009年5月20日 星期三
脫離小白鼠跑啊跑的退休想法
兩年多前，退休想法滿腦子縈繞不去，那時對人生為錢而工作的無可奈何厭惡至極，太多現實的考量與工作上的自由箝制彼此互相對話，年輕時工作是為了成就感，為何那麼多年過去了，成就感已不復在，職場上遇到的各式主管談了太多大道理，什麼雁行理論，什麼鴨子與老鷹，卻對人的基本需求不予重視‧工作上的不快樂到現在依然存在‧
那時的我對於追求財富自由有了基本的領悟...
那時的我對於追求財富自由有了基本的領悟...
最懶的長期投資法
這些年股海浮沉總是找不到適合自己的投資方法，幾經摸索後，化繁為簡，找到一個又懶又低俗的方法，不用技術分析也不需基本分析，我的目的是創造被動收入，至於由市場價格決定的帳上本金多寡，我努力學習忘記它‧
平均每個星期買一張2412，夠懶夠簡單吧！，我目前的進度(只列出今(98)年的部份)：
1/6 兩張，50.7, 50.8
1/8 一張，50.3
1/21 一張，50.9
2/5 一張，50.9
2/9 三張，50.9, 50.8, 50.9
2/12 兩張，50.9, 50.8
2/16 一張，51
2/19 一張，51.3
2/26 一張，53.7
3/2 一張，53
3/24 一張，63.5
4/1 一張，61
4/15 一張，62
4/17 一張，60.9
4/24 一張，60
4/27 一張，59
5/6 一張，61.3
5/12 一張，60.8
5/18 一張，60
以上包含去年和減資的部份，目前總共持有32.xxx張，我不想算出平均成本及報酬率，就如我前面所言，我的目標是非勞務收入的現金流，能買幾年就看自己的造化了！
平均每個星期買一張2412，夠懶夠簡單吧！，我目前的進度(只列出今(98)年的部份)：
1/6 兩張，50.7, 50.8
1/8 一張，50.3
1/21 一張，50.9
2/5 一張，50.9
2/9 三張，50.9, 50.8, 50.9
2/12 兩張，50.9, 50.8
2/16 一張，51
2/19 一張，51.3
2/26 一張，53.7
3/2 一張，53
3/24 一張，63.5
4/1 一張，61
4/15 一張，62
4/17 一張，60.9
4/24 一張，60
4/27 一張，59
5/6 一張，61.3
5/12 一張，60.8
5/18 一張，60
以上包含去年和減資的部份，目前總共持有32.xxx張，我不想算出平均成本及報酬率，就如我前面所言，我的目標是非勞務收入的現金流，能買幾年就看自己的造化了！
2009年5月19日 星期二
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