長期投資的資本成長貢獻因子

今天不談複雜的投資策略，也不談艱澀的企業分析，要來談談一個簡單的概念──為何投資人要耐心持股。 首先來討論一個研究成果，根據GMO資產配置小組的研究，從1871年開始至2010年，每年都買進S&P500指數然後比較持有 1年與5年後，其資本成長的貢獻因子。 持有1年者，主要的貢獻因素來源為股價變動，佔了近70~80%的貢獻度，而股利發放則是佔了20%，股利成長占了10%； 聽起來很合理，不是嗎? 買股票賺價差天經地義，難道是賺資本損失產生的稅務折抵嗎? 我想這應是多數投資眾都認同的結果，但是貢獻度不表示一定是正數，2000~2009股價變化的貢獻度約為年均 -6%，聽起來糟透了不是嗎? 歲末領了獎金加上省吃儉用一整年，犧牲眼前的消費加上每晚熬夜研究而做成投資決策，在一年後竟然是賠錢？早知是這樣的結果不如當場花光算了，所以決定實現虧損把錢拿回來花掉，但是又想到仍有嗷嗷待哺的寶貝、理想中溫暖的家園、及每年出國一次的承諾，身為一家之主只好硬著頭皮再次投入資本市場去尋夢，但殘忍的事實是，再過一年還是面對同樣的窘境。 事實上投資人如果能夠多幾倍的耐心，hold住的情況可能大大不同。 持股5年者，主要的貢獻因素來源為股利發放與股利成長，兩者約佔80%的貢獻度，而股價變化則下降到20%，雖然2000~2009的年化報酬仍舊不理想，但股利與長期持股能將 -6%的年均報酬拉高至 -4%； 事實上，S&P500從1871~2009年的年化投資報酬率約為8%，其中6.5%是來自於股利，1.5%才是來自於股價變化。這樣的結果可能會讓人不解，買股票的目的不是為了賺價差嗎? 但是賺價差真的做得到? 還是說的到而已! 投機大師科斯托蘭尼說過，宣稱能夠低買高賣的人，一定是個騙子。 過去投資人可能常聽過，成功投資的重要條件就是耐心，但是耐心並非期待不切實際的幻想，資本市場中的確存在那些黑馬飆股，但多是可遇不可求。反之以被動策略投資S&P500然後hold住，就能比來回進出市場更輕鬆並獲得更高的報酬，如果再加上適度的企業分析與價值計算，在價格偏低的時候持續投入營運良善的企業，長期資本成長是可以樂觀期待的。

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