[引用]坐擁巨額不動產的現金製造機–中華電信

以下文章出於： 鬼宿的 blog，http://tw.myblog.yahoo.com/bull-bear/article?mid=727&prev=748&next=681，引用在此處，希望能常常拜讀‧

近期考量中的投資標的正是包含中華電 2412 與中光電 5371 以及中保 9917 等本益比偏低的龍頭股，以前的中華電信不能吸引鬼宿是因為公營心態濃厚，董事長人選多輪為政治酬庸的工具，但現任董事長賀陳旦先生的優越經營績效與國際化的宏觀視野，已經讓中華電信這隻大象開始值得投資人期待了，從幫助中華電信的員工脫離吃大鍋飯心態，改以工作績效為獎金發放準則，到優退中華電信的老一代員工順利引入新血，再到今年結合微軟、Google、YouTube、等國際知名企業；相關的策略聯盟與業務合作、近來更頻頻與越南、中國及泰國等電信公司恰談入股投資方案，將中華電信的獲利觸角延伸到海外市場；幫助中華電信取得獲利再成長的入門票。


　　更重要的潛在利多因素，是中華電信帳面上的巨額土地資產，這是沒有任何一家財經媒體報導過的，中華電信帳面上有近 1000 億的土地資產與 500 多億的建築資產，根據鬼宿由中華電信的歷年財報得出的資訊，這高達 1500 億的不動產從 1998 年至今，從未曾做過資產價值重估的動作，從 1998 年至今；全台土地與不動產價格的平均漲幅來計算，中華電信位於全台商業精華區近 1500 億不動產重估增值利益，將會是相當可觀的一筆數字，中華電信去年請來原任職兆豐金控副總經理的謝劍平先生，擔任中華電信的財務長暨發言人，根據新任財務長的規畫，將針對活化中華電信帳上巨額不動產做出切割動作。


　　初步的規畫將是以中華電信帳上高達 1500 億的土地與建築資產作價，成立一家資產管理公司幫助中華電信更有效率的利用與活化資產，這家資產公司一但成立，將會是全台規模最大；資產也最雄厚的資產管理公司，理所當然由中華電信百分百持股，大家可以期待的是，一但中華電信要切割帳上資產成立管理公司之前，必要的動作就是將近十年未曾打理過的資產；委由專業機構進行資產重估鑑價，以鑑價後的新資產價值作為該資產管理公司的資本，當股票市場發現原來中華電信的帳上資產竟如此雄厚，中華電信的股價必將有所反應，依鬼宿保守估計資產重估之後，將有機會為中華電信的每股淨值往上增加到 50 元之上，這樣一來對照目前的 54.6 元股價；其股價淨值比只有 1.09 倍，這對於一家每年獲利穩定的電信龍頭而言絕對是委屈的，這就是鬼宿所期待的隱藏性利多。


　　再來我們來看看中華電信的財務狀況，目前帳上的流動資產 ( 隨時可變現 ) 高達 1103 億元，其中現金的部份約 789 億元，負債比率僅 11.67%；其中流動負債佔 9.53%，總負債金額僅 545 億元，流動資產為總負債金額的兩倍之多，所以中華電信也可以算是零負債經營的公司，中華電信的最大價值就是能產生既穩定又驚人的現金流量，近五年來中華電信每年都能產生高達 1800 億元的現金流量以及年平均 450 億元的稅後純益，由中華電信民營化至今，帳面上更累積出高達 2100 億元的資本公積金。


　　未經比較當然看不出可怕之處，鬼宿以台灣規模最大的四家民營上市公司資本公積做為對照組，台積電 2330 資本公積金 542 億元、鴻海 2317 資本公積金 510 億元、台塑石化 6505 資本公積金 312 億元、國泰金控 2882 資本公積金 680 億元，將台灣四大民營上市公司的資本公積相加總的金額；足足有 2044 億元，卻仍舊抵不過中華電信一家，這樣大家可以很容易的看出中華電信的資產究竟有多雄厚，但也因為資本公積金額過於龐大，導致中華電信每年所呈現出來的『資產報酬率 』與『 股東權益報酬率 』偏低，所以從今年開始，中華電信已經訂出詳細計畫以每年一定金額的資本公積轉增資後，再搭配同比例的現金減資步驟，逐年降低帳上高額的資本公積，以現金的形式發還給股東，希望可以逐步提高資產報酬率與股東權益報酬率。


何謂資本公積 Additional Paid-in Capital

乃指投入資本中，不屬於股票面額的部分，由資本交易、貨幣貶值等非營業結果所產生之權益。內容包含股本溢價、資本重估價值、處分固定資產利益、企業合併所獲利益以及受領捐贈所得等。

買入中華電信一張

明天端午節連假四天，股市不開張，這星期只剩今天可以買進中華電了，剛剛看了一下價位，比上禮拜高，投資模式要有效，只要你長期忠實地遵守，我相信是可以成功的‧

61.8 一張

目前2412持股共33.xxx‧

成功的投資人他們共通的特徵是——自信。
他們的自信並非來自經驗，而是經驗來自自信。這些人預期自己會操作順利，他們表現得好像自己會達到這個目標，結果確實如此。

《股市心理學》-- 約翰‧史考特(John W. Schott)

笨牛真的能飛上天嗎？

從四月初台股就好像發了瘋似的，極力擺脫大熊的擁抱，就像一隻笨牛裝上了翅膀，奮力鼓動，一付輕鬆之態往天上飛去‧股民也從媒體迷幻似的催眠聲中，找到了反敗為勝賺大錢的契機，的確也是，這近兩個月來，身邊的親戚同事買什麼賺什麼的親身體驗，似乎也印證了笨牛即將飛上天去，再不上牛背，你就後悔莫極了‧
人真是奇怪的動物，幾個月前「現金為王」還被大家奉為圭臬，如今M1B、M2黃金交叉，「台股資金大潮來了」，股市推升動力源源不絕，又變成大家深信不疑的王道‧空頭時太悲觀，多頭時太樂觀，這樣的市場情緒一再被驗證，我必須再次告訴自己，別被沖昏了頭‧
對我這樣的懶人，又沒有投資大師的慧根，在這樣詭譎多變的市場中，唯有保持一定步調，忽略市場雜音，孤獨有紀律地一步一步往前走，也許還有存活下來的機會，至於市場並非久待的地方，未來的現金活水，是我堅持下去的希望‧

孕育自己的投資思想

常常閱讀 嘉鼎資本-城國斌 先生的文章，每篇讀來都有慧至心靈之感，這樣的投資智慧，一直是我每日追求的目標：篩選以下片段，做為激勵自己之每日精神糧食‧

葛拉漢認為，投資需具備的情緒控制力，來自健全的智性思考架構與思辨過程，並因實際經歷這趟過程，而產生信心與勇氣，如此才是對自己的決策最負責任的方式

巴菲特為「智慧型股票投資人」寫作的前言中，開宗明義指出，想投資有成的必要條件，不是取決於超凡的智商、獨到的商業眼光、或對內線消息的掌控，最需要的反倒是一個健全、有智慧的思考架構，並在運用這個架構作決策時，保有不讓這個思考架構被侵蝕的情緒控制力。

將資金下注在對行情漲跌的判斷，這種行為不會提供任何有意義的結果，因為只是憑藉運氣跟機率，將結果交由短期市場大眾的好惡來裁決，並與之起舞罷了。既然如此，何苦將自己的權利拱手讓出，隨大多數人決定起伏? 有句話葛拉漢說得很好：大眾同意或反對你的觀點並不會決定你的對錯；真正決定你對錯的，是你取用的資訊與思考邏輯合理與否。

如何消化這些智慧話語來孕育自己的投資思想，最終追求財務自由之目標，我努力探索並忠實紀錄下來‧

買入中鋼三張

26.9 一張
26.7 兩張

目前2002總持股68張，預測市場是神的事，參與市場是截取報酬的第一步‧

科斯托蘭尼 證券心理學：
走下坡時，身上沒有小麥的人，在上陂時，仍然不會有小麥。(意指股票下跌時，不敢買股票的人，到了上漲時更不敢買。)在行情上漲時的第一階段，應該繼續加碼，因為股票走勢已經過了相對低點。在第二階段中，投資人則應該作個觀察者，消極地跟隨行情起伏，並作好心理建設，準備進入第三階段後，從過熱的股市氣氛中退出，獲利了結。這也是說，投資人在股市循環的過程中，有二個階段必須採逆向操作，只有一個階段可以順勢投資‧

主管真好當

奇怪不知這是我們公司或部門的特例，還是普遍存在於企業的文化‧遇到問題，主管的功用似乎只停留在質疑、批判下屬的缺失，批判質疑的越厲害似乎表示主管所需負擔的責任越少，該死的都是「你」做不好，奇怪那個雁行理論中帶頭的為何可以如此理直氣壯的只檢討「你」呢？
平常爽爽過，上面交代下來的就往下交代下去，做不到就兩把刀(升遷，紅利)砍下去，問題遇到瓶頸需跨部門協調，也無關他的事，反正主管的介面就是老闆跟下屬，對上不敢爭取部門利益，有問題你得跟他的老闆說，不說就是你自己的問題，對下則太簡單了，有錯，一切都是「你」的錯！他們真應該看看僕人這本書‧
昨兒個台積電張忠謀承認錯誤，歡迎離職的員工回來，台灣真應該多幾個這種老闆，我們公司想要更上一層樓還遠的很呢！所以賣我們公司的股票，買進台積電，也許是個好主意‧

脫離小白鼠跑啊跑的退休想法

兩年多前，退休想法滿腦子縈繞不去，那時對人生為錢而工作的無可奈何厭惡至極，太多現實的考量與工作上的自由箝制彼此互相對話，年輕時工作是為了成就感，為何那麼多年過去了，成就感已不復在，職場上遇到的各式主管談了太多大道理，什麼雁行理論，什麼鴨子與老鷹，卻對人的基本需求不予重視‧工作上的不快樂到現在依然存在‧
那時的我對於追求財富自由有了基本的領悟...

最懶的長期投資法

這些年股海浮沉總是找不到適合自己的投資方法，幾經摸索後，化繁為簡，找到一個又懶又低俗的方法，不用技術分析也不需基本分析，我的目的是創造被動收入，至於由市場價格決定的帳上本金多寡，我努力學習忘記它‧
平均每個星期買一張2412，夠懶夠簡單吧！，我目前的進度(只列出今(98)年的部份)：
1/6 兩張，50.7, 50.8
1/8 一張，50.3
1/21 一張，50.9
2/5 一張，50.9
2/9 三張，50.9, 50.8, 50.9
2/12 兩張，50.9, 50.8
2/16 一張，51
2/19 一張，51.3
2/26 一張，53.7
3/2 一張，53
3/24 一張，63.5
4/1 一張，61
4/15 一張，62
4/17 一張，60.9
4/24 一張，60
4/27 一張，59
5/6 一張，61.3
5/12 一張，60.8
5/18 一張，60

以上包含去年和減資的部份，目前總共持有32.xxx張，我不想算出平均成本及報酬率，就如我前面所言，我的目標是非勞務收入的現金流，能買幾年就看自己的造化了！

這是我的投資紀錄，紀錄我這個懶人的投資成敗

這是一個開始，希望不會早早結束，紀錄只是為了怕自己忘記，只是讓投資的過程有點樂趣，或是寫些讓自己堅持下去的理由，這是寫給我自己的，別人的話我就不在意了‧