物聯網-下一個兆元產業

通訊產業在過去幾十年飛快的成長，根源在於人們對於資訊的即時需求。人類需要資訊去控制各種儀器設備，也希望頻繁地跟家人、朋友、以及生意上的伙伴溝通。如果物品彼此可以傳遞訊息並進行判斷，就可以讓簡單且重複的事情自動完成。這樣的願景也就是目前中國提出的物聯網、IBM倡導的Smart Planet、或是Ericsson 認為的Life 2020。 物聯網(IOT, Internet Of Things)是在電腦互聯網(internet)的基礎上，利用RFID、無限通訊等技術構造一個覆蓋世界上萬事萬物的網路，通過internet實現物品（商品）的自動識別與資訊的互聯與應用。物聯網的概念早在1996年就提出，並不是新的產品或應用，現在是因為通訊的成本降低，網路覆蓋密集讓物聯網的概念可以實現。隨著人類文明的加速發展，PC用20年時間普及全球，手機在僅僅10年內成為全世界人類的溝通必需品，可以期待的是物聯網全面導入與普及的時間將更為迅速。 以物流業為例，貨品在出廠房之前內置RFID晶片，晶片內便可以儲存貨品的資訊。貨品在運送過程中，AIDC（自動資料收集器）可以隨時讀取RFID內的資料。讀取的資訊便可以透過internet傳送到RFID整合系統進行資料的比對與使用。RFID整合系統與車輛系統結合，可以即時瞭解貨品現在所在地。或者是與連鎖通路結合知道貨品的銷貨狀況，反匱資訊回廠房便可以即時補貨，減少人工的使用。 物聯網的商機 一旦物品具有網路連線的功能，人類便能透過internet瞭解物品目前的狀態、進而去控制物品。這其中的關鍵就是讓物品嵌入網路功能並連上internet。RFID (Radio Frequency ID)和二維條碼等可以儲存物品的資料，然後透過自動資料收集器(Auto Identification Capture, AIDC)讀取，Wi-Fi以及3G則是現階段可以快速連結internet的選項，接收到的資訊可以透過系統處理反匱給物品。 可以簡單的將物聯網架構分成三個部分，第一個部分是感知層，承擔資訊的採集(通過智慧卡、RFID電子標籤、二維條碼、智能電表、感測器等)；第二個部分為網路層，處理資訊的傳輸(無限網、手機網、固網、互聯網、廣電網等)；第三是應用層，完成資訊的分析處理和控制決策。目前僅有網路層具備全球通用的標準，也就是TCP/IP協定以及2G/3G標準。台灣廠商累積多年ICT產業的經驗，有機會在短時間內掌握物聯網在網路傳輸層的商機。在感知層與應用層則是百家爭鳴，存在不同系統而且大部分不相容。未來能否配合中國的標準推出產品，是廠商能否勝出的關鍵。 中國於2005年成立RFID標準工作組(目前有97個企業)；同年成立中國RFID產業聯盟(目前近300個成員企業)；2010年正式成立『物聯網技術產業聯盟』。中國積極推動標準化對於物聯網產業的發展具有相當正面的效益，包括中國移動、中國聯通、中國電信等中國三大電信廠都全力推展物聯網服務。台灣在物聯網產業的機會可以分為三類：第一是自動資料收集器，主要廠商有精技(2414)分割出來的精聯(3652)、業界老兵欣技(6160)以及鼎翰（3611）。第二類是嵌入式網路晶片有亞信(3169)與聯傑(3094)。最後則是RFID系統整合商，關貿（6183）接獲政府許多標案建設，是這個產業的指標公司。 精聯為國內自動資料收集產業的先驅，雖然才成立2年，但是實際上這個部門在精技已經有20年經驗。產品以掌上型自動資料收集器為主，以自有品牌『unitech』拓展國內外市場，占營收比重的5成。其他產品包括條碼掃描器、列印機以及相關耗材。精聯除了掌握RFID技術外，並可同時結合Wi-Fi、Bluetooth、GSM/GPRS以及3G等多種網路通訊技術。值得一提的是精聯的一席董事為闊德工業，闊德工業為瑞昱的原始創始股東之一。 欣技主要產品為掌上型工業電腦以及自動辨識掃描器，以自有品牌cipher lab行銷全球。欣技著眼於未來無限化的發展趨勢，積極整合Bluetooth、Wi-Fi以及GPS等技術。並持續與軟體廠商聯盟，提供系統整合的服務。 目前非PC連網的裝置多使用各自發展的系統，作業系統多樣，導致『多樣少量』複雜軟體支援特性。不若PC使用的Ethernet 晶片隨著CPU以及作業系統的寡占，已成為標準化的產品。物聯網在短中期的發展不容易將各個連網裝置標準化，嵌入式網路晶片大廠聯傑與亞信有機會在這個市場勝出。 目前並沒有被業界普遍接受的物聯網整合系統，也因此物聯網並沒有迅速普及。中國將於上海舉辦2010國際物聯網大會（Internet of Things Conference China 2010），可以期待中國推出物聯網標準。筆者認為同時具備Ethernet與Wi-Fi 能力的廠商包括Broadcom、Atheros以及瑞昱長期具有競爭優勢。

美債投資人被坑殺，懦夫柏南克轉舵

就在美國財長Jacob J. Lew向歐洲吹噓美國是成功復甦典範、股神巴菲特投資的穆迪(Moody`s)調高美國「AAA」信評展望、美國媒體鋪天蓋地的預測中國(乃至於新興市場)經濟將要硬著陸的同時，美國總統歐巴馬(Barack Obama)去年10月誓言不會撒手不管的底特律18日宣告破產、美國6月兼差人數創歷史新高(掩蓋全職工作人數下滑的難堪事實)、美國6月營建許可年率創2002年開始統計以來最大預期落差。 上YouTube網站、用「We refused to let Detroit go bankrupt」關鍵詞搜尋，你就可以看到歐巴馬在2012年10月總統大選前義正辭嚴地在白宮說：「我們拒絕豎白旗投降，我們拒絕讓底特律宣告破產！」有趣的是，就在歐巴馬嘴巴說要救汽車城的同時，美元兌日圓匯價、豐田汽車(7203.JP)股價月線卻自2012年10月起同步出現八連漲。 福特汽車(Ford Motor Co.)執行長Alan Mulally實在不該批評日本政府操控日圓匯率，而是該回頭問問歐巴馬為何默許美元兌日圓月線創下1995年以來最長升勢！底特律失業率是全美平均值的一倍(註：2013年4月報16.0%、高於全美的7.5%)，湊巧的是希臘失業率是歐元區一倍多一樣。 就在美國繼續唱衰最大儲備貨幣潛在競爭對手、美化自家經濟表現的時刻，中國跨出利率市場化一大步、19日宣布自2013年7月20日起全面解除金融機構貸款利率管制。中國何時推動存款利率市場化、何時讓人民幣全面國際化沒人說得準，但可以肯定的是美國當前最重要的國家安全屏障「美元儲備貨幣地位」已面臨嚴重挑戰。 《美國財長吹牛不打草稿：美國失能補貼受益人數創歷史新高、已超過希臘總人口》 Lew 18日說希臘未來還需做出更多困難的決定。有網友嘲諷地說，美國利用「美元儲備貨幣地位」優勢砸錢創造榮景，就像在「大富翁(Monopoly)」遊戲中用自己發行的貨幣作弊、然後對誠實的對手說他們不夠努力一樣荒謬可笑！ 美國已透過美元優勢把多少失業人口藏到社會安全失能保險(SSDI)補助名單？華爾街日報4月10日報導，SSDI平均每個月給付1,130美元、相當於每年13,560美元，較美國聯邦政府定義的個人貧窮年所得多出2,000美元，只比領最低工資(每小時7.25美元)的全職工人年薪少2,000美元；在SSDI名單待滿兩年就可享有聯邦醫療保險(Medicare)福利。美國不找工作、不工作的情形有多嚴重？截至今年3月美國勞動人口(已有工作加上積極找工者)僅年增0.2%，而經濟衰退前10年勞動人口平均年增1.2%。 2007年12月至2009年6月期間領取美國聯邦失能補助的人數自710萬升至760萬，今年3月更進一步升至890萬。根據美國社會安全主管機關的統計，目前有超過半數的SSDI受益人是以肌肉骨骼問題(例如：背痛)、情緒失調/精神問題為理由獲得批准，而這一切都得拜1984年美國國會擴大失能定義解釋之賜！去年，社會安全支付將近1,370億美元給880萬名失能工作者及210萬名配偶/子女；相關醫療保險費用高達800億美元。相關單位預估，美國失能保險信託基金(DITF)將在2016年面臨無力支付所有補助金的窘境。 cnsnews.com 5月7日報導，根據美國社會安全管理局公布的數據，2013年4月美國SSDI受益人數達到創紀錄的10,962,532人、比希臘總人口(10,815,197人)還要多。報導指出，這是SSDI受益人數連續第195個月呈現月增；上一次出現月減是在1997年1月、當時月減249人！在1968年12月，美國每51位全職工作者對應一名SSDI受益人，但到了2013年4月這項比例降至十三比一。根據foxbusiness.com的報導，1970年SSDI受益人數僅有270萬。 美國非農業勞動參與率為何至今(6月報63.5%)仍躺在距離1979年低點(2013年3、4月的63.3%同創1979年5月以來新低)？美國每週申請失業救濟金人數下滑讓你對美國經濟充滿信心？SSDI受益人數看來是似乎是美國官員心中「不能說的秘密」！ 《柏南克：我也不知道為何兼差就業人數居高不下》 彭博社報導，美國聯準會(FED)主席柏南克(Ben Bernanke)日前在美國國會進行半年度作證時說，聯邦公開市場操作委員會(FOMC)也不是很清楚、為何自美國經濟復甦以來兼差就業人數就一直處在偏高水準。 當共和黨籍眾議員Marlin Stutzman問到「歐巴馬健保案(Obamacare；全名為「病患保護與平價醫療法(Patient Protection & Affordable Care Act)」是否導致經濟增速放慢時，不敢批評歐巴馬的柏南克含蓄的說：「很難斷定」。高盛經濟學家Alec Phillips則是指出，經濟疲弱不振是導致美國兼職人數居高不下的元凶。 截至2013年6月底為止，美國兼差就業人數月增1.3%至2,805.9萬份、創1968年開始統計以來新高，較歐巴馬剛坐上美國總統大位(2009年2月)時的2,670.6萬份增加5%(135.3萬份)！也許會有人說：「兼差增加也不錯呀。」截至2013年6月底為止美國全職就業人數達1.15998億、僅較2009年2月(1.14786億)增加1%。 美國2013年6月非自願兼差(註：因為找不到全職工作，一週工時不到35小時)者人數月增1.5萬人至798.8萬、為連續第2個月走高，僅較2010年9月的922.6萬(歷史最高紀錄)短少13.4%(123.8萬人)。 《FOMC＝財經界的「夢」工廠＝＞每年都預測兩年後經濟成長率可達3%以上》 現在應該沒有人會否認，在當今全球金融市場唯一「喊水會結凍的」就只剩一群無需經過直接民選考驗的技術官僚：FOMC決策官員！他們權大責小、主宰全球龐大資金流動。什麼是全天下最棒工作？還會有比預測接連出錯、引發金融危機，卻一點都不用負責的FOMC決策官員還要好嗎？ 遠的不說(註：詳見「你還相信FED判斷能力？07年危機至，FOMC滿室笑聲(http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=43852ee2-f92d-4410-9b40-0ea982e40511#ixzz2ZfVJpNgv)」，讓我們來看看2010年起FOMC的預測準確度有多麼糟糕！ 2010年6月22-23日的FOMC會議，當時過半數與會官員預測2012年美國實質GDP增幅在4.0%或更高水準。一年後(2011年6月21-22日)，過半數與會官員預測2012年、2013年美國實質GDP增幅都會在3.4%或更高。再過一年(2012年6月19-20日)，2012年預測值最高不超過2.4-2.5%；2013年成長率過半數是落在2.6-2.7%或更低；2014年預估值絕大多數落在3.0%以上、甚至有一位預估4.0-4.1%！！ 上個月(2013年6月18-19日)，FOMC的2013年成長率預測值絕大多數是在2.4-2.5%或更低，但最差也還有2.0-2.1%；2014年最高預估值為3.6-3.7%、最低預估值自2.8-2.9%降至2.2-2.3%；2015年(距離現在兩年時間)則是不可免俗地、有過半數預估值是在3.4-3.5%或更高水準。 美國2008-2012年實質GDP增幅分別達-0.3%、-3.1%、2.4%、1.8%、2.2%。2008-09年後FOMC每年做夢渴望看到的3%增幅、但實際上21世紀以來美國只出現過兩次，分別是2004、2005年的3.5%跟3.1%。 今年第1季美國GDP增幅自2.5%、2.4%再下修到1.8%。美國經季節性因素、假期與營業天數調整後6月份零售及餐飲銷售額月增0.4%、遠遜於市場預期的0.8%增幅，高盛證券當時已將第2季GDP增幅預估值自1.3%下修至1.0%。隨後公布的6月營建許可年率創2002年開始統計以來最大預期落差，讓法國巴黎銀行經濟學家Yelena Shulyatyeva直說第二季GDP恐怕很難看。 2012年第1季至2013年第1季美國僅有一個季度增幅超過2%(2012年第3季的3.1%)，而這還是在貿易加權美元指數躺在歷史低檔、美國10年期公債(簡稱：美債)殖利率低於2.4%/房貸利率處在歷史低檔的有利條件下所創造出的。現在，美債殖利率站穩2.5%、美元指數處在近三年高點，美國今年全年經濟成長率保二的難度可說是相當高！ 細心的讀者看到這裡應該得到了一個初步結論：FOMC的兩年後預估值大概砍半後才是接近真實的數據。另外，截至2013年7月17日當週FED資產負債表規模較此前一週增加338億美元至3.538兆美元。截至2013年第1季底為止美國聯邦債務餘額達到創紀錄的16.796009兆美元。美國經濟將受惠於油頁岩革命、製造業將復甦、美元將大升特升、美國可以在兩年後達到3%增幅？華爾街、美國政府的造夢計畫催眠能力真是不輸給好萊塢呀！ 《FOMC硬坳，債市投資人驚覺受騙趕緊殺出》 2012年12月12日的FOMC會議，面對2013年可能出現的財政懸崖、財政支出全面刪減以及全球金融市場可能帶來的重大下行風險，與會委員營造出「無限量量化寬鬆政策(QE)」的氛圍、表示如果就業市場展望沒有顯著改善買債計畫就不會停。當天美債殖利率報1.72%。 今年1月30日(美債殖利率報2.03%)，FOMC在聲明稿中說全球金融市場緊繃態勢雖稍獲紓解、但經濟展望的下行風險依舊存在；3月20日(1.96%)的FOMC聲明跟1月大致相同。 5月1日的FOMC會議堪稱是今年上半年金融市場最關鍵的一天，因為當時它一面重申經濟展望仍面臨下行風險，但又首度表示將依照就業市場或通膨展望的轉變調整每個月的買債額度。當天以及隔天美債殖利率皆報1.66%，此後即一路走高。 眼看美國、日本股市都持續創波段新高，柏南克5月22日(殖利率報2.03%)在國會聯合經濟委員會信心滿滿地大談美國就業市場開始出現的改善跡象(例如：失業率自去年夏季以來降了0.5個百分點)、同時也說過去一年房市在低房貸利率的激勵下也轉強，還提到就連歐元區的金融狀況也自去年夏季以來出現明顯的改善。他當時並重申將依照就業市場或通膨展望的轉變調整每個月的買債額度。日經225指數在他結束談話後的數小時(5月23日)出現7.32%的暴跌行情。 沒把日股暴跌看在眼裡(大概是認為只不過是漲多後的修正走勢)的FOMC 6月19日(2.33%)在聲明中再加一句：「自去年秋季以來經濟、就業市場展望的下行風險已經降低」，並且又重申將依照就業市場或通膨展望的轉變調整每個月的買債額度。對照上述的FOMC聲明，「自去年秋季以來」這句話顯然讓很多債市投資人驚覺被聯準會給騙了！！於是，外國央行6月底砍美國公債金額創單週歷史新高、債券型基金連六週淨失血！ 美債殖利率7月5日升至2.73%、創2011年8月1日以來新高。FOMC至此終於知道債市投資人不是乖乖牌、可以任由聯準會擺佈。柏南克7月10日在國家經濟研究局(NBER)演說後的問答時段指出，美國當前失業率可能美化了就業市場的疲態，FED貨幣政策的整體主軸仍將維持寬鬆。7月17日，柏南克在眾議院作證時姿態進一步放低，表示美國經濟仍可能受到包括全球經濟成長低於預期在內等意外事件的衝擊。 7月18日，柏南克在參議院作證時說他不樂見利率走高、表示FED將會關注利率上揚對房市的負面衝擊，並誓言必要時會採取行動以確保房市復甦不會就此中止。美國6月新屋開工年率較前月減少9.9%至83.6萬棟、創2012年8月以來新低，遠低於市場原先預期的95.7萬棟。zerohedge.com報導，這是自2007年1月以來最大落差數據。6月營建許可年率降至91.1萬棟、遠低於市場原先預期的100萬棟，創2002年開始統計以來最大落差數據。 達拉斯FED總裁Richard W. Fisher 6月下旬在接受英國金融時報專訪時指出，包括美國30年期公債殖利率等投資工具在內皆出現泡沫化現象(意即：利率過低)。他說，FED不是懦夫、不能因市場動盪就退縮。現在看來，柏南克寧可當Fisher口中的懦夫、也要想辦法把殖利率給壓低。 《FOMC已經一籌莫展、束手無策？》 FOMC當然可以根據經濟情勢變化而改變展望用語或QE規模。然而，今年上半年美國非農業勞動參與率始終都處在1979年以來的相對低點，營養補充援助計劃(SNAP；食品券的正式名稱)受贈人數/SSDI受益人數也逼進歷史最高點，FED關注的通膨指標「核心個人消費支出(PCE)」價格指數今年4、5月皆報1.1%、平歷史最低紀錄(1-3月依序為1.4%、1.3%、1.2%；見附圖；來源：St. Louis Fed Economic Data；簡稱FRED)。這些數據都是在6月19日FOMC之前就廣為外界所知，FED官員憑什麼在6月說自去年秋季以來風險已降低？ 如果6月19日聲明是最新、最正確的，那為何柏南克7月17日又在眾議院說「FOMC當然知道超低通膨的潛在威脅(註：提高資本投資的真正成本以及通縮風險)、將會在必要時採取行動以確保通膨能回升至2%。」 FOMC看來真的是一籌莫展、束手無策！舊金山FED總裁John Williams在7月9日發表的學術文件第三頁中坦承，決策者不確定經濟未來的動向、也不清楚貨幣政策行動會產生什麼樣的效果，尤其是FED目前所採行的是非傳統政策工具。 全文網址: http://www.moneydj.com/KMDJ/Blog/BlogArticleViewer.aspx?a=09a03094-02b4-4eb1-8982-000000019815#ixzz2Zv0H3iaE MoneyDJ 財經知識庫

劉俊杰：現在是投資股票的黃金年代

時間拉回到1985年《廣場協議》，當時美國面臨雙赤字以及經濟蕭條的困境，於是要求日圓升值，相較於日本後來形成資產泡沫，走入失落的二十年，美國經濟力量則是日益茁壯，開啟了1990至2000年的黃金十年，也就是葛林斯潘口中的「非理性繁榮」。 到了九○年代末期，榮景演變成網路科技泡沫。原本經濟體的興衰循環是一個常態，但葛林斯潘為了挽救美國經濟，降低房貸負擔，維持消費能力，數度調降利率至1％，這是上一個世紀前所未見的。 葛林斯潘為了繼續刺激經濟成長，硬是要寬鬆，其實違背了自然法則。經濟體的興衰更迭是一個常態，旺太久就需要冷卻一下，休息才能走更長遠的路。2002至2007年美國ＧＤＰ（國內生產毛額）持續表現亮麗，葛林斯潘雖然延續了經濟成長的榮景，實際上卻是飲鴆止渴，導致2008年的金融海嘯爆發，從科技泡沫到房地產泡沫，後遺症拖更久，過去十三年全球都在承受葛林斯潘種下的惡果。 反觀中國的李克強經濟學──不祭出大規模刺激政策、去槓桿化、結構性改革，如果中國今天不這麼做，未來就可能走上美國1990至2008年同樣的道路。 一個組織繁榮太久，必定會出現許多虛矯浮誇的現象，就像1999年網路科技泡沫之瘋狂，現在回想起來簡直不可思議。中國如今充斥不當的信用擴張，以及過度浮濫投資，當然也可以推出新的經濟政策來打強心針，讓榮景再好個幾年，但結果可能是形成未來更大的災難。 調整虛矯浮誇　必要之惡 分析過去幾年全球主要四大經濟體發展，歐洲面臨長期結構性問題，失業率高，歐盟組成過度匆促，沒有考慮到配套措施，以致歐債危機發生，日本則陷在失落二十年中。2003至2007年全球經濟表現得以維持，主要原因：一是歐債危機發病的時間還沒到；二是原本應該好好休養整理的美國經濟，葛林斯潘用強心針飲鴆止渴的延續下去，等到2008年才破滅。更重要的是，以中國為主的新興國家經濟體崛起，雖然占全球ＧＤＰ比重並不高，但卻是把全球經濟勉強撐住的關鍵，也是本世紀以來的全球經濟主軸。 再回頭來檢視「可持續性」。可持續性在組織的發展中是非常重要的概念，但市場是一個被動反應的機制體，並不會考慮長遠、可持續性的問題。就像作為中國領導人，考慮的不會只是經濟成長，而忽略內部面對的矛盾，以及更長遠的發展。 「可持續性」的概念在投資上同樣重要。以宏達電天價1300元與蘋果天價705美元為例，當下市場的反應對不對？可能沒錯，因為當時的獲利率及成長率都很高。可是市場忘了思考：這麼高的成長，這麼好的獲利，可持續嗎？這是很重要的一點。 教科書告訴我們市場是有效率的。市場也沒有錯，市場可以隨時調整，等不對的時候再做修正，因此宏達電與蘋果的股價就下跌。同樣的，市場認為李克強經濟學這樣搞下去，中國完蛋了，等到成效出來了，市場認為中國又開始好了，再開始買中國。 巴菲特能長期創造這麼高的複利報酬滾動，基本上就是把可持續性及可預期性看得很重要。人不是神，無法很精確，但是要有一個不離譜的範圍，所以巴菲特可以打敗不重視可持續性的市場。 為什麼相信現在的中國是一個投資的機會點？因為歷史的教訓告訴我們，葛林斯潘為了延長經濟榮景，該休養生息的時候一直硬撐，撐到最後演變成2008年的金融海嘯。中國現在進行調結構的動作，長遠來看會是好的。當然市場不會考慮這一點，只想到經濟一定出問題，資金馬上要撤走，以後好了再回來。可是從投資的觀點來看，如果這個動作是因應未來長遠發展所必須的，就是一個很好的機會。 飄風不終朝 驟雨不終日 當然，以交易的觀點而言，是貼著市場走，先這樣做再說，以後再調整，但是投資的觀點不一樣。老子道德經曾說：「飄風不終朝，驟雨不終日。」企業爆炸性的成長通常沒有辦法持久，永續性是受到質疑的，台股千元股王的下場往往都很慘烈，道理就在於此。 所以個人投資最重視的就是企業過去幾年的績效表現，尤其是在不景氣的年代，企業獲利是否能夠持穩。就像學生考試一樣，出一次很難的題目，還是可以拿高分，就可以相信這是一個好學生。投資就是一個「審質」的概念，不景氣時獲利仍能表現如常，可持續性就更能令人信服。 以中國為首的新興經濟體，必須調整過去長期繁榮所累積的虛矯浮誇，這是必要之惡；以更積極的角度來看，是消除未來可能的地雷。目前美國狀況穩定復甦中，歐洲最壞的時間已經過去，日本也可望走出失落的二十年。如今四大經濟體循環排列錯落有致，是一個很好的組合，有利於全球經濟走上長遠的榮景。本世紀以來，過去十三年是全球經濟的調整期，放眼未來，則是開啟股票資產的黃金年代。

為什麼你不是富人 而是窮光蛋？

鉅亨網編輯查淑妝　台北綜合報導　　2012-09-09 16:45 有沒有認真想過，為什麼你不是富人，而是個窮光蛋？香港《大公報》引述人民網-理財頻道報導，如果你想從窮人變成富人，請仔細閱讀以下 10 項分析，徹底改變自己的理財觀念和生活學習態度，相信美夢終會成真！ 1、窮人喜歡消費、富人關注投資。 窮人得到一隻雞、會把雞燉著吃了，富人會讓雞生蛋，蛋再孵雞。窮人?錢工作、富人讓錢為自己工作，讓錢生錢。一般富足 (10-100萬) 的美國家庭只有 20% 的收入來自投資活動，而超級富豪 (500 萬以上) 的收入有 43% 來自於投資活動。這就是窮人和富人對金錢態度的差異。 窮人也節儉，但往往是因為沒錢，一旦有了點錢就想著去消費，過過好日子，而不會去投資。富人也消費，甚至是奢侈的消費，但他們消費的錢來自於額外收入 (比如投資收益) ，更大份額的錢還是用於投資。有年薪 20 萬的窮人，因?他們的錢變成了衣服、化妝品、汽車。也有年薪 5 萬的富人，因為他們的錢變成了能增值升息的資產 -- 房產、成長股，然後他們用投資賺來的錢去享受生活。 2、窮人鑽研技術、富人學習管理。 富人除了會用錢賺錢，還會讓別人替自己賺錢，所以要學管理，懂馭人之術。窮人需要飯碗，渴望被別人選擇，所以要鑽研技術，讓別人欣賞自己，用起來順手。窮人需要穩定，希望別人給自己發放穩定的薪水，卻不知道自己給別人賺了更多的錢。富人給別人發薪水，多承擔風險，收益也就可能更大。 管理是一門藝術，不能完全用技術手段實現，因為它要深諳人性。好的管理者可以不懂技術，比如讓 IBM 起死回生的郭士納以前是餅乾廠的，而只懂技術不懂管理的人，很難成為富人。 3、窮人買彩票、富人買保險。 窮人為什?買彩票，因?它可以使人一夜暴富。窮人太想改變命運了，總想著「萬一」，而不想「一萬」，熱衷於這種毫無希望的賭博。富人為什?買保險，他們需要通過保險保障把極端不確定性的風險覆蓋住，然後再去積極的投資和開創事業。彩票和保險，其實反映了窮人和富人兩種不同的財富觀。前者是對財富充滿了不切實際的幻想，後者則是在立足現實基礎上去實踐創富理想。 4、窮人害怕風險、富人喜歡風險。 風險和收益是孿生兄弟，不想承擔風險還希望賺取鉅額財富，累死恐怕都做不到。因為財富往往隱藏在未知的領域，已知領域的利潤空間早就被競爭者瓜分。窮人不敢冒險，總希望跟在別人後面亦步亦趨，當然只能撿剩下的。富人喜歡風險，他知道風險的背後就是巨大的財富。當然他們不是盲目的冒險，而是基於對客觀規律的認識來管理風險。巴菲特看起來不是愛冒險的人，但他很喜歡危機，當別人都恐懼，都被嚇怕了的時候，他說機會來了。所以他是富人。 5、窮人消磨時間、富人利用時間。 窮人覺得時間不值錢，甚至不知道怎?打發。富人感覺時間就是金錢，因為有很多重要的事要做。窮人也有看起來很忙的時候，但往往是由於不善管理時間。富人也有休閒的時候，但在休閒中也沒停止思考事業發展，或在為了下一步的行動養精蓄銳。當你太閑或者太忙的時候，都不正常，需要做出改變了。富人善於利用別人的時間賺錢，讓他人執行自己的想法，而把精力投入到未來的發展中。(接下頁) 6、窮人走親戚、富人交朋友。 這沒什?不好，問題是親戚聚在一起的時候多是嘮嘮家長里短，打打麻將，完全是消磨時間。富人善於交朋友，擴大自己的人脈，尋找合適的創業夥伴，?幹番事業做準備。不要覺得富人的人際交往太功利，功利心人人都有，親戚之間也是互相攀比，窮親戚和富親戚間挺難相處的，還不如眼不見心不煩。跟什?樣的人在一起，就會變成什?樣的人，所以對窮人攀富貴沒什?好鄙夷的，?了改變自己的命運而已。你要想富，就要跟富人走近些，別總有「仇富」心理。 7、窮人賺小利、富人抓大勢。 人窮志短，窮人會被蠅頭小利誘惑，把握不住大方向，撿了芝麻丟了西瓜。這種心理在股市上表現得最明顯，失敗的散戶總是好股票拿不住，賺一點錢就?，壞股票虧一點就捨不得割，最後跌到地板價。結果賺小錢、虧大錢。富人的目光長遠、信念堅定、相信自己的獨立判斷，能夠穩穩地抓住大勢賺大錢。窮人在小的誘惑或者風險面前會變得動搖，永遠成不了大氣候。 8、窮人說得多、富人做的多。 有的窮人喜歡抱怨當下，有的窮人喜歡暢談未來，無論是那一種，都是只說不做。於是前者繼續抱怨卻沒有任何改變；後者繼續暢想卻沒任何行動。富人則是做了再說，他們知道抱怨是沒用的，再好的規劃也只是規劃，不行動就等於零。即使是前方有困難、有風險、有未知的東西，他們也要勇敢的邁出去，遇到問題再解決問題，而不是在等待中和抱怨中消磨鬥志和失去機會。 9、窮人精於算計、富人精於工計。 窮人天天圍著柴米油鹽醬醋茶，自然如此。窮人更喜歡算計得與失，正是由於太在乎一時的得失，所以難成大事。富人精於工計，一本名?《管道的故事》的書中，講了一個故事：一對好朋友給村子供水，開始時每天用扁擔挑水，得到低廉的報酬。後來其中一個人建議修一條管道從河裏往村子裏引水，結果因為成本高而遭到同伴的反對 -- 這就是窮人思維和富人思維的差異。建議引水的人會組織資源，用科學的方法做事，這樣能持續穩定地獲利。而那個反對的同伴總是計較一時的得失，缺乏共贏的思想。富人是擁有大智慧而不是小聰明的人。 10、窮人捨不得雞肋、富人捨不得機會。 窮人做決定總是患得患失、猶豫不決，面對未來不確定的因素，有太多的顧慮。比如因?怕失去穩定的收入，而不敢開創自己的事業。 其實想想看，眼前的穩定也不過是食之無味、棄之可惜的雞肋，但窮人仍然不敢將之?棄，結果失去了更好的機遇。富人最捨不得的是機會，一旦機會來臨，他們會立刻抓住，即使是冒很大的風險也無所謂。因為他們知道機會溜走了就不再來，不管能不能想出答案，先把手舉起來再說，這樣會逼著自己想辦法，把機會轉變為財富。

台灣品牌落敗的四個啟示(資料來源：今周刊)

宏碁與宏達電出了什麼大問題？ 還記得我們因為宏碁、宏達電站上全球第二大品牌，那份「台灣之光」的喜悅嗎？曾幾何時，我們引以為傲的台灣科技品牌，如今雙雙落難，到底台灣品牌遇到的難題是什麼？又該如何走出重重困局？ 近來，台灣品牌價值第一名的智慧型手機廠商宏達電，以及經營電腦品牌已近三十年的宏碁，都遇到業績滑落、品牌知名度蒙塵的大危機，美國《商業周刊》更撰文直指宏碁與宏達電的困境，反映了「台灣品牌的大問題」。 宏碁與宏達電等台灣的品牌，同樣都從代工起家，轉做品牌之後，靠著品質及價格受到消費者歡迎。但在面對蘋果、三星等大型企業，以及產業生態朝向軟體與應用發展的衝擊下，宏達電日漸失去在高價手機市場的競爭力，而宏碁更只能在利潤微薄的筆電市場掙扎。兩家企業面臨的困境，其實正是台灣品牌的寫照。 寫過《藍海策略台灣版》、《綠金就是藍海》，為台灣資訊產業點出新方向的交通大學管理科學系教授朱博湧表示，台灣發展自有品牌有兩大困境，第一個是「對產品瞭解很多，對客戶瞭解太少」；第二個則是，當典範移轉時，台灣企業無法及時反應，因而錯失商機。 知道消費者要什麼，提升忠誠度 到底怎麼算是成功的品牌？說蘋果是目前最成功的品牌，應該不為過，因為蘋果不僅能從美國市場橫跨世界各地，還能從電腦、MP3、手機、平板電腦到未來的電視，讓所有買過它產品的客人都變成粉絲，願意掏錢購買它的下一個產品。三星同樣也是如此，橫跨各種產品、各個國家，讓品牌知名度真正達到世界級的水準。 因此，一個品牌要成功，必須能征服異地市場，能跨各產品線，要能瞭解自己的產品，也要瞭解客戶需要什麼，那我們再回頭看宏碁與宏達電，這兩個曾經令我們引以為傲的「台灣之光」。 台灣市場太小，無法成為讓品牌成長茁壯的本土市場（home market），這一直是台灣企業積極走向國際的主因。宏碁、宏達電分別選擇了歐洲與美國作為他們的home market，並藉此坐上全球第二大品牌。然而，不得不承認的是，即使宏碁在「蘭奇時代」坐擁歐洲第一的地位，在美國及中國市場，卻遲遲難越雷池一步，而宏達電同樣也在中國踢到鐵板。 除了市場難以跨越之外，宏碁與宏達電同樣也無法跨越自己的產品線，例如宏碁想從筆電跨進手機，宏達電想從手機延伸到平板電腦，至今都遇到很大的挑戰。當客戶留不住時，品牌就會出現危機。 朱博湧分析，經營品牌最重要的是忠誠度，宏碁在歐洲是客戶的第一選擇，但到別的市場就不是，買過宏碁NB的客人，卻不一定會買宏碁的平板電腦與手機，或者是不願意等待，看到別家有更好的產品就換過去了。「代表宏碁雖然很瞭解自己手上的產品，也就是NB，卻可能不那麼瞭解客戶，無法讓客戶變死忠。」 近年來已喪失手機龍頭地位的諾基亞，原本是手機用戶忠誠度最高的企業，但在智慧型手機從鍵盤走向觸控式螢幕的過程中，卻一直抗拒這個潮流，無法及時提供觸控手機，讓許多用戶失去耐心，也失去了忠誠度。 至於台灣品牌一向以產品及價格領先同業，吸引到的是以性價比來決定要不要買的消費者，這種精打細算的消費者，忠誠度本來就不高，當下一個產品推出時，一樣用性價比來判斷，當別家公司有更適合的產品時，就買別家的東西了。 朱博湧再進一步分析，宏碁是透過經銷商銷售產品，宏達電是透過電信營運商賣產品，都不是直接與客戶接觸，但蘋果與三星都有直接賣給消費者的終端據點，在瞭解客戶這一點，蘋果、三星顯然強很多。 豐田汽車就是最好的案例，它發跡於日本，卻能行銷到全世界，產品線從Corona、Camry、Lexus再到油電混合車，讓消費者可以跟著升級買單。早期豐田也只做日本適用的小車，但在其他市場，就要為不同市場量身訂做不同產品，豐田的成功，一樣是因為很瞭解消費者。 反觀，曾是消費產品第一選擇的新力索尼（SONY），從錄影機、隨身聽、電視機到照相機，如今卻被三星所取代；而諾基亞也曾是手機的首選，同樣也被蘋果、三星給取代。而他們共同的問題，則是無法推出符合消費者需求的產品，未能掌握到客戶的需求已經改變。 產業遊戲規則改變，必須快速調整 台灣品牌面臨的第二個大挑戰是，台灣企業太著重在硬體思惟上。因此，當產業的遊戲規則改變，硬體利潤被壓縮，軟體及應用才是獲利王道後，臺廠往往無法調整策略，或轉型速度過慢，錯失新商機。 宏碁過去的成功，是建立在微軟與英特爾（Wintel）強大的奧援，Wintel把軟、硬體規範好後，再以快速大量的產品打進市場。其實，宏碁本身並不須投入太多研發，就連製造也外包，這是宏碁能夠大幅降低成本，並將利潤與通路業者分享的最大魔法。 換句話說，宏碁品牌的核心，偏重在通路的經營，缺乏軟體的著墨，更甭談是軟、硬體的實力整合。因此，當市場遊戲規則改變，iPad問世後，宏碁成了第一批落難者，拿不出因應之道，就連長期仰賴的微軟，都難有作為。於是，將近一年時間裡，宏碁都無法針對平板電腦推出新品應戰。 事實上，宏碁只是縮影，台灣引以為傲的PC產業，都有著類似的挑戰，儘管華碩還能推出一些創新產品，一樣面臨跨不出PC範疇的限制；至於其他二線品牌技嘉、微星等，更是被邊緣化，等著遭市場淘汰。 但該緊張的，絕對不會只有PC業者，因為三星帶來的典範移轉，改變更大，範圍更擴及台灣科技業的上、中、下游各個領域。從這個經驗來看，當產業遊戲規則已經轉變，業者須快速調整因應，否則就只有走向衰敗一途。 拋開成功的傲慢，及時做危機處理 此外，針對宏達電One系列在台灣使用不同的晶片，宏達電的處理速度不夠快，而且讓市場認為公司並沒有說實話。這對於宏達電的老家台灣的支援者來說，確實是一個負面宣傳，網友的批評更重傷了宏達電的品牌信譽。 此外，在One系列準備到美國開賣時，卻遇到蘋果控告宏達電侵犯專利，結果One系列產品被卡在海關兩周。這個訴訟重傷了宏達電在美國市場的形象，而宏達電也因為沒有快速處理，讓黃金銷售期白白流失。 世紀奧美公關董事長丁菱娟認為，任何危機處理一定要掌握幾個重要原則，那就是危機處理的黃金時間只有四十八小時，企業一定要在第一時間做出回應，並且要指派人員出面，真誠關懷並提供事實，任何否認與傲慢的處理態度，都是兵家大忌。 確實，不管是否認、輕忽或傲慢，都會讓消費者的怒火，有理由繼續延燒下去。過去台灣品牌業者的危機處理史上，也出現過不少負面教材，包括耐吉（NIKE）喬丹的快閃事件、寶路乾狗糧事件；有的沒有同理心，不願表達負責到底的態度，或是不願以開放的態度，持續與消費者溝通，這些都是企業應該記取的教訓。 「台灣品牌業者現在最大的問題，就是太輕忽三星的實力了！」研究資訊產業已近三十年的工研院競爭力中心首席研究員陳清文，談到台灣資訊產業此次面臨的最大危機，就是三星把全部競爭者都打敗了！ 千萬別太輕忽對手，永遠保持警戒 根據英國市場研究公司Juniper Research的最新統計，三星在今年第二季智慧型手機出貨量達五二一○萬支，比對手蘋果的二六○○萬支，足足高出一倍。事實證明，各家品牌銷售量都走下坡，即使蘋果也難擋衰退之際，唯有三星維持出貨正成長。 更恐怖的是，三星的領先，不僅在智慧型手機，在電視戰場，三星也把新力索尼、夏普等日商狠狠拋在後頭，平板電腦的銷售量也不斷提升；接下來，三星更擬定一連串強攻超薄筆電（Ultrabook）的計畫，直搗台灣資訊產業最後的堡壘——PC。 陳清文說，「兩年前我就預言，三星的目標是要打敗蘋果的，但當時大家都不以為然。」如今，三星不僅更強大了，而且接下來的幾年，將出現「蘋果下，三星上」的趨勢，三星將超越蘋果，成為3C電子業最大的創新者。 拓墣產業研究所美西研究中心協理尤克熙說，蘋果與三星的全面對戰，將從手機擴展到各個領域，其他廠商想勝出，得在三大領域尋求突破，一是軟體能力，其次是硬體技術的創新，第三則是零售通路的布建。而蘋果與三星在這三大面向都做得相當徹底，才成為市場的贏家。 成功企業最常犯的毛病就是輕忽對手實力，過度沉迷於昔日的成功，而忽略了敵人已經逼近，三星的快速崛起就是一個血淋淋的教訓。 昔日的台灣之光，如今卻一一蒙上一層灰，裡頭有台灣品牌先天不足的困境，也有後天的努力不夠。不過，正如宏碁創辦人施振榮所說，當產業附加價值不斷移轉，企業轉型的管理過程中，最重要的是具備新思惟。誰能真正瞭解客戶、照顧客戶，顯然才是品牌成功的最大關鍵。(

槓上葛洛斯！先鋒創辦人柏格：股票市場不死 撤資大錯特錯

《CNBC》周一（6日）報導，知名共同基金先鋒集團（The Vanguard Group）創辦人柏格（John C. Bogle）大膽宣稱，如果你還想要賺錢，現在卻又從股票市場抽資躲避風險，那真是一件天大的錯誤。 柏格指出，如果投資人正在作長線布局，那麼無須被近期市場震盪事件影響。他聲稱：「騎士資本（Knight Capital）一案對於長期市場的投資人來說，可以說是毫無意義，事實上倘若妥善運用共同基金，甚至還可以逢低買進搶得良機。」 換個角度來說，對於大多數散戶來講，騎士資本事件的風險影響也不存在，因為散戶往往持有許多種類股票，多樣性足以對沖單一股票投資風險。 債券天王葛洛斯（Bill Gross）最近稱「是時候宣告股票市場已死」，且說到：「如同科羅拉多秋季景色，綠葉轉黃化紅，逐漸黯淡；投資人對於股市的長期觀點也趨於成熟低緩。」 然而對此柏格抱持不同意見。他表示：「這股市分析雖然詩情畫意，但一點也不精確，股票市場提供較高的風險，但也總會產生更高的報酬率，因此股票投資一詞，是永遠不會消亡的。」 他舉出許久前，1979 年《商業周刊》也曾記載類似論點文章，標題為《股市之死》（The Death of Equities），但諷刺的是不久後，20 世紀最輝煌的牛市便拉開序幕。 柏格強調到：「市場平衡的問題永遠存在，但現在選擇逃離股市的投資人，可真是犯下大錯了。」

長期投資的資本成長貢獻因子

今天不談複雜的投資策略，也不談艱澀的企業分析，要來談談一個簡單的概念──為何投資人要耐心持股。 首先來討論一個研究成果，根據GMO資產配置小組的研究，從1871年開始至2010年，每年都買進S&P500指數然後比較持有 1年與5年後，其資本成長的貢獻因子。 持有1年者，主要的貢獻因素來源為股價變動，佔了近70~80%的貢獻度，而股利發放則是佔了20%，股利成長占了10%； 聽起來很合理，不是嗎? 買股票賺價差天經地義，難道是賺資本損失產生的稅務折抵嗎? 我想這應是多數投資眾都認同的結果，但是貢獻度不表示一定是正數，2000~2009股價變化的貢獻度約為年均 -6%，聽起來糟透了不是嗎? 歲末領了獎金加上省吃儉用一整年，犧牲眼前的消費加上每晚熬夜研究而做成投資決策，在一年後竟然是賠錢？早知是這樣的結果不如當場花光算了，所以決定實現虧損把錢拿回來花掉，但是又想到仍有嗷嗷待哺的寶貝、理想中溫暖的家園、及每年出國一次的承諾，身為一家之主只好硬著頭皮再次投入資本市場去尋夢，但殘忍的事實是，再過一年還是面對同樣的窘境。 事實上投資人如果能夠多幾倍的耐心，hold住的情況可能大大不同。 持股5年者，主要的貢獻因素來源為股利發放與股利成長，兩者約佔80%的貢獻度，而股價變化則下降到20%，雖然2000~2009的年化報酬仍舊不理想，但股利與長期持股能將 -6%的年均報酬拉高至 -4%； 事實上，S&P500從1871~2009年的年化投資報酬率約為8%，其中6.5%是來自於股利，1.5%才是來自於股價變化。這樣的結果可能會讓人不解，買股票的目的不是為了賺價差嗎? 但是賺價差真的做得到? 還是說的到而已! 投機大師科斯托蘭尼說過，宣稱能夠低買高賣的人，一定是個騙子。 過去投資人可能常聽過，成功投資的重要條件就是耐心，但是耐心並非期待不切實際的幻想，資本市場中的確存在那些黑馬飆股，但多是可遇不可求。反之以被動策略投資S&P500然後hold住，就能比來回進出市場更輕鬆並獲得更高的報酬，如果再加上適度的企業分析與價值計算，在價格偏低的時候持續投入營運良善的企業，長期資本成長是可以樂觀期待的。

全文網址: udn個人理財 - 理財高手 - 嘉鼎資本 - 面對市場波動 必須Hold得住 http://money.udn.com/wealth/storypage.jsp?f_ART_ID=250421#ixzz22LMpZmGi
Power By udn.com

中鋼衝獲利 打造鋼鐵長城

中鋼新總經理宋志育說，將從台灣、越南到印度建構一條「鋼鐵長城」，加強發展高品級鋼材，鞏固競爭優勢；公司從去年至2015年前，五年投入2,400億元，打造小而美、高獲利的標竿鋼廠。

宋志育將於今（1）日出任總經理，他表示，中鋼與台塑越南大鋼廠的合作將更緊密，目前雙方已簽約，今年起將由中鋼分批代為培訓台塑鋼廠的種子專才，包括建廠、核心設備採購，中鋼都可提供協助。

宋志育說，去年中鋼高品級鋼材占比為38%，今年預計提高到43%，總產量不變，但高級鋼材比重提升後，估計營收可增加16億元，「這才是事半功倍的策略」。預計到2015年占比將達到50%以上。

宋志育表示，中鋼目前有三處在建置中的鋼鐵基地，分別是中龍高爐擴建、越南冷軋廠及印度電磁鋼片廠。

中龍第二座高爐預定今年底投產，中鋼粗鋼總產能達1,500萬公噸，往後部分新產能可送往越南冷軋廠進行製程加工，緊接著再運往印度生產電磁鋼片，供應當地龐大的需求，台灣、越南、印度連成一道堅實的「鋼鐵長城」，可展現強大的競爭力。

宋志育說，中鋼產能全球占比僅1%，但電磁鋼片產能全球占比則高達6%至7%，由於電磁鋼片是馬達、壓縮機的重點鋼料，開發中國家隨著經濟發展，市場需求潛力雄厚，像是印度電磁鋼片有半數都是由中鋼供應，每年採購量最高可達6萬公噸，這也是促使中鋼前往印度設廠的主因之一。

宋志育指出，大幅降低成本，也是未來中鋼的一大考驗，由於煤鐵原料占中鋼總成本的72%，趁這波鋼鐵不景氣，中鋼正與全球礦商洽談降價以及減量提貨，「過程雖然艱辛，相信會有收穫」。

同時中鋼內部透過研發提高生產能量，也有效減輕成本負擔。

例如「電磁鋼片降低成本小組」成功研究出，熱軋鋼捲不必經過精整製程就可直接冷軋，都有助於中鋼降低成本。

宋志育說，中鋼不會跟大陸、日本、南韓等國鋼廠拚產量，從自己的核心優勢出發，即能站穩腳跟。法人鋼鐵分析師指出，目前全球鋼市面臨產能過剩、需求萎縮的困境，世界鋼廠獲利普遍下滑，中鋼從核心強項出發是正確方向，為投資人所樂見。

圖／經濟日報提供

全文網址: 中鋼衝獲利 打造鋼鐵長城 | 產業綜合 | 財經產業 | 聯合新聞網 http://udn.com/NEWS/FINANCE/FIN9/6871296.shtml#ixzz1l5A3Axot
Power By udn.com

綠能農金長線看俏 定期定額買進穩穩賺

【撰文／劉德宜】
全球景氣回春、全球股市反彈與美元長線走弱，全球商品價格跟隨油價向上走揚，而羅馬的聯合國糧食高峰會、哥本哈根氣候會議的相繼召開， 尤其是哥本哈根會議， 更是促成落後的農金、綠能相關概念產業股價在十一月起開始明顯地急起直追，以基金績效來看，到十一月底為止，今年以來全球股票型前十名的基金，農金、綠能概念基金就占了六檔。
在先進的歐美與日本， 各大廠早已相繼投入相關領域，台灣這幾年也見到大集團台塑轉投資電動車電池廠長園科技，上周又有台積電入股太陽能廠茂迪，可見得由原油即將耗竭，到排放廢氣影響氣候變遷相關環境議題，已正式成為投資顯學。
能源與衍生的氣候變遷概念股在二○○五年起開始被投資圈注意，二○○ 六年成為全球法人投資主力標的之一，投資圈甚至冠上「藍金」「綠金」「紅金」，來稱呼石油之外的水資源、替代能源與農業三大產業。
紅金看長線，明年價漲
二○○八年七月隨著「黑金」油價達到每桶一百四十七美元（約新台幣四千七百元）的天價，「藍綠紅金」也跟著創下高價，也因油價崩跌到最低三十六．二美元，而成為所有類股基金中跌最多的族群之一，平均跌幅超過五成。
雖說三金產業在今年第三季之前還是不被市場看好，認為景氣才觸底反彈，但是第四季之後，投資圈開始認為明年三金產業的故事又將不同，而且產業前景確立。以整體原物料來看，花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂預測，明年受到中國的需求上升，短期內供給仍受到限制， 加上資金行情仍會支撐，因此原物料價格也會欲小不易，明年亞洲地區的物價走揚會比其他地區來得高，以油價來看，未來三個月預估上移到八十至八十五美元。
在三金產業中，法人對「紅金」農業前景較為保守，主要是農金行情通常到景氣末段時才會有較大的表現，而且要等油、礦炒作完後才會輪得到。ING投信海外投資部資深經理張繼文就認為，農金不像油或黃金屬於戰略物資，觀察全球投資資金趨勢，都是在油價高漲到一百美元之後才有可能輪到農金題材，因此投資的時間點可以再等一等。
德盛安聯投信全球農金趨勢基金經理人林孟洼則建議，由於農業因氣候最難預測、影響又最大，很難抓投資高低點，最佳的投資方式還是長線定期定額，並且衛星資產配置，比重不宜超過二成，而且要相當留意相關資訊。
長線投資的原因，是因為氣候變遷與人口增加。林孟洼說，全球耕地面積持續縮減，這幾年全球一直處於缺糧狀態，只有二○ ○四年是豐收年，而且到二○ 五○年全球人口數會由現在的六十七億人增加到九十億人左右，至於今年價格落後，也與美國農業部預估的穀物收成數字過於樂觀，現在美國農業部已經在做調整，所以施羅德投信投資管理部協理陳同力就認為，明年農產品價格可能會翻上來。
上游勝下游，肥料最夯
而農金的投資策略，要以上游的種子基因改造、肥料與農具機械等企業為主。張繼文說，主要是農業下游食品加工產業因一般消費者可支配所得仍有限，爆發力不強，上游才是投資圈注意的焦點， 「因為氣候異常，最上游目前焦點在種子基因改造與改良，代表企業是美國生技大廠孟山都（Monsanto Co.）。」林孟洼分析，目前美國使用基因種子就占到三成的量，雖然不少人害怕基因改造的農作物， 然而在提倡農作物良率與抗旱來增加產量之下，這個題材仍是值得關注的議題。
與農作物相關的是肥料，而肥料價格因為波動大，是投資圈最愛的題材，並且成為二○○八年之前農業投資中最大的商機，指標是美國第一大作物的玉米價格，原因是玉米被大量轉做生質能源乙醇， 混合汽油作為汽車燃料使用之後， 不僅讓玉米自二○○六年下半年起由每英斗二．三三美元（約新台幣七十五元）開始大漲，到二○○八年六月達到七．七九美元（約新台幣二百五十元）的最高峰，也連帶地推升肥料價格，因為光是玉米消耗肥料的比重就達四九％，所以只要油價再大漲，現在跌落到約四美元的玉米，以及玉米使用較多、目前每公噸平均價格約落在二百八十美元（約新台幣九千元）的氮肥尿素價格，都有機會再次走揚。
整體來看肥料，林孟洼說，氮肥的原料是天然氣，其他鉀、磷肥則來自礦石，尤其像鉀、磷肥的開採大廠幾乎為寡占，加上一個二百多億美元（約新台幣六千四百億元） 興建的廠房要七年時間才能上線， 使得肥料的供給量落後於需求量， 去年需求達最高峰時，鉀肥一度每噸價格達一千一百美元（約新台幣三萬五千元），過去每股獲利EPS 僅一到二美元的主要大廠加拿大POTASH公司的獲利倍增，去年每股盈餘約十一美元，今年鉀肥合約價格回落到五、六百美元，市場預估POTASH今年EPS還是有三至四美元，明年則有機會回升到七至八美元，顯示肥料需求已回至正常水準。
綠能熱再起，重返主流
農業機具則是較小的題材，主要是新興市場多數國家仍是小農制度，連中國也多半靠人力耕種，此外，農具公司主要收入仍是配合建築業做大型工具機，只是歐美房地產價格不佳，獲利提升還要等待。
回到哥本哈根會議帶出的投資題材上，最熱的還是開始見到成績單的節能減碳，目前最夯的題材包括智慧電網、LED、太陽能、減碳技術、風力、水力等。
至於市場，張繼文認為已經由主力歐洲移到中國，「像是太陽能、風力發電，歐洲已成為紅海，藍海在中國，所以最近中國的太陽能股也是炒得火熱，」這也顯示替代能源市場已經轉向新興國家，特別是中國，因為今年第二季之後，中國補貼政策頒布、確定實行的金額達人民幣六千億元（約新台幣二兆八千億元），預估未來五到十年，會上探約人民幣三兆元（約新台幣十四兆元），這個數字，已經約當歐美日地區確定推行節能減碳計畫合計數的一半，因此更加確定，未來節能市場一半也在中國， 何況歐洲目前在減少補貼。
市場轉中國，布局亞洲
目前中國主要太陽能大廠為無錫尚德與江西賽維，風力大廠則是華銳、金風、東風電器，風力另一個重要發展國家則是印度，代表廠為Sulzon。德盛安聯全球綠能趨勢基金經理洪華珍還認為，明年美國因經濟逐步好轉，風力發電應會急起直追，成為成長幅度數一數二的國家。
風力電廠的設立與水力電廠一樣，須要看地理條件，不若太陽能廠，只是金融海嘯之後上游矽晶圓轉成供過於求，主要市場西班牙與德國政府持續調降產業補貼，加上中國需求還沒有大到可以遞補缺口，過去一年不少小廠倒閉，卻也讓明年太陽能市場可望開始好轉。張繼文說，「尤其明年油價可能上看一百美元，只要過一百美元，各國政府的節能補貼就會增加。」
洪華珍則認為，最近全球太陽能廠股價大漲的主因，其實是市占率五成的德國政府年中會縮減太陽能裝機補貼，加上德國今年冬天天氣很好，因此各國太陽能廠趕緊出設備到德國搶生意，預估明年太陽能產業還是供過於求，「我的基金主要還是投資風力、水資源、環境汙染控制及節能效率產業，太陽能算是低持股，」她與張繼文一樣，看好中國太陽能發展，持股是以亞洲企業為主，尤其中國更是投資要角。
基期低安全，買點浮現
至於也是全球夯的電動車及相關電池，洪華珍則較為保守，「電動車較貴，短期之內不易普及，尤其在亞洲更不易推行，因為亞洲國家住宅多半不是獨棟房屋，沒有個人車庫方便充電，必須建置充電站，所以未來幾年仍是以油電混合車為主。」她則看好LED，原因是LED TV與照明的推升，但是股價漲太多，而且在大小廠相繼加入下，未來價格風險不低，「所以除了風力、水資源等主產業，我近期是以智慧電網與中國布局較多，電動車不必急著投資，LED則要視股價變化調整。」
投資人怎麼投資波動大的綠能基金？洪華珍的建議，也是長線定期定額，「的確，今年綠能股價漲回來幅度並不大，不過去年暴跌的情況，未來幾年也難再看到了。投資是看相對的買賣點，現在正值基期低的位置，買進安全度提高，建議綠能基金在資產配置上明年要比今年多，不妨拉升到二成左右。」
【完整內容請見《非凡新聞周刊》2009年192期】

凱因斯的6堂課

原文出處：作者：蕭富元 　出處：天下雜誌 424期 2009/06

第 1堂課 找到「尤物」：市場陰晴不定，與其推測市場趨勢，不如專心找出內在價值遠高於市價的股票
牛頓研究鍊金術，但是沒能將基本金屬變成黃金，當上皇家鑄幣廠監督之後，才發現自己的點金石，因此家財萬貫。不過在他漫長的一生將盡之際，將部份財產投入南海公司的股票。起初他獲利驚人，後來受上揚的股價誘惑，再次投入市場。第二次沒那麼幸運，南海泡沫破碎，牛頓損失約兩萬英鎊，超過今日的六百萬美元。
牛頓悔恨地說，「我會算出天體如何運行，卻算不出人的瘋狂如何進行。」
凱因斯和他的偶像牛頓一樣，也是吃過苦才學到：金融市場有不可避免的不確定性，會遭遇難以預測的「奇想、情緒或偶然」衝擊，或受到「完全非理性的樂觀或沮喪」侵襲。
凱因斯花了十年預測陰晴不定的市場，失足過幾次，最後得到結論：和群眾一起逃跑的人，很容易被人撞倒踩扁。最好遠離勢如雷鳴的群眾，免得在牛奔或逃離熊隻時被撕成碎片。
瘋狂的市場促使凱因斯改變投資技巧。他由投機者，變成投資者──將注意集中於未來表現，而非過去趨勢，期待收益而非脫手價格。捨棄較普通的指標，改選特定股票，不依賴市場判斷，只靠自己判斷。

簡單地說，凱因斯從此由市場投機操作者變為價值投資者。
在他投資生涯的最後階段，著眼於辨別誰是「尤物」（stunners），也就是「內在價值遠高於市價」的股票。雖然對金融交易的效率沒有信心，但他也承認，長期而言，股市會體認到一檔股票的內在價值，因而獎勵其表現。因此，理性投資者應著眼於某一特定股票未來的獲益能力，將不會被整體市場過去的趨勢所矇蔽。

第2堂課 看「個股」重於整體趨勢：
研究特定股票，判斷股價是否符合潛在價值。至於近期股價趨勢漲跌、股市情勢如何、特定領域是否正熱門等行情因素，都不是重點價值型投資用的辦法，基本上是「半空的杯子」，而不是「半滿的杯子」。
意謂著重的是下方風險，而不是上方風險。只選擇與內在價值相較下明顯便宜的股票，投資者才能確保有潛在價值的「底線」，足以長期支持評價。
相反地，投機者主要關心的不是企業的基本盈利，而是股票能否以高價賣出。
巴菲特也有類似的堅持。在資金投入特定股票前，他要的是這支股票「展現持續的獲利能力」。
巴菲特曾說，「投資的關鍵，不是評估一個產業對社會有什麼影響，或是未來有多大成長空間，而是判斷某一公司的競爭優勢；最重要的是這項優勢能保持多久。」

決定公司價值的，不是公司市值、營收成長，或公司的創新程度，而是公司能獲利多少。
簡單來說，價值型投資要做的是「物超所值」──對買股票的人來說，是維持現金流，並期望其現值高於買入價格。對賣股票的人來說，則是交易所得必須大於對未來股息的合理估計。巴菲特總結道，價值型投資者：「尋求企業價值與該企業的市場價格不吻合的狀況。這種投資者只專注於兩個變數：價格和價值。」
價值型投資者著重於預期獲利與股息，而非短期的價格波動。因此，價值型投資者採取的是由下而上、而非由上而下的投資策略。也就是研究特定股票，判斷股價是否符合評估的潛在價值。
其他像近期股價趨勢是漲是跌、股市情勢如何、特定領域是否正熱門等行情因素，則不在聰明投資者的考慮之列。
著名的操盤手與金融家約翰．坦伯頓爵士勸告，有紀律的投資者應該「買進價值，而不是買進市場趨勢或經濟展望」。

第3堂課 反向投資：利用群眾的行為，而不從眾。評估股票時，運用自己的獨立判斷
一次大戰期間，德國成功的春季攻勢與看不見的「巨炮」，在法國首都造成恐慌。成千上萬的巴黎人從巴黎往西逃，凱因斯卻反其道而行。

他由畫家朋友口中得知，三月底，在巴黎將舉辦一場畫家竇加的私人收藏拍賣會。
友人慫恿凱因斯利用政界的關係，籌資來標下畫作。凱因斯就宣稱：「大師的傑作」好過賤價的法國國庫券，應該讓法國欠英國的債款，以所有得標的款項相抵，因此得到財政部補助逾五十萬法郎。
凱因斯不但讓英國國家畫廊確定競標竇加的收藏，甚至親自參加拍賣。
國家畫廊的總監剃掉鬍子，戴上眼鏡，以免被畫商和媒體發現。就在巨炮不時投來炸彈的同時，他和凱因斯買下二十七幅畫作和素描，包括高更、莫內與德拉克洛瓦。而且財政部的補助款還有四分之一沒用完。凱因斯個人也有收穫，他自掏腰包，以三百二十七法郎的「荒謬低價」，買下印象派畫家塞尚著名的靜物畫「蘋果」。
凱因斯將這個經驗用於股市投資，他放棄過去從眾的「信用循環」方式，回歸完全相反的投資策略──不顧市場的衝動與流行，專注於購入數檔低價而可預期未來獲利能力的股票。
因為，他終於領悟：股市有時會短視近利、極度樂觀或悲觀、善變或受資訊流刺激。此時，價值型投資者反向操作的真言：「眾人恐懼時應貪婪，眾人貪婪時應恐懼」才派上用場。
凱因斯很明白，出現不確定，才是「潛力股」出頭的時機。他利用大蕭條時期嚴重的不確定性和恐慌，得到反向投資法最大的成功。

一九三三年年底，小羅斯福總統強勢的反企業言論，讓美國投資者退縮。凱因斯眼見公用事業的特別股「已經完全不受美國投資者青睞，嚴重低於實際價值」，而開始購入這些股票。一年後，凱因斯的持股淨值，激增了兩倍。

第4堂課 安全至上，避免碰到「假鈔」：關心資本的回收，不只是資本報酬率。真正的投資者要關心的不是被市場炒高的交易價格，而是價值
價值型投資者和投機者的心態完全相反，他注意的是不輸錢。
不輸錢的重要性，和潛在獲利不分軒輊──他關心的是資本的回收，而不只關心資本報酬率。
凱因斯的做法是盡量避免碰到他所謂的「假鈔」。也就是「價值跌落不是波動的結果，而是資本實際損失」的情況。
他著重的是安全至上的投資，確保股價與其潛在價值間，有著保護性的緩衝（安全邊際足夠），也就是說潛在價值必須比當前股價高很多。
凱因斯後來建議他初入投資世界的侄子，別聽取經紀人的任何建議。
凱因斯暗示，經紀人同行間，有種愚者生存的逆達爾文主義在運作。他解釋，「畢竟，經紀人錯了也不奇怪。他們在圈內佔盡優勢，還能提供好建議的話，早該賺大錢退休了。」

同樣的，巴菲特對金融顧問也沒有好感。他揶揄道，「世上只有在華爾街，是坐勞斯萊斯上班的人，要聽搭捷運上班的人意見。」

第5堂課 重質不重量，不分散投資：將相對較大筆的資金，投入股市的潛力股，實踐「集中投資組合」的策略
凱因斯的祖父和他傑出的孫子一樣擅於賺錢。他祖父在一八四○年代的「大理花熱潮」時，靠種花賺了筆錢。
老凱因斯是個精明的生意人，堅決專注於最有利可圖的花種，最初種的是大理花，後來又種了玫瑰和康乃馨。他投入園藝事業，但不曾「將金錢與力量投入沒把握的投資」。凱因斯和他祖父一樣，相信重金投入幾個「最愛」，收益一定好過多樣化、卻沒有鑑別力的策略。
凱因斯反對傳統「分散式投資組合」的觀念。傳統財經理論認定市場有效率，換句話說，所有的股票價格都正確，股價會因未知的未來事件而波動。
在這個假設下，投資人最好持有大量的股票，將某一股票發生績效不佳的可能性，降到最低。分散投資，正是「別把雞蛋放在同個籃子」這格言在股市的應用。
凱因斯不認同這種作法。他認為有耐性而消息靈通的投資者，應該選擇數檔「最愛股」，這些股票應有「漲幅遠高於市場指標股的潛力」。

這幾支「潛力股」，或按巴菲特的說法，是「明星股」或「大滿貫全壘打」，不時會遭市場遺棄，但聰明的投資者不應害怕在這些股票投入高比例的資金。
因此凱因斯後半的投資生涯，都保持非常集中的股票組合，整體持股的價值中，逾半來自少數幾家公司的股票。
投資組合分散，基本上是種防禦性策略，凱因斯本人從不以平庸的結果滿足。不過仍承認對股市沒有特別了解的人，「最明智的計劃，或許是盡量分散投資於多領域。」

第6堂課 好性情比邏輯強還重要：保持適當的性格，以果斷而行的能力、平衡冷靜與耐性，不受價格浮動的影響
凱因斯態度務實，他早期的投資生涯走錯了路， 體認到要在股市長久成功，就得利用群眾行為，不能陷身其中。
投資策略運用得有條理，絕對好過盲目從眾。大蕭條的一九二○年代，凱因斯得到的教訓是：至少短期而言，金融交易本身無法預測。因此聰明的投資人需體認，自己是無法控制市場行為的，因此只能控制自己的行為。
凱因斯以價值投資原則賺回財富後，得到一個結論：聰明的投資者「除了耐心，也要鎮定」。
市場流動性與不斷變動的價格都是雙面刃。凱因斯警告，聰明的投資者應了解股價可能長期偏離潛在價值，因此要「妥善判斷」，不會受制於持續的報價或市場無盡的買賣衝動。

自律的投資者會以自己的分析，分辨估價錯誤的股票，堅守長期投資的期限。並且相信股市終究將發揮功能，實現預期的未來現金流，最後得到亮眼的報酬曲線。
巴菲特也提到「情緒自律」，只買賣安全邊際夠大的股票。他曾將投資比擬為身處「大賭場中……其他人都在豪飲」。他指出，聰明的投資者如果能緊握百事可樂（據他後來購入的股票，可口可樂也行），就一定會成功。
凱因斯和巴菲特都認為，投資者不應被市場兩極性的趨勢影響。凱因斯對一位同事說，投資要成功，其實「性格比邏輯思考重要」。在大家都失去理智時，還能有鎮定的能力，只要有內在價值和安全至上等概念，便容易培養投資成功所需的正確性格。
一九三八年，在凱因斯寫給國王學院產業管理委員會的備忘錄，可為他的股市投資哲學做出一個簡短的結論：「我相信投資要成功，有三個不可或缺的原則：
（一）謹慎選出幾項（或幾種）投資，相對於當時其他投資，及數年後可能的實際價值，或潛在內在價值，應較為便宜。
（二）無論如何，買下大單位的投資後，緊守數年，直到達到期望或顯然是錯誤決策為止。
（三）平衡的投資部位，即投資者持有的股票雖多，風險最好各異，最好是互補的風險（例如其他證券外還有黃金類股，因為大盤波動時，黃金類股與其他類股的變動趨勢通常相反）。」
專訪《在號子遇到凱因斯》作者華許：凱因斯勇於逆勢而為
凱因斯是一個逆向操作的投資者，勇於逆勢而為，大眾市場賣的時候買，買的時候賣。
他知道不確定性和恐懼會使股票價格跌到基本價值以下，這個時候，聰明的投資者就可以從中獲利。一九三○年代中期，凱因斯投資了一些很不流行的股票，財富遽增好幾倍。
他從股市起伏中獲利，卻不參與股市大眾的情緒起伏。結合其他的投資原則如長期持股，把焦點只集中在少數股票，凱因斯因此累積龐大的個人財富。
二○年代，耶魯大學經濟學教授、百萬富翁費雪（Irving Fisher）是美國最著名的經濟學家和金融權威。費雪看好股市，在一九二九年大崩盤的前一晚，他還預測股市「進入了永久的高原期」。
費雪是無可救藥的樂觀主義者，即使大崩盤之後，還是堅信前景看漲，繼續投入股票市場。
有一陣子，他的樂觀似乎很有道理，一九三○年四月道瓊指數比前年十月還高出三○％。但是，這不過是曇花一現的熊市反彈，到了一九三二年，道瓊指數比一九二九年的高峰時期，下跌了九○％。
費雪失敗的主因，是他堅信市場是理性的、有效率的。不像凱因斯，他不認為股票市場會受到不理性爆發影響，但市場的情緒轉變，會使股票價格嚴重偏離其內在價值。

在股市崩盤之前，凱因斯稱自己的投資模式為信用循環投資。這是一種由上而下的模式，由猜測股市趨勢來決定投資方向。
後來，凱因斯發現，市場複雜、善變。他徹底改變投資原則，從一個投機者，變成價值投資者，也就是更重視未來表現，而非過去的趨勢；看個股，而非股市指數；依賴自己的判斷，而非股市大眾的行為。
巴菲特承認他的投資哲學是從凱因斯學來。他們兩人都非常集中投資，並秉持「買入並長期持有」（buy-and-hold）哲學。更重要的是，兩個人都不相信現代金融理論的假設：金融市場是有效率的，會有效率的為股票定價。
他們認為，有時市場會屈服於大眾心理，股票價格會背離合理的內在價值。能看出這種落差，才真正是投資致富的關鍵。（蕭富元採訪整理）

在號子遇到凱因斯 Keynes and the Market
作者：賈斯廷．華許（Justyn Walsh）
譯者：周沛郁
出版社：大是文化出版社／大雁出版基地
出版日期：2009.6.25

[好文]股票投資者（stock holder）和股權擁有者（equity owner）的極大差異

原文刊登在：udn / 聯合理財網 / 理財會客室 / 理財高手 / 嘉鼎資本-城國斌

前一陣子，聯邦探員逮捕了一名涉嫌竊取高盛公司軟體程式的男子。曾任職於高盛的他，離職前破解並複製高盛的「秘密程式」，打算把系統程式和密碼傳輸到位在德國的伺服器，另起爐灶。

聯邦探員發現，這個「秘密程式」來頭可不小，搭配運算功能強悍的超級電腦，成了華爾街券商可以在百萬分之一秒賺取股票價差的秘密武器，可在股票和諸多金融商品之間迅速買賣，雖然每筆交易獲利微薄，但積少成多，成了是一筆可觀的入帳。


高盛的秘密程式，可說是股票交易買賣的極致！不過，這種方式，固然可以賺到錢，卻不可諱言的，已經有點走火入魔，完全偏離了資本市場的設計初衷：進入資本市場，持有的是企業的股權（equity），而不僅是股票（stock）而已。


而這也形成了股票投資者（stock holder）和股權擁有者（equity owner）的極大差異。


■三大差異


對於持有股票的人或者組織，這恐怕是一個最為艱難的挑戰：當做持有股權，而不是持有股票來看待。儘管，從外在來看，那是極為類似的事情。


然而這決定了極大的差異，至少，在這以下地方，展現了極大的不同：


1.持有的心態不同


持有股票，你持有的是一種「資產」，在「財富規劃金三角」裡，我們知道，資產的特質受有價格波動；而持有股權，則擁有的是企業未來的一部份，關心企業本身的情況遠大於其價格的波動。


2.著眼點不同


因為持有心態不同，則著眼點也不一樣。持有股票，當然著重的是資產價格的變化，如同剛剛提到高盛「秘密程式」的例子，越能掌握資產價格的變化，則獲利機會越大。


但以持有股權的觀點，則是在企業體未來長年所能產生的經濟盈餘（economic profit），這是企業「創造價值的能力」，這裡的關鍵字在「能力」二字。即使有時遇到系統性風險（例如金融風暴），企業的獲利下滑了，但只要「能力」還在，企業的未來還是值得期待，值得持續持有。


3.看待風險的觀念不同


上述心態和著眼點的不同，直接導致兩者對於風險看法的差異。


股票投資者關注股票價格波動，必須面對的風險，來自於價格的波動，必須停損或停利。但對於股權擁有者來說，真正的風險，則是來自於企業的經營與資本運用方面，是否正常、值得信賴。


股票投資者的觀點是，「任何投資如果持有者必須以低於成本的價格出售，該投資便是具有風險」，大師葛拉漢完全反對這種觀點，原因在於，多數跌勢「純屬循環和暫時的本質，而且持有者在此時根本不可能被迫賣出」── 只要「能力」還在，市場終究會還它一個公道，況且，短期間不會用到錢，何必急著出脫求現？


以房地產來比喻，炒樓客擔心的是政治、經濟…等大環境因素，是否會影響市場買氣。但對房屋的擁有者而言，需要關心是住家的環境、房屋本身的安全等，至於房價是上漲、或下跌，因為根本不需要考慮賣出，所以也沒有一般人說的「風險」可言。


■為什麼關注企業創造經濟盈餘的能力？


為什麼股權擁有者需要關注的是經濟盈餘？因為企業透過運用股東投入資本，才能創造出來經濟盈餘，所以股權擁有者當然就享有一定比例的經濟盈餘，無論企業是否上市、有沒有股價變化，這一個基本的道理，從來不曾改變，這是股權擁有者進行資本管理的憑據。


只是，台灣市場長年「籠罩」在150％以上的市場週轉率，幾乎等同放棄了股權擁有者的身分，變成了一個股票投資者而已。


這樣一來的損失，可非同小可，我們下一次繼續聊。